本內容同步收錄於 2021.5.3 發布的 5 月投資月報〈創辦人引言〉


上月的行情看法中,成熟市場月報酬 4%,優於新興市場 1%,我們提到勝率較高的美國、歐洲、台灣、越南也確實表現亮眼, S&P 500道瓊指數德國 Dax台灣加權指數 創下歷史新高,時序進入 5 月,幾點觀察的現況:

1. 拜登政府財政政策齊發,規模不少於川普時期!

拜登正式上任超過百天,大政府的民主黨持續擴大財政政策,拜登於在 3 月中迅速通過 1.9 兆的「美國救援計畫」財政刺激方案,預計今年上半年貢獻美國民間高達 1.4 ~1.5 兆的移轉性收入(詳見:美國 1.9 兆財政終通過,長債殖利率還是威脅嗎?)。之後更於 3 / 31 公布「重建美好未來」計畫(Build Back Better,簡稱 BBB),預計在 8 年內,以每年 投資佔 GDP 比例約 1% 的方式重建美國,於同天公布其中就業項目(The American Jobs Plan),提出 2.3 兆美元的基建和經濟復甦計劃;於 4 / 28 再次針對第二部分家庭項目(The American Families Plan) 提出 1.8 兆計畫,總額高達 4 兆美元!觀察近期官員談話,眾議院院長 Nancy Pelosi 期待於 5 月以分拆式的方法推出民主黨規劃,透露即使未來不會一次性通過所有財政支出,仍有望於今年通過幾項關鍵法案。

拜登強力的財政政策重建美國,高額債務誰來承擔? 先前 M 平方便提及,民主黨慣用作法為以長線強勢美元方式,吸引海外資金回流;此外,拜登政府也欲運用增加企業稅與富人稅的方法支付未來高額的債務。根據過往,若國家與企業生產力強於稅收,則影響不大,而 1987 年和 2013 年的兩次增加資本利得稅,美股則不跌反漲。

參考:最完整的拜登 4 兆重建美國美好計畫 vs. 企業與富人稅!

2. 拜登政策+疫苗效益,美國經濟強勢復甦!

在政策推進下,美國經濟呈現「強勢復甦」的格局。上半年動能由直接灌入財政現金支撐 GDP,下半年則無論有無基建方案,都仰賴群體免疫與 就業 好轉的支撐。目前美國 疫苗的施打 已達單日 300 萬劑之上,至少施打一劑的民眾超過 4 成,單日肺炎死亡人數 因而顯著滑落至千人之下。

與此同時,美國的消費力道也創下新高。3 月美國 零售銷售 創下 6191 億美元,年增率高達 27.2%,若排除去年低基期因素,與 2019 年同期相比亦成長強勁達 15.7%。在 Q2 現金支票灌入下,預計整體消費的各產業均將維持高水準。再看就業方面,去年 4 月喪失工作的 2000 萬民眾陸續回歸,至今已恢復了 7 成水準,失業率 自 14.8% 降至 6%,與此同時 職位空缺數 幾乎恢復至疫情前高位,顯示只要未來陸續解禁,美國下半年經濟有很高機率由就業動能接上。當然投資端也不惶多讓,低庫存伴隨著高訂單,帶領 製造業服務業 指數於 3 月創下新高!綜合來看,Q1 美國 GDP 已超越 2020Q1,且 Q2 預計將接續創高。從此角度來看,美股的創高上揚絕對有基本面支撐。



3. 回補庫存使製造業持續擴張,短線壓抑美元

值得一提的是製造業 4 月的狀況優於預期。原先便提及製造業將走至今年年中,而服務業也接棒整體循環的擴張。

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