Dear all,
2022 年 6 月全球股市仍舊下跌，截止至 6/28，除陸股出現反彈 7.0% 外，S&P 500 -7.5%、MSCI 歐洲市場 -7.7%、新興市場 -4.4% 均持續滑落，美元 強勢、美債 殖利率一度大漲超過 3.3% 造成價格下挫，原物料 方面，則看見金屬、基本金屬、農產品全面回調，僅剩 原油 價格支撐在高檔 110 美元 / 桶。
一、經濟、通膨、利率持續對焦，原物料價格終於出現回檔！
6 月中公佈了超乎預期的通膨數據，令 聯準會 於會議當日直接升息 3 碼，並調高利率點陣圖至今年升息 13 碼（3.375%)，超過原先預設的中性利率 2.5% 水平，美元指數 一度大幅攀升、美債殖利率 突破 3.3%，反映利率再度失焦。與此同時，經濟前景也持續調整，最新美國 5 月 零售銷售 絕對金額相較前月滑落，消費端顯著放緩，新屋開工、房市銷售等數據也開始受到升息壓抑而衰退，亞特蘭大聯儲預估 Q2 GDP 季增年率自原先 2% 之上滑落至 0%，季度增長出現停滯也衍生出年增將於 Q3 ~ Q4 持續滑落、甚至提升 Q4 ~ Q1 翻負的可能性（參考 本文）。
在衰退預期升溫、強力升息下，全球原物料開始出現回檔，其中又以製造業相關的 銅、鐵礦砂、鎳 價等回檔幅度最深，而原先不斷創高的農產品如小麥，也出現了 -15.3% 以上跌幅，本月支撐在高檔的原物料仍以受俄烏影響較深的 原油 、天然氣，以及受上述短缺影響的 煤炭，衍生出電價的上漲，整體通膨我們仍預計 Q2 ~ Q3 將維持高檔，明顯回落時刻需待 Q4。
二、無論有無衰退，我們都將歷經 3 個重要階段，幫助我們找到反轉的時點！
6 月份我們舉辦了 全球總經影響力論壇，解釋了今年以來不斷強調經濟、通膨、利率的三大對焦，而歷史上這三大因素總環環相扣，且分為三個階段，看懂這三大階段，就能掌握反轉時點！
第一階段（綠色底）：過高通膨開始壓抑經濟，聯準會初期以打壓通膨、升息為主，股市開始反轉向下。
第二階段（黃色底）：經濟開始顯著下滑，股市、通膨一同向下反應經濟趨緩，聯準會後期轉向、股市落底。
第三階段（藍色底）：經濟落底回穩，通膨持續滑落，聯準會寬鬆，股市長多。
從圖中觀察，股市通常在第二階段初期會出現前景下調加速趕底的現象，爾後伴隨三個重要落底訊號：通膨往下、經濟數據利空不跌、聯準會開始轉向，我們便可從現況推估，找到股市最壞狀況出現的時間點。而不管會不會衰退，都是這樣的模式進行的：若衰退，原物料勢必以崩盤反應，伴隨股市用急跌出現底部；未衰退，能源價格高檔或緩步走跌，通膨需要仰賴基期逐步墊高消化，股市不確定性也才可能降低，歷史以來均是如此。
行情看法與配置 ：
因此從下圖可知，現況 我們正在歷經第一階段往第二階段的時刻，通膨轉向高檔震盪，經濟前景開始加速下修，股市的修正也從「估值調整」進行至「前景調整」，隨後預計隨著經濟滑落，今年 Q4 ~ 明年 Q1 聯準會有機會降低升息碼數，明年 Q2 後暫停升息，而股市加速趕底的時程，也將隨未來 1 ~ 2 季前景調整而出現。
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