2018/03/22凌晨 ,美國聯準會將基準利率調升至1.50%~1.75%,並維持今年升息3次的目標。M平方整理了聲明中5大重點如下:

1. 聯準會升息一碼,維持今年升3次,點陣圖透露鷹派訊號!

聯準會官員全數贊成將聯邦基準利率調升一碼至1.50%~1.75%,符合市場預期。由利率點陣圖可以看出,2018年的目標利率中位數位於2.125%,維持今年升息3次目標。不過我們發現,點陣圖與12月份相比,升息4次以上的票數由4票增加至7票,這也使得本次聯準會利率決議透漏鷹派訊號。另一方面,2019年目標利率調升至2.9%(原2.7%),自升息2次增加至3次,2020年目標利率調升至3.4%(原3.1%),而長期利率則為2.9%(原2.8%),維持罕見的利率倒掛預測。

從點陣圖可得知,6月份會議只要再有一委員上調利率預期,今年便會由升息3次轉為4次。不過利率會議後,市場反應不大,2018全年升息3次機率機率從會前39.9%變動至40.9%,而4次以上升息機率小幅滑落。


2. 聯準會聲明稿:

本次聲明重點節錄: 『近期經濟前景進一步轉好,家庭支出以及企業固定投資增速略呈溫和,委員會維持寬鬆、漸進調整立場』。

聲明稿措辭比較:
3月原文:『1月份以來經濟增長溫和,就業近期進一步增加、失業率維持低檔,而家庭支出以及企業固定投資增速略呈溫和,通膨及扣除食物能源的核心通膨仍低於2%。』
1月原文:『12月份以來經濟增長強勁,就業增長、家庭支出以及企業固定投資數據穩健,失業率維持低檔,通膨及扣除食物能源的核心通膨仍低於2%。』

3月原文:『經濟前景近期進一步增強,委員會維持寬鬆漸進調整的政策,預計經濟維持溫和擴張,就業市場維持強勁,通膨指標將會在今年上移,並在中期內穩定在聯準會目標2%。』
1月原文:『委員會維持寬鬆漸進調整的政策,預計經濟維持溫和擴張,就業市場維持強勁,通膨指標將會在今年上移,並在中期內穩定在聯準會目標2%。』

3. 縮表進度如預期,Q2縮債上限調升至300億/月

聯準會於去年10月啟動的資產負債表正常化計畫,採行被動縮表方式,針對兩大資產:美國公債及不動產抵押證券(MBS),每個月逐步減少到期本金再投資。計畫從最初的2017Q4每月回收100億(公債60億、MBS40億)、2018Q1 200億,自4月起,將回收速度再度調升至每月300億金額。觀察到聯準會的債券持有數量,已出現明顯減少,以下M平方整理近期聯準會資產的變化。

資產主要組成:美國公債、不動產抵押證券(MBS)

M平方整理目前縮表進度如下,美國公債回收部分從去年10月至今年3月份總計回收約536億美元;抵押貸款MBS部分,每月回收金額皆達上限,總計回收360億美元,兩者總計為896.7億美元,接近聯準會設定的900億目標。不過因政府擔保的機構住宅房貸抵押證券(Agency MBS)僅能在收到本金的一至三個月後,才能對進行再投資的MBS做認列,因此縮減的金額並不會馬上反映到聯準會的資產負債表,自去年10月以來,聯準會的資產負債表規模約減少600億美元,完全按照聯準會期望的步伐邁進。

單位:億

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4. 聯準會調升經濟成長與通膨,下調失業率

近3個年度(2018~2020)
上修經濟GDP成長率預期至2.7%、2.4%、2.0%(原2.5%、2.1%、2.0% )
下調失業率預期至3.8%、3.6%、3.6% (原3.9%、3.9%、4.0%)。
PCE預期為1.9%、2.0%、2.1% (原1.9%、2.0%、2.0%)。
上調核心PCE預期為1.9%、2.1%、2.1%(原1.9%、2.0%、2.0%)。

資料來源:FOMC

5. 鮑威爾談話重點

漸進升息與資產價格看法:

認為漸進升息政策一直非常好的幫助聯準會達到目標,將會繼續維持漸進的步調,但如果現在升息的速度太慢,聯準會將不得不在未來加速升息,這將使經濟將產生風險。而股價及部分資產有較歷史水準高的狀況,但在觀察金融槓桿使用及銀行也擁有的流動性後,認為金融體系風險是適當的。

失業與通膨:

記者提問經濟展望中,失業率大幅調降似乎並沒有反映在通膨預期上,鮑威爾稱失業與通膨目前之間的聯繫的確並不是特別強,因此在制定利率政策制度時,更希望維持在中間立場(middle ground),他表示非常關注通膨的變化,但目前的確沒有通膨加速的訊號。

資產負債正常化計畫:

鮑威爾表示並不會試圖改變資產負債表正常化計畫,將會繼續減少聯準會持有的資產。

川普財政政策以及鋼鐵及鋁關稅:

認為財政政策對於未來幾年的需求端提供相當大的動力,而部分委員也認為對於供給端有所助益,但最後仍強調財政政策不確定性仍相當高。關於關稅議題,非常多FOMC與會委員提及討論此問題,但目前並沒有委員認為這會影響他們對於經濟前景和貨幣政策的看法,將持續關注。


【M平方評論】

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