【 MM 一週盤前】美元、美股雙雙下挫，中國兩會召開為港股行情空中加油，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
消息面震撼彈連發，身為投資者的你，看著「風向」轉了又轉，但等待的依然是「時機」，跟著景氣、數據順勢掌握節奏，才能在這多變的行情中拿回自己的決策主導權！
市場情緒恐慌之際，該如何培養總經分析的思維？2025 全球經濟展望組合包，將可為你動態解答！全球知名分析大師 Dr. Yardeni 的展望影片已正式上線，而我們也將陸續舉辦 3 月聯準會特輯、 4 月全球經濟展望直播， 更邀請程正樺艦長擔任短講嘉賓。與你一起跟著每波行情、事件與數據的更新，釐清背後的邏輯，進而做出投資決策！
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受到經濟擔憂影響，上週美國股匯齊跌，S&P 500 下跌逾 -3%，Nasdaq 及費半指數更創今年新低，美元指數一舉跌破 104 關口，為近半年以來單週最大跌幅；其餘市場方面，台灣加權走低 -2% 左右，相較之下，港股持續表現亮麗，歐股在俄烏談判推進中高檔有撐，而歐元受到市場對歐洲央行降息預期收斂、以及歐洲擴大軍事支出顯著上漲；原物料市場則再度看到油價下跌、金價走升的局面。
資料統計期間：2025/3/3 ~ 2025/3/7
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值
【美國】 2 月非農就業月增 15.1 萬，失業率小幅升至 4.1%
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美國 2 月 非農就業 月增 15.1 萬，略低於市場預期的 16 萬，觀察細項，教育醫療業為最主要的成長支柱，月增 7.3 萬（前 6.6 萬），政府就業則增加 1.1 萬（前 4.4 萬），DOGE 削減政府僱員的動作仍屬可控。另外可以留意到，因天氣因素無法工作者 44.9 萬，仍在季節性水準之上，顯示暴風雪在 2 月延續，被視為短期因素。
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失業率 本次上升至 4.1%（前 4.0%）， 勞參率 也下滑至 62.4%，好在失去工作者佔失業人口比例仍然穩定並未上行，整體未見到明顯惡化的跡象。
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3/7 數據公佈當日，美元、美債殖利率 小幅拉升後便回落，上週美元指數合計下跌 -3.5% 、 10 年期公債殖利率回升 10.2 bp，FedWatch 預期今年降息 3 碼。
【全球】美元大跌：歐洲財政擴大、關稅再度延後、美烏談判現轉機
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3/5 歐洲央行會議 降息 25 個基點，符合市場預期，然市場下修今年歐洲央行全年降息預期至 88 基點（1 月會議時，市場預期全年降息 116 基點）；同時，德國執政聯盟計劃 5000 億歐元基建計畫，歐盟委員會則擬推 8000 億歐元國防計畫，受政府擴大支出預期影響，美德公債利差 快速縮窄，激勵 歐元 / 美元 匯率於上週合計上漲 4.4%，對 美元指數 形成壓抑。
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同時，繼 2/28 美烏領袖在白宮產生口頭爭執後，3/6 美烏再度證實，兩國高層本週將於沙烏地阿拉伯恢復協商討論，俄烏停火進展有望再迎推進；關稅方面，3/6 川普同意讓符合美墨加協定的商品和服務，暫時豁免 25% 的新關稅直至 4/2，風險情緒得到微幅舒緩，成為驅動美元走弱的另一因素，疊加美國經濟數據不如預期，上週 美元指數 一舉跌破 104 水平，創下去年 11 月以來新低。
【全球】 2 月美台製造業 PMI 穩定、台灣出口年增率遠優於預期
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2 月，台灣製造業 PMI 回升至 54（前 48.7），受惠於 1 月農曆年假提前的延後出貨效應，細項 中新訂單和生產回升至 54.4（前 49.7）和 59.9（前 45）。美國製造業 ISM 也維持 50.3 擴張區間， 美台 2 月 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 3.3（前 8.4）、 10.1（前 4.4），整體製造業庫存控制良好，支撐循環底部。
