【MM一週盤前】美伊戰火延續，聯準會按兵不動、GTC 提振行情

【 MM 一週盤前】上週油價繼續高位不下，聯準會點陣圖維持 2026 ~ 2027 年各降息 1 碼路徑，傳遞降息方向未變的態度，但市場全年不降息預期飆升，黃金失守 4,500 大關。

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上週美伊衝突擴大至能源設施、 IEA 緊急釋放石油儲備，油價仍處在近百元高檔，同時聯準會如期按兵不動，輝達 GTC 大會則成為上週行情主要動能。全球股市漲跌不一，美股四大指數中僅費半指數小幅上漲，亞股方面以南韓 KOSPI 及台灣加權指數表現支撐，其餘市場仍受到地緣不確定性壓抑；貴金屬價格持續回落，顯示儘管聯準會保持點陣圖不變，市場仍擔憂今年不降息的可能性存在，美國 10 年期公債殖利率衝上近 4.4%，為去年 7 月以來新高。

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會員深度解析：【行情快報】聯準會按兵不動，Ｍ平方給出油價、通膨、利率路徑！

資料統計期間：2025/3/16 ~ 2026/3/20
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【美國】聯準會按兵不動，年內維持降息 1 碼

• 利率決議：台灣時間 3/19 聯準會委員以 11 : 1 通過維持 利率 3.50 ~ 3.75% 區間，聲明稿新增中東局勢高度不確定性風險。

• 利率點陣圖：仍維持 2026 ~ 2027 年各降息 1 碼路徑，傳遞聯準會降息方向未變的態度。

• 經濟預測：SEP 小幅上調 2026 年經濟至 2.4%（原 2.3%）、通膨及核心通膨 2.7%（原 2.4%）、 2.7%（原 2.5%），顯示委員傾向認為中東衝突對通膨影響為短期衝擊。另外，委員上修了美國經濟的增速預估，反應近年的生產力提升。

• 記者會資訊：Powell 維持中性的觀望態度，表示中東局勢的高度不確定性難以準確預測，聯準會將會在下次會議前的未來 6 週內，依照事態發展進行決策，並在被詢問到關於升息看法時，強調雖然委員有討論，但這並非聯準會的基準情境。

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【央行】主要央行均維持利率不變，並同步關注油價引發的通膨風險

• 台灣利率持續凍漲、放寬信用管制：連續八次維持三大政策利率不變，對今年 GDP 成長預估大幅上調至 7.28%（12 月預估 3.67%），受惠於 AI 強勁動能；CPI 及核心 CPI 在考量到中東戰事推升原物料價格，小幅上調至 1.8%（12 月 1.63%）和 1.75%（12 月 1.63%）。同時，繼 2024 年 9 月第七波信用管制以來，首度調整對貸款成數進行調整，將「自然人第 2 戶購屋貸款」上限從 5 成調升至 6 成（維持無寬限期）。

• 日本不排斥升息可能，但仍需評估：維持利率 0.75% 不變，其中一票反對票來自委員高田創主張升息 25 個基點至 1.0%，理由是 通膨 風險偏向上行。從央行行長發言來看，雖未排斥升息的可能性，但明確表達在能源價格上漲衝擊下，央行需要更多時間評估對經濟與通膨的衝擊。

• 歐洲、英國維持利率，升息機率攀升：兩大央行均維持利率不變，歐洲央行大幅上調今年 通膨 預期至 2.6%（前 1.9%），利率期貨 顯示兩大央行將於下半年升息。並提到升息預期主要來自能源價格推升，與 2022 年能源危機存在顯著差異，只要戰事未演變為持久戰，升息預期便有望隨之下修。

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【台灣】 2 月外銷訂單同期史上最高，GTC 大會預告運算邁向下一階段

• 台灣 2 月 外銷訂單 金額達 638.8 億美元，年增率達 29.2%（前 63.7%），遠高於預期的 563 ~ 583 億美元，由於 1 、 2 月有新年錯位因素，因此我們觀察 1-2 月累計狀況，總訂單年增率達 41.3%（12 月 43.8%），資通訊 76.8%（12 月 88.1%）和 電子零組件 50.7%（12 月 39.9%）仍然是動能最強產品別，其他品項中「機械設備」年增率 20.6%（12 月 17.2%）也反映積極的投資動能。

• 同時，上週 2026 GTC 大會宣告運算邁向「生成推論」時代，Token 將成為未來大宗商品；黃仁勳推出專為代理 AI 設計的 Vera Rubin Ultra 架構，極大化 Token 生成效率並大幅降低延遲。同時，NVIDIA 藉由 Nemotron 聯盟深耕主權 AI 與開源生態系，並預言實體 AI 將推動第四個 Scaling Law，讓算力等同於訓練數據，最終驅動全球資料中心轉型為兆元產值的「 AI 工廠」。

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【中國】 1 ~ 2 月生產、投資數據優於預期

• 上週中國公佈 2026 年首份月度經濟數據，1 ~ 2 月 工業增加值年增率 攀升至 6.3%（前 5.2%），超出市場預期，其中，高技術製造業增加值年增率 加速至 13.1%（前 7.2%），新質生產力繼續展現韌性。

• 1 ~ 2 月 固定資產投資 累計年增率 1.8%（前 -3.8%）意外翻正，基建投資是核心動能，主導基建的 國營企業投資累計年增率 翻正至 7.7%（前 -2.5%），與年初中央預算內投資、超長期國債資金提前下達有關，但在反內卷壓力下後續增速料難以大幅度走高。

• 1 ~ 2 月 社會消費品零售年增率 2.8%（前 0.9%）符合預期，從季調後月增率看，內需動能並未超過去年上半年，結構上呈現服務消費好於商品消費。

• 房地產投資累計年減幅 收窄至 -11.1（前 -17.2%），仍維持雙位數衰退；商品房銷售額、建商到位資金衰退幅度則持續擴大，房市在兩會政府工作報告中的地位進一步放淡，以控制增量、消化庫存為最終目標。

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【全球】 IEA 釋出史上最高戰略儲油，為何油市仍未脫離險境？

• 自 2 月底以來美以伊衝突仍未停歇，衝突雙方拒絕談判，美國也進一步襲擊了伊朗至關重要的哈爾格島石油樞紐，繼續引發能源恐慌，帶動油價再次飆漲，截止上週五收盤 布蘭特原油 和 WTI 原油 3 月分別上漲至 54.8% 和 41.4%，荷姆茲海峽持續性中斷也導致船隻量驟降至不到 80 艘（去年同期 1200 艘），同步影響到天然氣供應，荷蘭 TTF 自開戰以來大漲 56%，能源風險正從中東向主要經濟體快速滲透。

• 我們在上週的最新快報中，對全球主要經濟體進行全盤體檢，解析能源風險對他們各自的衝擊程度，並提供未來關鍵的觀察時間點；此外，我們還在文章中重點分析了 IEA 釋出史上最大 4 億桶的 戰略儲油，究竟是否能緩解原油供給的焦慮。

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本週將公佈 3 月歐元區 PMI（3/24 二）、 2 月中國工業企業利潤（3/27 五）。

• 歐元區 PMI：本週二（3/24）將公佈 3 月歐元區 PMI。市場預估歐元區 3 月製造業 PMI 為 49.4（前 50.8）小幅回落至擴張區間以下。

• 中國工業企業利潤：本週五（3/27）將公佈 2 月中國工業企業利潤，自去年 7 月反內卷以來，中國工業品價格通縮問題持續改善，關注能否為工業利潤帶來挹注。

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