【MM一週盤前】非農暴雷低於預期，本週魔王數據 CPI 登場！

【 MM 一週盤前】8 月非農僅增 2.2 萬人！聯準會全年降息預期飆升至三碼，9 月降息已成定局！美國取消台積電南京廠 VEU 資格，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週全球股市漲跌互見，美股在降息預期激勵下，S&P 500 一度創下歷史新高。亞股方面出現輪動，陸股漲幅休息，印度股市止穩反彈，其餘亞股上漲近 1% ~ 2% 不等，歐股則小幅下跌，於 6 月後呈現盤整格局。值得留意得是，上週全球債市走勢動盪，多國 30 年期公債殖利率於週間走高，所幸週五非農公佈不如預期數字後，FedWatch 降息機率大升，美國 10 年期公債殖利率回落至四月後新低，適當緩解利率壓力，與此同時，金價也終於突破區間，創下新高。

行情圖資料統計期間：2025/8/29 ~ 2025/9/5
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【美國】非農再度暴雷！聯準會 9 月降息已成定局

美國 8 月非農就業月增 2.2 萬（前 7.9 萬）大幅低於預期，細項中，教育醫療仍是主要支撐項目，但月增也放緩至 4.6 萬（前 7.7 萬），此外，全部 12 個產業有 8 個出現月減，突顯整體企業招聘需求的脆弱。相對的，失業率略為回升至 4.3%（前 4.2%）符合市場預期，表現相對穩定，主因勞動供給一同放緩，且裁員依舊可控，讓就業市場得以暫時維持平衡，靜待後續降息。
本次數據走弱進一步鞏固市場對降息的期待，9/5 數據公佈當日，FedWatch 預期 9 月降息機率達到近 9 成，2025 降息幅度從 2 碼擴大至 3 碼，市場對 2026 年同步預期續降 3 碼幅度，終點利率有望來到 3% 。
此外，9/9（二）BLS 即將公佈非農就業初步基準修訂結果，目前非農就業與截至 2024Q4 的 QCEW 就業人數相比明顯較高，預計非農就業人數也將出現下修，在此背景下，除非下週 9/11 開出的 CPI 數據大超預期，否則聯準會 9 月降息 1 碼已成定局。
何為基準修訂？推薦付費閱讀：【行情快報】美國經濟脆弱性上升，留意就業市場兩大關鍵！

【製造業】 8 月美中台製造業 PMI 公佈！好壞參半

美國 8 月製造業 PMI 上升至 48.7（前 48），略低於預期且處於收縮，新訂單今年首度回升至擴張區間的 51.4（前 47.1），但生產滑落至 47.8（前 51.4），主要來自關稅不確定性帶來的成本壓力。
台灣 8 月製造業 PMI 小幅下滑至 47.9（前 48），廠商對未來六個月展望同步回落至 37.6（前 38.6），產業間表現不均，反映對等關稅正式落地後，所造成的產業分岐加劇。
中國 8 月官方製造業 PMI 微幅上升至 49.4（前 49.3），生產經營預期回升至 53.7（前 52.6），且財新 PMI 回歸 50.5（前 49.5）擴張區，中美關稅休戰、反內卷改善價格指標、高技術製造業續強三大因素，共同支撐廠商預期。
總體而言，我們持續看到關稅政策對製造業造成的波動，對等關稅在 8/7 確定課徵後，提前拉貨需求也暫告一段落，所幸台、美、中庫存端都位於低檔，使得整體製造業週期有所支撐。
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研究員在看

【半導體】美國取消台積電南京廠 VEU 資格

美國商務部宣佈，取消台積電的南京廠「經認證終端用戶」（VEU）資格，代表該工廠原本享有的快速購買先進設備的通道，將在 2025 年 12 月 31 日後終止，未來改為「逐案申請審核制」，該行動可視作是對中國設備獲取能力的打擊。
設備禁令最後一次升級是在去年 12/2，美國前總統拜登的任期，其升級了長臂管轄範圍，受管製的設備只要部件或技術有任何成分源自美國，即使最終產品在第三國生產，只要被出口到中國就要受禁令管制，當時我們在短評分析中就提出，這可能對台、韓、日等地的半導體企業造成潛在影響。
但我們看到，中國本土設計的 AI 處理器如寒武紀、華為，開始在重重禁令下嶄露頭角，在中國市場中逐步蠶食美系處理器市佔率，究竟哪些因素，促成中國對算力國產化的極致追求？中國本土 AI 處理器就此迎頭趕上美國了嗎？中國 AI 絕地突圍的憑藉為何？我們在上週新發佈的報告中，為你詳細解讀。
進階付費閱讀：【行情快報】中國 AI 處理器大爆發：中美算力突圍戰正式開打！