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台灣 2 月 出口 年增率達 31.48%（前 4.39%），遠優於預期的 16%～20%，細項中 電子零組件 年增率 24.6%（前 3.1%），金額穩定反映庫存健康，資通訊 達 65.5%（前 32.62%）且金額創下歷史新高的 140.6 億美元，反映 Blackwell 晶片量產正式發酵。以國家來看，美國 年增達 65.64%（前 0.7%），除了 Blackwell 量產外，也反映美國客戶因應川普關稅政策不確定性的提前拉貨，中國金額則維持在底部震盪。
【中國】兩會定調：財政擴張助穩增長，科技製造成核心方向
3/4 - 3/6，中國召開一年一度的兩會，國務院公佈了市場最為關注的《政府工作報告》，報告中包含了官方對今年經濟目標的設定、以及財政，貨幣政策方向的確立。
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經濟目標變動不大：GDP 增速 5% 、失業率 5.5%，新增就業 1200 萬人，皆與去年相同；而 CPI 年增 2%（前 3%）創低凸顯通縮壓力、財政赤字 4%（前 3%）創高、地方政府專項債額度 4.4 兆元（前 3.9 兆元）創高，中央預算內投資 7350 億元（前 7000 億元）微幅創高。
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財政有所加碼，點名 AI 發展：特別國債發行 1.3 兆元，並額外另加碼 0.5 兆元補充銀行資本金，合計 1.8 兆元（前 1 兆元）；產業政策與科技創新的論述方面，重點點名了 AI 大模型、 AI 手機/PC 、算力資源、機器人、自動駕駛等領域；在民生消費領域，財政部的消費品換新補貼增加至 3000 億元（ 前 1500 億），並適度提高養老金、醫療保險的財政補貼。
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貨幣繼續寬鬆：由往年的「穩健」轉向「適度寬鬆」，少見地直接在工作報告中提及要「適時降準、降息」。
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房市未有額外表述：相比去年的兩會、政治局會議和中央經濟工作會議，暫時沒有作額外的政策表述。
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總結：整體符合預期，3/5 政府工作報告發佈當日，股市溫和上漲（滬深 300 +0.45% 、恆生指數 +2.8%），但留意財政資源向製造業升級、科創研發、地方債償還等領域的傾斜，可能會對民生、房市形成排擠。
【美國】亞特蘭 Q1 GDP 季增年率預估一度跳水至 -2.8%
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2/28 更新的 亞特蘭大聯儲經濟成長率即時預估 中，預期 2025 Q1 美國 GDP 季增年率自 2.3% 大幅跳水至 -1.5%（24Q4 2.3%），3/3 更是再度下滑至 -2.8%，疊加 10 年期與 3 個月期公債殖利率 再度倒掛，美國經濟真的將邁向衰退嗎？我們在最新的研究快報中指出，本次下修多跟短期因素有關。
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近兩次下修主要是由淨出口（-3.16 個百分點）以及消費（-1.52 個百分點）所拖累，前者受到關稅影響，1 月商品貿易赤字來到歷史新高，顯示美國企業為搶在關稅生效前，搶進口的現象；而後者則受到天氣因素的干擾， 1 月 實質個人消費支出 月增翻負，然而 個人可支配所得 持續創高，高頻指標 - 紅皮書同店零售銷售指數年增率 仍維持高位震盪，因此我們認為零售銷售年增率能夠保持穩定，並未如市場預期般悲觀。
本週將公佈 3 月三大能源機構月報（3/12 三、 3/14 四）、 2 月美國 CPI（3/12 三）以及加拿大利率決策（3/12 三）。
- 三大能源機構月報：本週三（3/12）、四（3/14）將公佈 3 月 OPEC 、 IEA 能源月報，以及 EIA 短期能源展望。近期油價持續疲軟，儘管上月三大機構皆上調全球石油消費增速預估，然供給側看，光是美國、加拿大領頭的非 OPEC+，今年的石油預期增量便已超過全球需求增量， 疊加 OPEC+ 高機率於 Q2 展開增產，供過於求趨勢延續，預計原油價格面仍舊承壓。
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