台幣屬於淺碟型封閉市場,由於為管制性的貨幣,並且參與者有限,因此,佔成交量多數者將主導市場的走向,影響台幣成交量的主要為1. 進出口商實質需求 2. 外資淨匯出入 3. 央行。

在一般的市況,台幣市場每天成交量不及10億美金,此時,進出口商實質需求具絕對影響力道,而台灣產業偏重出口,長期維持貿易盈餘的狀況,使得出口商賣美金需求始終大於進口商美金買盤,在大部分成交量不多的時間當中,美金賣壓較重。

台灣進出口貿易長期維持順差alt

然而,當有外資大舉匯入匯出,而且是連續性出現,此時通常伴隨市場成交量放大,當市場有趨勢時,單憑進出口商的交易量,將無法阻擋外商買賣力道,因此,表現在台幣匯價上,高會更高,低會更低。

台幣受外資買賣力道影響alt

最後,央行是台幣市場最大的造市商,最大的功用在於穩定市場,讓台幣匯價能夠連續。因此,當台幣匯價大升,市場的美金買盤往往可見央行身影,用來減緩台幣升值的速度。反之,當台幣匯價大貶,市場的美金賣盤亦可見央行身影,同樣用來減緩台幣貶值速度。

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就近期走勢來看,第三季台幣加速貶值的原因在於:

  1. 人民幣大幅走弱,台幣有不得不貶的壓力
  2. 股利匯出,外資保管行具實質美金需求
  3. 主計處大幅下修經濟成長預期,外資匯出明顯
  4. 央行調降隔夜拆款利率,並調降14天央行定存單利率,釋出寬鬆訊號

然而,隨著央行降息政策落底,以及中國人行阻貶人民幣後,銀行間累積的美金部位已達初步出場條件,開始陸續平倉獲利,且當時正值季底出口商美金賣需大量出籠,加劇美金賣壓,因此,台幣從33上方,止跌回升,惟32.2一帶佈有油款等大量美金低接買單,而出口商開始惜售,加上成交量逐日減少,台幣再拉回至32.3-32.5震盪整理。

台幣後市來看,首先在國際市場部分,上週FED維持利率不變,但會後聲明當中1.刪除全球經濟局勢對於美國經濟活動影響的描述 2.仍將於下一次會議中評估升息的可能性。此兩者==突顯美國貨幣政策前景(即使不升息)與其他央行(尤其是歐洲央行)尚存差異==。因此,就市場反應觀察,美元與美股同步走強之外,10年期美債與德債利差亦出現擴大;而反觀隔日新興市場股匯偏弱,代表在美國經濟相對穩健之下或減少國際游資對於新興市場風險胃納程度,且市場未來仍須繼續面對美國升息之不確定性,資金勢必尋找相對安全或具成長潛力之停泊處,由於美國仍具相對吸引力,因此,外資不容易大量匯入台灣,此將影響台幣仍維持近2年貶值格局不容易改變。

美國貨幣政策前景與其他央行仍存差異alt

但短期台幣貶值速度將多所限制,暫難突破前低,理由在於:

  1. 就近期盤中買賣力道來看,由於台幣匯價最高升值至32.2附近後小幅拉回,原本於32.2惜售之出口商心態有所轉變,現於32.5上方出口商美金賣單開始湧現,而外商部分因出口商賣壓尚待時間消化,致使追買美金意願不高,偏向低買為主,加上成交量未明顯放大,將影響台幣無法加快貶值速度。
  2. 台灣第三季GDP低於預期,在行政院推出消費刺激方案之後,市場或期待刺激方案對於第四季GDP的助益。除非未來台灣經濟狀況再度惡化,否則短期暫難期待央行降息,未來可持續留意銀行端隔夜拆款利率,目前並無進一步下跌來看,亦顯示市場對於央行貨幣政策暫採觀望態度。

觀察銀行間隔拆利率可看出央行降息意願:alt

  1. 近年台幣出現兩波明顯貶值走勢背景為,a)2014年第四季,日本央行擴大QQE,日幣當時由110貶至120。b)2015年第三季,中國人行中間價格匯改,人民幣由6.20貶至6.35之上,此二事件皆引發亞幣競貶議題,央行當時適度引導台幣走貶。目前,人行為利人民幣於11月加入SDR,積極干預人民幣匯價偏升,人民幣短期獨立於國際市場之外,而日本央行上週維持利率不變,日幣尚未走出盤整區間,因此,央行暫無引導台幣貶值壓力。

台幣、人民幣、日幣走勢alt

結論,目前就國際市場來看,美國經濟前景仍具相對優勢,使得台幣長線貶值格局未變,但由於台幣短期無更多利空催化,貶值速度趨緩,台幣預計未來以緩貶格局為主。

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