【行情快報】三大關鍵促使日本調整政策！日圓升值趨勢來臨？

我們想讓你知道的是 :
日本央行在 7 月會議主動宣佈調整殖利率控制政策，將採用「彈性區間」，日本股市、債券、匯市均出現大幅波動，本文詳細分析：日本央行此次政策調整的三大原因、後續動向，以及對日圓趨勢帶來的改變。

本文重點：

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一、日本央行 7月會議宣佈 YCC 將採取「彈性區間」

發生了什麼事？

在全球升息循環來到尾聲之際，日本央行卻在 7/28 會議以「 8 : 1」投票比例宣佈再次調整殖利率曲線控制（YCC）政策，採取「彈性 YCC 區間」（conduct yield curve control with greater flexibility），保持 -0.5% ~ 0.5% 區間不變，但其提及將以「 1%利率」向市場購買日本 10 年期公債，也就是央行在實質意義上再度放寬 YCC 上限高於 0.5%，當日日本公債殖利率急漲突破 0.5% 上限，日圓則大幅波動，最終小幅收跌。

央行政策與日圓走勢息息相關

日本央行為影響日圓走勢最重要的因子，過去 2 年日本央行一直都維持寬鬆政策，與此同時全球央行開始升息，使日圓出現趨勢性的貶值，回顧日本央行貨幣政策與其對日圓影響：

2022 Q2 ~ 2022 Q3：在 2022 年 3 月聯準會首次升息以來，全球債券殖利率大幅上升，日本央行反而透過大量購債的方式進行殖利率控制政策，使日圓大幅貶值並一度貶破 150 關口，隨後日本政府在 2022 年 9 月、 10 月進行外匯干預才穩住匯率。
2022 Q4：在殖利率不斷挑戰突破區間的同時，日本央行行長意外在 2022 年 12 月放寬殖利率控制區間，加上市場猜測新任日本央行行長將進行貨幣政策正常化，日圓升值至 128。
2023 Q1 ~ 2023 Q2：日本央行在 1 月創紀錄購買了 20.4 兆日圓公債以展現維持寬鬆政策的決心，再加上 4 月新上任日本央行行長植田和男認為貨幣政策調整需要時間考慮，日圓再度貶值至 144。
2023 Q3 ~ ?：日圓今年 7 月整體升值 3.1%，日本 10年期公債殖利率突破 0.5%，創下 9 年來新高，我們認為本次 YCC 調整與先前最大的不同在於，先前 YCC 政策的調整，都是殖利率已突破上限的「被迫調整」，但本次殖利率並未有突破，而是央行的「主動調整」，顯示央行的政策放寬雖慢，但也正開始做出改變，而這也將影響日圓後續走勢。

什麼是 YCC：日本央行於 2016 年開始實施債券殖利率曲線控制（Yield Curve Control，YCC），旨在將政府債券收益率保持在較低水平，並確保殖利率曲線向上傾斜（長天期高於短天期），為了控制 YCC，日本央行必須購買一定數量的日本公債，以確保 10 年期國債收益率保持在某個利率之下。

二、 30 年來最適合進行政策調整的時點：3 大關鍵分享！

在殖利率未有突破下，是什麼因素促使日本央行於現在「主動進行政策的調整」？

我們從薪資與通膨數據來看，日本現在確實為 30 年來最適合進行貨幣政策的時機！除了通膨與薪資成長均創下新高外，全球金融壓力下降、日本經濟回溫也成為日本央行調整政策的基礎，以下三點分析：

1. 日本經濟好轉，央行大幅上調今年通膨預期！

日本過去長期受困於通縮產生的惡性循環之中（參考安倍經濟學總檢系列文），但今年以來，日本國內需求復甦、海外觀光客回流帶動消費回溫，日本 Q1 GDP 年增率 1.9% 創下疫情後新高，Q2 經濟延續復甦，5月零售銷售成長 5.70%，旅遊業復甦下日本 7 月服務業 NMI 保持在 53.9 穩健水準，給予了日本短期通膨上揚的契機。

6 月日本 CPI 年增率來到 3.3%（前 3.2%），排除食品 CPI 年增率為 3.3%（前 3.2%），排除食品與能源的核心核心 CPI 年增率更高達 4.2%（前 4.3%），核心項目維持在 42 年高點。細項中除了能源年增率 -6.6% 為負貢獻外，年增率最高的項目為食品（8.4%）、家庭用品（8.6%）、衣著（3.9%）、教養娛樂（3.5%）。日本央行也在 7 月會議大幅上調本財年通膨預期至核心通膨 2.5%（前 1.8%）、核心核心通膨 3.2%（前 2.5%），中長期通膨預估值則維持在 2% 以下。

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2. 春鬥薪資談判順利，經常性薪資創 28 年新高

而日本央行之所以多年來持續執行超寬鬆貨幣政策，目標就是希望通過抬升通膨預期，進而形成收入和支出的「良性循環」（virtuous cycle），因民眾預期物價上漲而進行消費，使企業收入增加、帶動就業好轉，最終實際推升通膨上升的現象，從近幾個月的數據來看，已經有達到初步跡象。

日本勞工 5 月每月薪資 2.9%，經常性薪資年增率 1.7%，為 28 年以來最大增幅。另外，日本勞動組合總聯合會在 7 月 5 日公佈 2023 年春鬥（日本勞資從春季開始的薪資協商）最終結果，日本企業今年的薪資調升幅度平均為 3.58%，較去年 2.07% 揚升 1.51 個百分點，創 30 年來最大加薪幅度，這項「春鬥」的勞資協商結論，預計在未來幾個月將開始顯現在官方的薪資統計中。