本文重點:

1. 聯準會 12月維持利率不變,同時對於經濟與通膨前景不變。
2. 利率點陣圖路徑整條下移,結束預防性降息,維持 2020年利率不變。
3. 聲明稿表示目前貨幣政策立場適當,足夠支撐經濟擴張及 2%通膨目標。
4. 記者會中,Powell 提及目前通膨低檔,不需要較快轉向升息。
5. M平方對於行情看法未變,聯準會將於未來半年維持利率水平,而於 10/11宣布購買每月 600億短債(延緩殖利率曲線倒掛)與維持超額存準(支撐銀行信用)的措施已定調寬鬆至明年上半年。

建議用戶閱讀兩篇重點文章:1) 1998預防性降息、 2) M 核心美元循環,並繼續與我們一起關注10-2Y 公債利差(回升)、超額存準(回升)以及兩者壓抑美元的程度(釋放資金),為自己的投資負責。


2019/12/12(四)凌晨 3:00 美國聯準會公佈利率決議,維持基準利率 1.50%~1.75% 不變,並結束連續降息,M平方五大重點解析:


一、聲明稿變化不大,FedWatch 顯示明年 1H 不再調整利率

本次聯準會官員以以 10:0通過將聯邦基準利率維持在 1.50% ~ 1.75%,符合市場預期。如 M平方 FOMC 前瞻所述,市場關注焦點為明年利率路徑,觀察FedWatch 2020全年聯準會降息 1碼機率為 39.2%較會前小幅上升,而維持不變機率為 35.5%較會前小幅下降。另外,2020 1H 維持利率不變機率為 61.8%,同時聲明稿也強調目前貨幣政策立場適當,足夠支撐經濟擴張及 2%通膨目標,並刪除原先全球經濟放緩、通膨溫和對達成雙重使命的不確定論述,改為與經濟數據一齊監控,透露聯準會對於經濟、通膨展望未變,靜待今年 3次降息效益發酵,明年 1H 前聯準會維持目前鴿派立場機率較高。

2019年 12月份聲明稿重點:

1) 維持經濟活動包括就業市場、消費以及通膨措辭,並仍強調企業投資及出口疲弱: 12月聲明稿維持 10月份美國經濟活動溫和成長論述(rising at a moderate)、就業增長穩健(solid)、消費走強(rising at a strong pace)、企業投資及出口持續疲弱(soft)以及通膨低於 2%目標(running below)敘述。

另外,刪除原先全球經濟放緩、通膨溫和對達成雙重使命的不確定論述,但仍強調需與經濟數據一齊監控。整體來看,聯準會對經濟、通膨前景看法變化不大。

2) 強調目前貨幣政策立場”適當”支撐經濟擴張及對稱 2%通膨,透露結束預防性降息訊號。

原文:The Committee judges that the current stance of monetary policy is appropriate to support sustained expansion of economic activity, strong labor market conditions, and inflation near the Committee’s symmetric 2 percent objective.


二、利率點陣圖結束預防性降息路徑,委員分佈傳達鴿派訊號

本次利率點陣圖整條曲線路徑下移,結束預防性降息轉為正常路徑,並以委員大幅下調(高達 13位委員)的情況,維持 2020年利率不變。如 M平方預期,考量聯準會自 2018/11月啟動的新貨幣政策框架討論,即將於明年年中公佈討論結果(詳見 10月前瞻),所以上半年若經濟數據未再出現明顯下行,聯準會應會等待貨幣政策框架討論結果出爐。整體來看,點陣圖轉為正常路徑(長期漸進升息),透露委員對於經濟前景看法樂觀,且多數委員認為明年利率不會調整,傳達短期貨幣政策不會轉向的鴿派訊號。

下圖為 12月聯準會點陣圖,市場關注的明年利率路徑維持不變。


三、聯準會季度經濟&通膨前景預測變化不大:

近 4個年度聯準會預期(2019 ~ 2022):

  • 維持今年 GDP 成長率:2.2%、 2.0%、 1.9%、 1.8%。
  • 下調失業率:3.6%(原 3.7%)、 3.5%(原 3.7%)、 3.6%(原 3.8%)、 3.7%(原 3.9%)。
  • PCE 預測不變 :1.5%、 1.9%、 2.0%、 2.0%。
  • 下調今年核心 PCE 預測不變 :1.6%(原 1.8%)、 1.9%、 2.0%、 2.0%。
  • 全面修正政策利率:1.6%(原 1.9%)、 1.6%(原 1.9%)、 1.9%(原 2.1%)、 2.1%(原 2.4%)


四、聯準會公開市場操作、資產負債表及購債工具效果持續發酵

五、 Powell 記者會


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