【MM一週盤前】美國 Q2 GDP 超預期，FOMC 利率決議即將登場！

【 MM 一週盤前】 上週美國 GDP 超出市場預期，中國人行連續降息，本週聯準會決議、非農數據重磅登場！MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，以及本週關注焦點，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週全球股市普遍下跌，科技股賣壓依舊延續，拖累 S&P 500 下跌 -0.8%，費半指數持續重挫 -3%，亞股表現依舊弱勢，中國上證、香港恆生、日經均跌至 Q2 後低點，台灣加權指數也一度回檔至 22,000 點下方。再來看到美元及美債殖利率，則分別在 104 以及 4.15% 左右找到支撐，顯示市場靜待本週的聯準會利率決策會議，目前市場預期今年降息 3 碼次數仍為最高，金價也在聯準會委員進入緘默期後高檔回落，其餘原物料則延續弱勢。

行情圖 資料統計期間：2024/7/22 ~ 2024/7/26

投資月報

在本月的創辦人撰文中，Rachel 想跟訂閱會員用戶分享：

1. 下半場四大訊號開始發酵：本月的行情波動巨大，多數股市在上半月創高，卻於下半月出現回落。我們在 6 月月報提到股市後端的四大訊號逐漸發酵：

「預期面」在財報季陸續公佈，預期與現實的落差造成股價動盪；

「輪動面」也持續在發生，科技股顯著修正，反而金融、房地產、能源等漲幅較為明顯；

「資金面」也開始扮演關鍵要角，美元、美債殖利率回落，各大債券在本月同步上漲，大宗原物料則以黃金因反應央行寬鬆而漲幅最為明顯。

2. 美國就業供需達平衡，經濟終於轉向溫和：本月最關鍵的圖表是 7/9 快報提到的貝佛里奇曲線圖。現今職位空缺率已從 7.4% 滑落到 4.9%，每人平均就業機會也回到疫情前的 1.3，達到幾乎供需平衡的狀態，貝佛里奇曲線將從陡峭轉向平坦，這也代表就業市場將不再過熱、甚至脆弱性將提升。

3. 聯準會寬鬆機會終於到來：上半年過度強勁的美國經濟趨向溫和趨緩，促使通膨、薪資回落速度明顯加快，以及給予聯準會寬鬆的機會。在美國與其他國家的經濟差、通膨差、利率差均呈現縮窄下，也促使今年相對強勢的美元、美債殖利率終於出現回落，釋出資金流動性。

4. 行情看法與配置：從許多數據來看，我們推斷資金行情還沒有結束，但本輪行情究竟能延續到何時？資金行情的三階段均在本次創辦人撰文與訂閱用戶分享。

延伸閱讀：【創辦人撰文】資金行情倒數三階段，何時才是真正的反轉時刻？

最新 8 月投資月報中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

【美國】美國經濟轉趨溫和，降息時點逐漸接近

【台灣】台灣即將進入旺季補貨，央行逆勢升息機率攀升

【日本】日本薪資回升，政府出手干預，日圓終於止貶

【半導體】半導體仍處於上升循環，留意下半年轉折點

【汽車】車市進入築底，靜待降息帶動下一波浪潮！

上週大事回顧

【美國】 Q2 GDP 反應補庫動能，6 月 PCE 物價保持溫和

美國 2024 Q2 GDP 季增年率 2.8%（前 1.4%）、年增率 3.1%（前 2.9%），商品支出重新回歸正貢獻點，服務支出也保持韌性，消費動能強勁。此外，本次數據亮點為民間投資庫存變動也由負轉正，顯示補庫存動能開始反映，有望延續經濟動能。
美國 6 月 PCE 物價季調年增 2.51%（前 2.6%），月增 0.08%（前 0.03%）；核心 PCE 物價季調年增 2.63%（前 2.62%），月增 0.18%（前 0.13%），若後續月增保持本月水準（0.18%），年底核心 PCE 年增仍能維持在聯準會年底目標 2.8% 以下。數據公佈後，FedWatch 預估 9 月首次降息，全年降息 3 碼的預期不變。

【台灣】 6 月外銷訂單不及預期，不改下半年補庫存趨勢

台灣 6 月外銷訂單年增率 3.1%（前 7%），不及預期的 10.9 ~ 15.4%，繼前兩個月連續繳出遠優於預期的數據後，6 月外銷訂單接單有所回落，來自電子產品和資通訊產品的下滑，細項中電子產品和資通訊產品年增率分別為 6.27%（前 9.18%）和 3.63%（前 11.45%）。
近期數據波動推估主要來自銷售的大多為過去的庫存，導致上半年淡季的新增訂單多為急單，領先觀察已反映到下半年的南韓 7 月前 20 日的出口，其年增率創高至 18.8%（6 月全月 5.1%），其中半導體晶片達 57.5%（6 月全月 51%），也反映逐漸進入旺季下，電子零組件的拉貨動能有望日漸穩定。

【中國】 GDP 不及預期下，人民銀行連續降息

7/22 中國人行將作為利率走廊中樞的七天期逆回購利率 (OMO)，下調 10 個基點至 1.7%，意在引導衡量銀行間資金拆借成本的 DR007 利率下降；隨後，一年期、五年期的貸款市場報價利率 (LPR) 也在當日跟進下調 10 個基點至 3.35% 、 3.85%，此舉可視為是對 Q2 GDP 超預期走弱的政策回應。
本次 LPR 並非像過往跟隨中期借貸便利 (MLF) 的腳步變動，而是在短期政策利率 (OMO) 下調後直接跟進下降，背後是人行貨幣政策框架的轉變，即以更機動的短期政策利率，直接實現對銀行間資金拆借成本 (DR007)、和貸款基准利率 (LPR) 的同時管理。
7/25 人行再度將 MLF 利率調降 20 基點至 2.3％，並透過 MLF 管道向銀行體系注入 2,000 億元中長期資金，可能是為了適當對沖掉銀行 8 月後大量到期的央行借款，防止銀行間的資金拆借成本波動劇烈，此次操作意外地安排在 LPR 報價之后，表明在新的貨幣政策調控框架之下，官方進一步淡化了 MLF 作為政策利率的色彩。