9/11(三)川普再度於 Twitter 發文抨擊聯準會主席 Powell,並稱 Fed 應該將利率降至零,甚至負利率,讓美國能夠進行債務再融資,降低利息成本的同時,也能大幅延長債務期限。而此前歐央行才於 9/12 正式宣布擴大寬鬆,究竟即將於 9/17~18 開始 9 月利率會議的聯準會是否會再次降息?會不會也跟進擴大寬鬆?M平方以一張圖幫助投資快速了解四大重點:



1) 9 月仍將再度進行預防性降息,降息 1 碼機率高:

本月最新 ISM 製造業指數 跌破榮枯縣,其中新訂單、生產、新出口訂單以及 雇用指數 均滑落至緊縮區間,顯示貿易爭端的不確定性以及海外經濟的放緩,確實給美國經濟帶來下行風險,詳見 【MM PRO會員快報】三張圖表看美國經濟基本面現況 ( 內含非農 & ISM短評 ),聯準會再度進行預防性降息的機率高,目前除鴿派大佬 Bullard 公開支持 9 月降息 2 碼外,多數委員對於美國經濟需要大幅降息論點態度皆保守,甚至前次投下降息反對票鷹派票委 Rosengren 仍認為不需要降息,因此我們認為聯準會 9 月僅降息 1 碼的機率最高。

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2) Fed 利率點陣圖路徑高機率全面下調:

7 月聯準會正式啟動預防性降息後,Fed 於 6 月公布的利率點陣圖路徑已不再有與市場溝通的作用,因此聯準會勢必會於本次會議全面下調點陣圖路徑,M平方提醒可利用本次調整觀察聯準會委員對於前景的看法,若將整條路徑下移,但維持預防性降息的曲線,代表委員會仍認為美國經濟穩健,僅是短期降息刺激、支撐經濟擴張,此也較符合市場的預期。

另外,2019 全年目標中位數也是觀察重點,本次最少分別需要 1 位、9 位委員下調才能使中位數下調至今年降息 2 碼及 3 碼,留意市場目前預期為 3 碼(最新 FedWatch 降息機率 ),若聯準會未能如預期下調,將使市場預期進行短期修正。

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3) 9 月聯準會提出購債的 2 種可能性:

聯準會於 7 月紀要提及若有機會進一步針對購買美債及影響殖利率曲線出台寬鬆政策。 原文:..the Committee could proceed more confidently and preemptively in using these tools in the future if economic circumstances warranted.

此次會議提出2種購債的可能:

  1. 調整持有債券的久期(Duration)
    即聯準會開始利用 MBS 以及長債到期贖回再投資方式來增持短期債券,主要目的為使殖利率曲線維持正常的正斜率(最新 美債 10 年期- 2 年期利差 ),緩解市場短端流動性問題 → 中性偏鴿,機率較高

  2. 直接宣布擴大購債
    此將遠超市場預期鴿派 → 超級鴿,機率低

4) 聯準會季度經濟&通膨前景預測應變化不大:

觀察 9/6(五) Powell 於瑞士的公開發言,雖重申貿易政策造成的不確定性風險,但也強調美國消費狀況維持良好、就業市場也仍穩健,並不認為美國以及全球經濟將步入衰退。而根據近期美國最新 零售年增 3.45%、個人消費支出年增 4.15%來看,美國經濟確實仍有望維持 2%的年增長,聯準會於此次再度下調經濟及通膨的機率不高。


【M評論】:

由於市場於本次會議前,已經強烈預期 9 月至少降息 1 碼、全年降息 3 碼,因此在基本面狀況變化不大、中美貿易第十三輪談判尚未進行前,本次聯準會保留寬鬆銀彈,僅剛好符合市場預期的機率最大(降息 1 碼、點陣圖中位數調至全年 2~3 碼)。若聯準會於降息幅度以及點陣圖路徑調整幅度過大,反而需擔心委員們是否也開始對經濟前景表示擔憂。

聯準會手上寬鬆工具仍多,尤其聯準會於上半年即強調今年底前將決定美債持有期限的結構,而 10 年期- 2 年期先前倒掛也一直是市場關注的焦點,若聯準會公布將持有結構由長轉短,此舉將有助於拉升 美債 10 年期- 2 年期利差,給予市場短期流動性與信心。隨著歐央行一次性地公布購債與降息,我們認為美國宣布上述的機率也跟進加大。

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本文作者:MacroMicro (Ryan)

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