中國疫情週期領先全球,全球投資人都在關注其經濟能否順利重啟。儘管武漢、吉林等地出現疑似第二波感染,但目前新增確診仍沒有見到快速飆升。下方先為您更新疫情進程圖。

2020/5/15 中國統計局公布4月份重要經濟數據,延續3月經濟回溫趨勢,以下為M平方關鍵解讀:

本文重點:

  1. 中國人行貨幣政策見效,市場資金成本大幅降低,使中國 4 月 社融存量M2 分別年增 12%(前 11.5%)、11.1%(前 10.1%),信貸、存款回升,體現實體經濟總需求回溫

  2. 中國 1-4 月 固定資產投資 累計年增 -10.3%(前 -16.1%),涵蓋 製造業 -18.8%(前 -25.2%)、房地產開發投資 -3.3%(前 -7.7%)、基礎建設 -11.8%(前 -19.7%),衰退趨緩,其中以高技術製造業、房地產、基礎建設表現最為亮眼,將會是今年經濟穩增長重點。

  3. 中國 4 月企業復工復產率達 90% 以上,加上海外停工致中國生產替代效應,工業增加值 年增+3.9%(前 -1.1%),重回正成長,其中原物料保持穩健增長,[如:有色金屬+3.8%(前1.6%)]、傳統貨品降幅大幅縮窄[如:汽車 +5.1%(前 -43%)]、高技術產品維持亮眼表現[如:積體電路 +29.2%(前 +20%)],中國企業生產在復工後恢復至去年同期水準

  4. 中國 4 月 社會消費品零售 年增 -7.5%(前 -15.8%),降幅縮窄,雖被餐飲收入 -31.1%(前 -46.8%)拖累,但其餘消費項目均大幅改善,代表民眾消費信心強弱的耐久財消費項目汽車類 0%(前 -18.1%)、通訊器材類 +12.2%(前 6.5%),從谷底回升快速,消費出現明顯反彈跡象

  5. MM研究員:中國是本波疫情首要發生,也最快解封、進入復工復產的國家,數據好壞成為全球借鏡。目前觀察,4 月經濟延續好轉趨勢,多數數據 V 轉向上,在中國政策主軸「六穩」與「六保」之下,財政政策將繼續推出,配合歐美逐步解封,經濟逐步走出衰退幽谷。

附註:人大會議將於 5/22 召開,關注一年一次重磅中國對經濟、外交政策展望。


一、 天量信貸持續高增長,體現實體經濟回溫

中國人行年初至今不斷實施逆週期調節:降準、降息、再貼現、再貸款,貨幣政策「價」與「量」雙管齊下,釋放資金,令市場利率 DR007 & Shibor7D 維持在歷史低檔,貸款利率參考指標 LPR 亦繼續下行,Q1 一般貸款平均利率大幅下降至 5.48%(前 5.74%),市場資金成本明顯降低,使中國 4 月社會融資規模存量年增 12%(前 11.5%),信用大幅擴張。其中居民貸款、企業貸款、表外融資、企業債融資分別相較去年成長 1411 億、6115 億、1446 億、5066 億,資金正在流入實體經濟,體現實體經濟回穩、資金無斷鏈問題,同時貸款高增長同步帶動存款上升,4 月 M1M2 分別年增 5.5%(前 5%)、11.1%(前 10.1%),雙雙上揚,貨幣運行機制良好、貨幣乘數回升,上述金融數據的轉佳趨勢,意味著未來經濟復甦的趨勢。


二、 中國固定資產投資衰退幅度減少,以高技術製造業、基建、房地產較快

中國 1-4 月 固定資產投資 累計年增 -10.3%(前 -16.1%),降幅明顯縮窄,而 4 月才完全解封的中部疫情重災地區,累計年增 -20.3(前 -27.8%),回升速度較其他地區緩慢,為主要拖累原因。以下分別觀察投資占比前三高的製造業投資(32%)、房地產投資(23%)、基礎建設投資(32%):

  1. 中國 1-4 月 製造業投資 累計年增 -18.8%(前 -25.2%),行業走勢分化,其中傳統行業投資回升較為緩慢,如:化工 -22.4%(前 -37.1%)、紡織業 -32.5%(前 -37.1%)、通用設備製造業 -25.1%(前 -32.1%)、汽車製造業 -22.9%(前 -27.2%),而上游原物料行業、新興行業投資表現穩健,如有色金屬冶煉和壓延加工業 -9.7%(前 -11.6%)、計算機、通信和其他電子設備製造業 +1.1%(前 -10.2%)、醫藥 -2.7%(前 -11.9%)。

  2. 中國 1-4 月 房地產開發投資 累計年增 -3.3%(前 -7.7%),房市供需兩端均有所回升,觀察供給端:由於今年為房企交房高峰期,帶動供給端好轉,如:施工面積 +3.8%(前 +2.6%)、土地購置面積 -12%(前 -22.6%),而房市需求端,伴隨 Q1 房貸利率持續走低至 5.6%(前 5.62%),使 4 月以房貸為主的居民中長期貸新增 4389 億,如:商品房銷售面積 -19.3%(前 -26.3%)、商品房銷售額 -18.6%(前 -24.7%),衰退有所改善,也讓中國 4 月 50 家龍頭房企銷售額回到正成長,年增 +3%(前 -14%)。

