【MM一週盤前】日本利率創歷史新高，本週美國 GDP 開獎！

【 MM 一週盤前】 美國 CPI 低於預期推動行情止跌回穩，日本央行將利率升至三十年新高，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週全球股市持續震盪， 美股相較前週止穩，S&P 500 小幅回升 +0.1%，然非美市場受到前週壓力延續，台、日、韓指數下跌 -2 ~ -4% 不等，陸港股跌幅較小，相較之下，歐股表現突出，Stoxx 600 指數收於新高。匯市與債市方面，美元指數在上週就業數據補登後一度跌破 98 水平，為 10 月以來首次，處於弱勢盤整；另一方面，日本央行上週調升利率，使得日本 10 年期公債殖利率近 20 年來首度突破 2%，但央行也同時表態後續升息空間受限，帶動日圓大幅震盪並再度朝向 158 貶值；原物料市場方面則依舊變動不大，油金比續創疫情後新低。

資料統計期間：2025/12/15 ~ 2025/12/19
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【美國】 11 月核心 CPI 大幅低於預期，年增率降至四年來新低！

• 美國終於公佈 11 月 CPI， 季調年增 2.7%（前 3.0%），核心 CPI 季調年增 2.6%（前 3.0%），雙雙大幅低於市場預期，核心 CPI 增速更是降至 2021 年 4 月以來新低。

• 核心商品 年增率回落至 1.36%（9 月為 1.54%），持續應證關稅為一次性衝擊的預期；核心服務 年增率則是大幅走低至 3.0%（9 月為 3.5%），主要受房租年增率下滑至 3.0%（9 月為 3.6%）影響。

• 需留意的是，政府關門使 10 月多數數據缺失，本次數據缺少月增率。且因 BLS 於 11/14 才恢復資料蒐集，11 月僅有半個月的樣本，導致數據可靠性下降，對高度仰賴人工蒐集的房租項目影響尤為明顯。因此，11 月數據應審慎解讀，仍需待 12 月數據公佈，才能進一步確認價格放緩趨勢是否成立。

• 12/18（週四）數據公佈當日，FedWatch 預期 2026 年有 2 碼降息空間，首次降息時點為 3 月。

• 延伸付費閱讀：【行情快報】聯準會完成本年三次降息，宣佈購債支持流動性！

【美國】失業率攀升至 4.6%，政府僱員離職拖累就業表現！

• 美國 11 月就業報告與 10 月零售數據也在政府恢復運作後公佈。

• 11 月 非農就業 月增 6.4 萬高於預期，然而一同公佈的 10 月非農大幅月減 -10.5 萬，主要來自於聯邦政府自願離職計畫雇員正式離職的影響，失業率因此攀升至 4.6% 。然而，若排除政府就業，私部門就業近兩個月平均增加 6 萬，就業並非全面的惡化。

• 10 月 零售銷售 月增率 0% 低於預期，主要拖累來自於汽車相關銷售，反映電動車補貼政策到期導致的動能消退。排除汽車等項目後的整體控制核心零售銷售月增 0.9% ，展現動能。

【央行】台灣、歐洲央行維持利率，日本央行升息 1 碼！

• 歐洲央行於 12 月會議維持 三大利率不變，符合市場預期。 我們認為歐元區失業率落在歷史低點，通膨也在未來幾年預計保持在目標 2% 附近，央行在中短期內將維持利率不變。

• 台灣央行於 12/18 決議維持三大利率不變，為自去年 3 月以來第 7 次凍漲。房市方面，第七波信用管制尚未鬆綁；不過自 2026 年起，銀行不動產放款總量將回歸由各銀行內部控管，僅需按月向央行申報相關資料。觀察目前全體銀行不動產放款比重於 11 月升至 36.7%，仍略高於央行理想區間 35～36%，顯示目前尚未到可全面解禁的階段。

• 日本央行於 12 月會議決議升息一碼至 0.75%，創 30 年來新高。在匯率面上，日圓籌碼結構較 2024 年穩健，匯率風險平衡，短期並無顯著升值壓力。展望未來，受政府補貼與減稅政策影響，通膨有望於明年上半年回落至 2% 以下；同時，公債殖利率上行已使金融環境趨於收緊，進一步壓縮後續升息空間。

• 延伸數據觀測： 全球央行專區

【中國】月中數據低於預期，中央經濟工作會議在調結構、穩經濟間拿捏

• 中國公佈 11 月月中數據。工業增加值年增率 穩定持平於 4.8%（前 4.9%）。高技術製造業增加值年增率 8.4%（前 7.2%）加快 1.2 個百分點，新質生產力展現韌性。

• 1 ~ 11 月 固定資產投資累計 衰退幅度 -2.6%（前 -1.7%）擴大，前期強勢的製造業投資在反內卷壓力下增速回落至 1.9%，凸顯政策制定者在調結構、穩經濟之間拿捏。

• 11 月 社會消費品零售 年增率 1.3%（前 2.9%），反映雙十一促銷提前至 10 月後，對本月消費力的透支，以及消費品換新補貼效果的消退，12 月中央經濟工作會議已針對內需壓力做出初步的政策部署。

• 房地產投資、商品房銷售額 累計跌幅擴大至 -15.9%（前 -14.7%）、 -11.1%（前 -9.6%），房市復甦動能不足。

• 聚焦更長維度的中美競爭格局，美國 12 月發佈的《國家安全戰略報告》中，將對中國的看法從 2017 年的「印太地區的新興挑戰者」、「與俄羅斯並列的競爭者」，調整為「超越俄羅斯、與美國勢均力敵、長期且全方位的首要競爭對手。」

• 延伸閱讀：【展望 2026 系列二】中國「十五五」啟動，紅色供應鏈的突圍關鍵！

【電力】 AI 下半場：從晶片到電網的基礎設施競賽

• 美國科技公司 CEO 近來不約而同指出：AI 的瓶頸正從算力轉向電力。當市場仍將目光集中在前沿模型與高階半導體時，卻忽略數位世界的指數級擴張已開始撞上物理世界線性增長的供給限制。 AI 的競賽不再止於演算法與晶片，更進一步引爆工業與能源端的需求，帶來供應鏈承載能力的考驗，形成一場「從晶片到電網」的基礎設施競賽。

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