我們想讓你知道的是 :
近期 亞幣 表現非常強勢,明顯優於其他新興市場貨幣,其中人民幣匯率也從 5 月底 7.16 元一路升值到現在 6.67 元,升值速度如此之快,終於使中國人行出手下調外匯風險準備金率,此舉會是人民幣匯率轉向的信號嗎?

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2020 Q3 人民幣匯率 創下 10 年來當季最大漲幅至 6.7833 元,10 月初中國進入「十一長假」,連假期間 離岸人民幣 合計漲幅超過 500 個基點,10 / 9 連假結束首日,離岸人民幣當日再次大漲逾 600 個基點至 6.6881 元,人民幣連續強升表現,使人行隔日 ( 10 / 10 ) 宣布將「遠期售匯業務的外匯風險準備金率」從 20% 下調為 0%,以穩定人民幣匯率,10 / 12 離岸人民幣立即由升轉貶,人行本次出手是否能扭轉人民幣升值趨勢?以下為M平方最新分析:

一、 何謂外匯風險準備金率?


「外匯風險準備金」為人行針對「銀行遠期售匯」業務採取的管理工具之一,以穩定人民幣匯率。

「遠期結/售匯」業務是銀行對企業提供的一項匯率避險衍生金融商品,企業通過在遠期市場上進行結/售匯,而銀行相應需要在即期市場上售出/購入外匯,影響即期匯率,進而又會影響企業的遠期購匯行為,容易形成單邊升/貶值的順週期行為。

因此人行於 2015 年「811 匯改」後推出《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》文件中,要求對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取所謂的「外匯風險準備金」,相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備,加大銀行售匯、企業遠期結匯的成本,通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順週期行為。

因此當人民幣升值過快、市場升值預期強勁,人行能通過下調外匯風險準備金率,來降低企業遠期結匯成本,使企業加大遠期結匯力道,銀行則須在即期進行購匯,進而穩定匯率過快的升值速度與市場預期,反之亦然。


二、 人行本次動作對人民幣影響為何?



現在影響人民幣升值的因素改變了嗎?

年初至今,全球經濟因疫情而進入大衰退,而我們在 4 月便密切追蹤中國經濟的率先復甦,Q2 GDP 年增立即由負翻正至 3.2%( 前 -6.8% ),同時人行貨幣政策從「救急」回歸「正常」模式,使流動性邊際放緩、市場利率上升, 造成中美利差 逐漸擴大,上述兩大因素是本波人民幣強勢升值的兩大重要動力,吸引海外資金流入,而兩大因素的最新狀況:


1. 中國 8 月經濟延續復甦趨勢,經濟進入良性循環

觀察中國 8 月重要經濟數據年增變化: 工業增加值 5.6%( 前 4.8% )、 固定資產投資 8.8%( 前 7.4% )、 社會消費品零售 0.5%( 前 -1.1% ),供需兩端持續好轉,其中消費端加速恢復趕上生產端,有助中國企業加大補庫存力道,帶動經濟進入良性循環,有利人民幣升值。


2. 人行克制貨幣寬鬆,聯準會持續購債,中美利差維持高位

中國人行貨幣政策從 5 月回歸常態化、抑制資金空轉至今,並未再推出全面放水的寬鬆政策,使 DR007Shior7D 等市場利率回升至疫情爆發前水位,推升中國公債殖利率上行,反觀美國部分,聯準會承諾維持低利率至 2023 年,並預期資產購買量會隨財政推出而擴大, 中美十年期公債利差 仍將維持高位,有利人民幣升值。

▌建議各位密切留意 10 / 19 即將公布的 中國 Q3 GDP

▌延伸閱讀:2020 年 10 月投資月報【中國】

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