【總經Spotlight】何時終結通膨？8 張影響聯準會決策的關鍵圖表

我們想讓你知道的是 :
美國公布 1 月 CPI 季調年增 6.4%（前 6.45%）、核心 CPI 季調年增 5.55%（前 5.7%）雙雙高於市場預期，使得 FedWatch 升息終點延後至 6 月，並上升至 5.25 ~ 5.5%，你知道聯準會關注通膨、決定貨幣政策態度的經濟數據是什麼嗎？M平方一次整理近期委員公開發言提及的關鍵 8 張圖表！

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近期市場焦點再度轉向通膨，美國公布 1 月 CPI 季調年增 6.4%（前 6.45%）、核心 CPI 季調年增 5.55%（前 5.7%）持續走緩，然降幅雙雙不如市場預期，帶動升息預期再度提升，針對後續通膨看法，M平方仍認為通膨緩解趨勢不變，並列出以下八張聯準會委員們最關注圖表作為後續觀察重點。

一、聯準會主席 Powell 觀察通膨的三大組成項目：

2022/11/30 聯準會主席 Powell 曾於布魯金斯演說中，闡述聯準會委員對於通膨觀察的方式，Powell 表示，藉由將核心通膨拆分為核心商品通膨、住房服務通膨、服務排除住房通膨三個組成項目，來觀察降低通膨措施是否收到成效，這方法是有用的。（原文：To assess what it will take to get inflation down, it is useful to break core inflation into three component categories: core goods inflation, housing services inflation, and inflation in core services other than housing.）

圖表一、核心商品通膨

Powell 於布魯金斯演說時曾表示，核心商品通膨在 2022 年已經顯著回落，並預計未來在供應鏈緩解的情況下，放緩趨勢將延續下行。而在核心商品通膨中，二手車、新車項目占比權重高，同時，也是肺炎疫情期間供需最為緊張、價格大幅飆漲的商品。而在聯準會實施大幅緊縮貨幣政策近一年之後，二手車終於在 2022/10 正式轉為負貢獻，這也讓 Powell 於最新 2 月 FOMC 會議表示，首次在商品通膨項目中見到通膨開始下滑。（原文：I think, for the first time, that the disinflationary process has started.）

圖表二、住房服務通膨（房租）

美國住房服務通膨，主要由房租項目推動，最新 2023/1 年增率 7.91%（前 7.48%）仍在持續創高，不過根據美國勞動部 2022/10 Working paper 研究，可以發現 CPI 房租落後市場調查的新租戶租金約 9 ~ 12 個月（詳見：快報），而 Powell 也於多次公開發言中提到，新租戶租金已經大幅下降（Zillow 房租指數），預計將在今年晚些時候反映至 CPI 數據。