上月重點回顧

1. 各國利率政策回顧

美國：聯準會利率政策維持不變(0.25-0.5利率區間)
歐洲：調降三大利率、擴大QE收購。
日本：維持負利率，針對未來表示「若有必要將加大寬鬆」
台灣：央行降息半碼，擴大寬鬆利率政策；放寬房市管制。

在其餘國家持續寬鬆下，美國暫緩升息步調，3月份美元指數下滑3.66%，資金自美元流向新興市場貨幣與股市。而歐日的寬鬆則讓市場暫停買單，歐日圓上漲，過去受惠貶值而上漲的歐洲與日本股市表現相對疲弱。

2. 美國經濟優於預期

就業維持強勁：3月非農就業高於預期，達到21.5萬人(符合充分就業17-20萬人水準)，失業率維持低點於5%，薪資穩定成長2.3%，就業支撐消費與通膨，美國2月零售銷售年增率3.1%，核心通膨成長2.3%，表現不差。

製造業優於預期：3月ISM製造業為51.80，較2月49.5成長，也高於市場預期50.7。在5個月後首度站上榮枯線50關卡。ISM細項中的新訂單58.3、生產55.3都高於市場預期，帶動製造業回升。唯就業微幅下跌，是否能在提升生產力的情況下繼續帶動製造業成長，是未來觀察的重點之一。

美國各項經濟數字狀況alt

3. 中國房市出現過熱

中國公布1~2月的景氣狀況，貿易持續疲弱，進出口仍呈現雙位數衰退，中國官方製造業PMI上升1.2點至50.2，重新站上景氣枯榮線。而最亮眼的則是房地產的復甦，銷售面積呈現年增28.2%的增長，房價飆漲過快，尤其是一線城市，於是在3/25上海、深圳、武漢、南京推出房市調控政策，後續的房價飆漲情況是否暫緩值得追蹤。 【看更多】：中國結構調整能否成功? 觀察兩項重點

中國各項經濟數字狀況 alt

本月重點觀察

關注一、各國利率政策表態

4/14 英國央行(BOE)公布利率政策
4/21 歐洲央行(ECB)公布利率政策
4/28 美國聯準會(FED)公布利率政策
4/28 日本央行(BOJ)公布利率政策

3月美國利率政策維持不變，葉倫在紐約演講談話中提到，美國儘管經濟看似成長，但背後卻仍有潛在因子未被確認，包括就業良好的報告中，仍有薪資成長不足的情況，出口、外國經濟動盪都是聯準會未來必須考量的因素。這次偏向極鴿派的談話，讓市場評估升息機率在4月驟減，整體氣氛仍處在寬鬆之下。歐日則可能在4、5月暫時按兵不動。

關注二、油價能否出現支撐【看更多】觀察油價，需要用到哪些指標?

油價在3月中曾經一度上升，但最後在OPEC等國家減產不確實的消息被紕漏，以及美國原油庫存持續攀升下小幅回檔，4/17將於卡達舉行的產油國會議成為關注焦點。未來油價最需檢視的除供需狀況外，在美國未來再度升息的可能下，是否出現資金撤離也為觀察重點，若仍能支撐令底部逐漸墊高，各國利率政策下半年有更多調整的空間。

關注三、美國就業與製造業影響下半年美國升息力道

即使全球經濟仍不穩定，但是市場最關注的美國非農就業仍維持月增20萬人以上的強勁成長，而3月ISM製造業亦攀升至50基準點以上，提供市場經濟穩定的信心，美國景氣復甦若邁入薪資成長的階段，將讓市場從檢視「通縮」轉為檢視「通膨」，屆時，過晚升息將可能在下半年開始被檢討，升息機率存在加快的可能性。

關注四、中國政策影響人民幣預期

中國政策仍持續去產能，工業製造業好轉機會不大，過去的寬鬆讓資金轉往房市，房市調控因而展開，4月關注房市好轉是否能擴散至實體經濟面上。未來預計中國降息機率已降低，轉為強調財政政策，值得關注的是此法是否能對人民幣產生支撐(尤其在美國重啟升息預期時)，以及在調控下房市資金能否有機會轉往股市。

結論，整體3月份總體經濟數字優於預期，4月關注的除各國央行表態外，其餘重要指標為1) 油價 2) 美國就業、製造業 3) 中國經濟，如以上三者能有支撐，未來市場探討將逐步自「通縮」轉為檢視「通膨」。預計4~5月各國央行暫時休兵，流動性仍寬鬆，然需觀察的是資金自美元流向風險貨幣/股市的現況何時轉向，畢竟，越靠近6月，市場終會回來檢視美國下半年升息的機率，而在美國就業與通膨持續好轉下，升息需加快的聲浪便可能發生。

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