【創辦人撰文】疫苗加速歐美復甦，疫情卻為台股添變數？

本內容同步收錄於 2021.5.27 發布的 6 月投資月報〈創辦人引言〉

5 月份一路認為勝率最高的兩大成熟國家-美國與歐洲行情穩健，德國股市甚至創下歷史新高 (1.5%)。而受惠製造業循環，原物料、新興市場本月漲幅也同樣驚人，鐵礦砂 (11.9%)、原油 (3.6%)、新興市場貨幣均表現亮眼。時序至下半旬，則由過去回檔較深的電子相關區域逆勢跟上，如費城半導體 (2%)、南韓 (1.4%)、越南 (5.3%)。另外先前弱勢的上證 (4.1%)、印度 (3.9%) 也呈現跌深反彈。整體行情進行健康輪動，主要回檔區域落在受到疫情影響較深的台灣股市。

1. 歐美景氣持續強勢，今年以來歐洲與美國股市均上揚 10%之上！

美國經濟基本面維持強勁，在 1.9 兆財政挹注下，儲蓄率再創高至 27.6%，逐步轉化出的動能令零售銷售於 Q2 成績亮眼，庫存創低下，接續帶動投資與就業市場。雖 4 月非農就業僅增加 26.6 萬人，但職位空缺數創高、申請失業金人數創低等，我認為美國消費、就業、投資三頭馬車強勁穩健，基本面創高無虞。而細讀上月的會議紀要，可預見下半年聯準會討論縮減購債是勢在必行的，好消息是委員同樣贊同常設回購、FIMA 設施永久化的討論，顯示 Fed 正進行美債、美元流動性支持的配套措施，降低減緩購債的衝擊。

歐洲經濟則如同先前所預期，在英國疫苗施打順利後，德、法、義、西等國接續跟上，施打一劑/人口比例均達 35~50%，而逐步解封下，製造業和服務業的復甦分歧開始收斂，出現久違的全產業回溫，有望進一步帶動歐洲就業市場，預計歐洲於 Q2~Q3 將面臨最強勁的增長循環。此外，歐洲央行政策仍偏向寬鬆，整體歐洲處在經濟復甦，央行寬鬆的最佳情境上。

2. 台灣受疫情衝擊，對經濟影響有限！

5 月的疫情來襲，台灣陷入三級警戒中！而 M 平方團隊也立即出具 2 篇快報，三大關鍵讓我們認為對股市衝擊有限：1. 首先，台灣產業以外銷為主，台股更有 72%營收來自海外，綜觀現階段半導體、資通、車用方面的國際需求依舊非常強勁，廠商影響有限。2. 內需為受疫情較深的產業，然回顧 GDP 組成中，台灣民間消費於去年便具低基期保護，而政府也快速通過 2100 億紓困預算，支撐相關產業。3. 以國際案例觀察，疫情發展至受到控制仍須 2~3 個月，但股市高機率率先反映，以內需為主的印度為例，其疫情較台灣更加嚴重，但股市於本月逆勢上漲 5%。

簡而言之，台灣股市仍以外需強弱為重點觀察，經濟部已提出國際供應鏈、產業生產不停工的相關政策，而就算最壞狀況發生，廠商出現停工案例，反將能順道消化下半年重複下單 ( 以消費性電子為主 ) 的疑慮，整體股市回檔仍具有布局價值。

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