本內容同步收錄於 2022.05.26 發布的 6 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

2022 年 5 月全球股市依舊處在修正階段,先前提及 Q2 面臨的資金與基本面壓力持續,截止至 5/24,S&P 500 仍下跌 -4.6%、MSCI 歐洲市場 -2.5%、新興亞洲中,台、韓、東南亞也各下跌 -3 ~ -5% 不等,製造業相關的原物料如 (-2.2%)、鐵礦砂(-11.1%)顯著回檔,WTI 原油期貨 支撐在 110 美元/桶高位,美債 價格出現反彈、公債殖利率回落(價格上漲 0.4%)。


經濟、通膨、利率三大對焦持續測試市場利空!

5 月份的會議,聯準會 直接宣布升息 2 碼,並啟動 450 億/月、3 個月後 950 億/月的縮表,而會議紀要中,大部分的委員也表態 6、7 月升息 2 碼幾乎底定,透過各委員發言表示,現階段仍堅定以「打壓通膨」、「抑制需求」,甚至提出運用 貝佛里奇曲線(Beveridge Curve)調控經濟軟著陸的方法,希望降低職位空缺來壓制薪資、通膨的成長。 同時,多數委員持續溝通快速將利率調升至「中性利率」2.5% 後視情況而定, 全年升息機率 落於 10 ~ 11 碼大致底定,資金面最緊張時刻預計將落於今年 5 ~ 7 月。

除此之外,我們也在 3 月見到 美國 CPI 物價 的最高點 8.6%,4 月份的數據顯示小幅滑落至 8.3%、5 月 克里夫蘭聯儲預估 則幾乎持平於 8.13%,顯示 Q2 通膨確實見高,只是整體滑落的幅度並不明顯。觀察 二手車 的價格開始出現鬆動,新車、房租、能源則維持在高位,以基期推估,我們認為整體 Q3 的物價將因新車接續基期墊高呈現緩慢滑落,而要出現明顯回落使聯準會放緩升息步調,預計需待待今年 Q3 末至 Q4 的時刻。

經濟基本面的對焦上,兩大經濟體美、中持續疲弱。美國 4 月 零售銷售 經例行調整後雖絕對金額創高,但細看 細項,主要支撐的仍在非耐久財項目,而耐久財相關如汽車(-1.7%)、休閒運動(-5.4%)、電子商品(-5.2%)、家具(0.8%)等商品多數仍衰退,此外,房屋的銷售 也受到利率的快速上行,而使銷量連續 4 個月滑落至疫情前的水平。中國方面,同樣受限清零政策使月中數據顯著不如預期,社零銷售 年衰退 -11%、工業增加值 -2.9%、商品房銷售面積 -29.5%,兩大經濟體基本面持續面臨市場下修,尚未見到落底現象。

而上述三點,反映在公債利率上於本月出現明顯的改變,本月的 10 年期公債殖利率 突破 3% 後未再上行,反而回落至 2.8% 左右區間,顯示長天期美債殖利率反映的已經不是利率的上調,抑或通膨的上揚,而是開始反映經濟前景的下修,整體股市也從「估值調整」進入到「經濟前景調整」的階段。

美債

估值


行情看法與配置 :我們從「估值調整」進行到「前景調整」的階段

已經是 MM PRO 了嗎? 登入PRO看完整文章

加入 MM PRO
享有完整權益
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享

【FOMC會議】聯準會再度升息 3 碼,Q4 有望放緩升息速度! 【創辦人撰文】通膨對焦!Q3 為利率與經濟的關鍵轉折期