【總經Spotlight】人民幣漲勢兇猛，中國人行終於出手調整外匯準備金率！

我們想讓你知道的是 :
近期亞幣表現非常強勢，明顯優於其他新興市場貨幣，其中人民幣匯率也從 5 月底 7.16 元一路升值到現在 6.67 元，升值速度如此之快，終於使中國人行出手下調外匯風險準備金率，此舉會是人民幣匯率轉向的信號嗎？

本文重點：

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2020 Q3 人民幣匯率創下 10 年來當季最大漲幅至 6.7833 元，10 月初中國進入「十一長假」，連假期間離岸人民幣合計漲幅超過 500 個基點，10 / 9 連假結束首日，離岸人民幣當日再次大漲逾 600 個基點至 6.6881 元，人民幣連續強升表現，使人行隔日 ( 10 / 10 ) 宣布將「遠期售匯業務的外匯風險準備金率」從 20% 下調為 0%，以穩定人民幣匯率，10 / 12 離岸人民幣立即由升轉貶，人行本次出手是否能扭轉人民幣升值趨勢？以下為Ｍ平方最新分析：

一、何謂外匯風險準備金率？

「外匯風險準備金」為人行針對「銀行遠期售匯」業務採取的管理工具之一，以穩定人民幣匯率。

「遠期結／售匯」業務是銀行對企業提供的一項匯率避險衍生金融商品，企業通過在遠期市場上進行結／售匯，而銀行相應需要在即期市場上售出／購入外匯，影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為，容易形成單邊升／貶值的順週期行為。

因此人行於 2015 年「811 匯改」後推出《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》文件中，要求對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取所謂的「外匯風險準備金」，相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，加大銀行售匯、企業遠期結匯的成本，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順週期行為。

因此當人民幣升值過快、市場升值預期強勁，人行能通過下調外匯風險準備金率，來降低企業遠期結匯成本，使企業加大遠期結匯力道，銀行則須在即期進行購匯，進而穩定匯率過快的升值速度與市場預期，反之亦然。

二、人行本次動作對人民幣影響為何？

現在影響人民幣升值的因素改變了嗎？

年初至今，全球經濟因疫情而進入大衰退，而我們在 4 月便密切追蹤中國經濟的率先復甦，Q2 GDP 年增立即由負翻正至 3.2%（前 -6.8% ），同時人行貨幣政策從「救急」回歸「正常」模式，使流動性邊際放緩、市場利率上升，造成中美利差逐漸擴大，上述兩大因素是本波人民幣強勢升值的兩大重要動力，吸引海外資金流入，而兩大因素的最新狀況：

1. 中國 8 月經濟延續復甦趨勢，經濟進入良性循環

觀察中國 8 月重要經濟數據年增變化：工業增加值 5.6%（前 4.8% ）、固定資產投資 8.8%（前 7.4% ）、社會消費品零售 0.5%（前 -1.1% ），供需兩端持續好轉，其中消費端加速恢復趕上生產端，有助中國企業加大補庫存力道，帶動經濟進入良性循環，有利人民幣升值。

2. 人行克制貨幣寬鬆，聯準會持續購債，中美利差維持高位

中國人行貨幣政策從 5 月回歸常態化、抑制資金空轉至今，並未再推出全面放水的寬鬆政策，使 DR007 、 Shior7D 等市場利率回升至疫情爆發前水位，推升中國公債殖利率上行，反觀美國部分，聯準會承諾維持低利率至 2023 年，並預期資產購買量會隨財政推出而擴大，中美十年期公債利差仍將維持高位，有利人民幣升值。