  3. 中國 1-4 月基礎建設投資累計年增 -11.8%(前 -19.7%),基建為今年中國穩增長的重要抓手。具體來看,交通運輸倉儲和郵政業 -12.1%(前 -20.7%)、水利環境和公共設施管理業 -11.2%(前 -18.5%),而從基建領先指標-4 月挖掘機銷售大增 +59.9%(前 +11.6%),即可預期今年的基建投資強度,未來仰賴下方兩大政策助力:

    • 專項債:專項債提前下達三連發,已累計提前下達 2020 年限額 2.29 兆元,主要投向交通基礎設施、市政建設、環保;能源水利等基建項目占比達 85.3%,同時可用於項目資本金的專項債佔該省專項債規模的比例可突破 20%,放大專項債資金槓桿效應。

    • 基礎設施公募 REITs:4/30 中國證監會與發改委發布「基礎設施公募 REITs」 試點通知,本次試點內容針對經濟重鎮和補短板行業。未來 REITs 能達到兩大優勢,一方面,在不增加地方政府槓桿率的狀況下,為基建項目提供新的長期資金融資渠道,另一方面,能盤活存量優質資產,實現提前變現。


三、 中國企業復工復產率上升,工業增加值重回正成長

中國 4 月企業復工復產率達 90% 以上,加上海外停工致中國生產替代效應,使中國 4 月 工業增加值 年增+3.9%(前 -1.1%),企業整體生產重回正成長

分三大類來看:採礦業 +0.3%(前 +4.2%)、製造業 +5%(前 -1.8%)、電力熱力業 +0.2% (前 -1.6%),均保持改善趨勢,不論是上游原物料產量保持穩健增長,如:水泥+3.8%(前 -18.3%)、鋼材+3.6%(前 -0.1%)、有色金屬+3.8%(前 1.6%),還是傳統產品產量多由負翻正,如:工業機器人 +26.6%(前 +12.9%)、金屬切削機床 +11.4%(前 -21.7%)、汽車 +5.1%(前 -43%),甚至高技術產品維持亮眼表現,如:微型計算機設備 +26.2%(前 0%)、積體電路 +29.2%(前 +20%),可看出復工復產順利進行!


從上述投資、生產數據持續回穩下,中國 4 月企業端表現回到了去年同期水平,未來能否維持或更進一步端看民眾消費回溫力道到底如何?


四、中國民眾消費回暖,汽車消費回穩至去年水平

在中國疫情受到控制下,民眾消費意願持續回升,4月 社會消費品零售 年增 -7.5%(前 -15.8%),降幅縮窄,其中餐飲收入 -31.1%(前 -46.8%),拖累整體消費成長,仰賴實物商品線上零售(占整體零售比重 24.1%)強力支撐,年增 +8.6%(前 +5.9%)。下方以產品別零售區分:

  • 生活必需品穩定增長,如:糧油食品類 18.2% (前 +19.2%),飲料類 +12.9%(前 +6.3%)、中西藥品類(前 +8%)。
  • 地產消費鏈降幅大幅改善,如:家電類 -8.5%(前 -29.7%)、家具類 -5.4%(前 -22.7%)、建築及裝潢材料類 -5.8%(前 -13.9%),同時顯示房市需求端的回溫。
  • 可選消費品小幅改善,如:服裝 -18.5%(前 -34.8%)、化妝品 +3.5%(前 -11.6%)、金銀珠寶 -12.1%(前 -30.1%),體現民眾消費意願持續增加。
  • 重要耐久財消費項目指標看到明顯好轉跡象,如:汽車類 0%(前 -18.1%)、通訊器材類 +12.2%(前 6.5%),其中 4 月 乘用車銷量、手機銷量分別年增 -2.47%(前 -29.19%)、14.2%(前 -23.3%),從谷底回升速度之快,尤其從手機項目中更可看到消費報復性反彈的跡象。

展望未來,中國 4 月消費全面回升下,隨著 5 月放開更多生活、娛樂場所限制,以及中國各地政府持續根據自身特點推出消費券,已有近 170 多個城市發放實施,主要針對餐飲、旅遊、零售、住宿、體育等行業,累計金額超過 190 億,其中以發放金額較大的浙江省杭州市為例,截至 4/26 已兌付政府補貼3.75 億元,帶動杭州消費 41.01 億元拉動效應約 10.9 倍,顯示消費券成功拉動短期消費,促進經濟良性循環。


MM研究員:經濟逐步走出衰退幽谷

總結來看,中國 2 月爆發新冠肺炎疫情(Covid-19)至今,4 月經濟持續好轉,供需兩端均因復工復產而回穩,經濟發展趨勢大致按照 2 月報告所述【中國武漢肺炎肆虐大中華地區,最完整的經濟分析!】,疫情過後經濟數據逐步 V 轉回溫。

展望未來中國經濟趨勢,5 月中國政府開始放寬生活場所、娛樂休閒場所等疫情控管限制,同時在政策主軸「六穩」與「六保」下,兩者皆是以「就業穩定」為首要目標,政府勢必得持續推出財政、貨幣政策挹注經濟(建議關注 5/21~5/22 召開的中國兩會會議),民眾已經開始外出消費,而企業方面則在歐美緩慢解封下回補,內、外需回穩下,未來中國經濟有機會延續回升趨勢,走出衰退幽谷。相關出口型國家(如:4 月台灣對中國出口+14.02%(前 +3.44%)、原物料需求(如:鐵礦砂、銅)均有助益。

附註:
六穩:穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期
六保:保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉



本文作者:Joe

MacroMicro 財經M平方 團隊

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