【總經Spotlight】疫情再起！三大面向評估對台股的衝擊

我們想讓你知道的是 :
在上週疫情升溫的當下，我們便立即撰文 - 『台股單日重創千點，從短中長期解讀台灣投資價值 !』分析台灣產業短中長期的優勢。而本篇我們將再次以三大面向，來好好闡述本次疫情對台股可能的衝擊。

本文重點：

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一、疫情估計需 2~3 個月才能獲得控制，股市高機率提前反應

台灣疫情於 5 月初爆發，新增確診突破百人，雙北防疫在 5/17 升級至第三級警戒，引發台股大幅修正，全台也於本日（5/19）進入第三級警戒，大家最關注的，莫非是疫情何時可以出現緩解。綜觀全球疫情自去年以來，歐美國家陸續出現二爆及三爆，印度疫情更是在近期大規模爆發，M 平方以美國、歐洲主要國家、日本及印度作為參考，統計從政府開始升級防疫、至管控嚴密的時期，與新增確診見高的時間點作為參考。

從其餘國家的經驗可以發現，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，差別考量在於政府是否立即性的提升防疫措施、人口密度、疫苗施打、以及是否會有變種病毒的狀況。以目前全面停止上課、並升級至全國三級警戒下，政府可算是立即性的有所作為，不過，現階段台灣僅進口 AZ 疫苗，施打劑數佔總人口比率不到 1%，下一批 AZ 疫苗於本日（5/19）到貨，Mordena 疫苗也預計 5 月底至 6 月將到貨，7 月將會有國產疫苗，因此預估本次疫情高峰尚未到來，保守概估需 2~3 個月才可獲得控制。

註 1：* 尚未能確定是否為管控高峰亦或是疫情高峰
註 2：疫情管控指數 peak 參考牛津大學編制的疫情管控指數為主。

而股市則高機率提前反應，以去年最嚴重的時期看，全球股市於 3 月底落底反彈，然實際確診高峰落於 4 月中下旬，而中間二爆、三爆也未影響股市，S&P 及 STOXX 50 去年下半年累計漲幅達 23% 以及 13%。再從本次最嚴重的印度疫情來看，SENSEX 指數短期低點落在 4/10，確診高峰則落在 5/7，M 平方認為短線的關鍵時間點落在 5 / 28 前後，警戒是否有升級至第四級來作為初步落底判斷，而長線終將回歸台灣基本面的狀況。

二、從三大產業拆解台灣基本面狀況

觀察台股自疫情爆發以來累計跌幅按照產業分類可以發現，傳產下跌幅度較大，主要受到原材料及工業類股的拖累，鋼鐵、玻璃陶瓷、運輸皆下跌超過 20%，橡膠工業、造紙、塑膠及紡織也有 10% 以上的跌幅，以內需為主的食品業則僅有近 5% 的跌幅，另外台灣經濟支柱的電子產業則相對表現分歧，光電受面板拖累亦下跌 20%，然佔比較大的半導體則下跌不到 10%，成為大盤主要支撐之一。

M 平方將其分成三部分：1) 原材料及工業類股，2) 內需消費股，3) 電子產業，探討對基本面的衝擊：

1. 原材料工業類股：短期仍受惠製造業循環

前波原材料及工業類股漲幅兇猛，主要受惠國際大宗商品價格飆漲，因此台灣疫情影響有限，然更需關注的是國際原物料價格行情何時會結束，重點觀察三大面向：

1) 製造業循環：以目前來看，在美國 1.9 兆財政正式在 Q1 推出後，終端消費有望在帶動上游庫存回補，觀察最新美國零售業存貨銷售比再創歷史新低，來到 1.1%，製造業循環上升週期有望延續至下半年。

2) 基建挹注：較需要注意的是拜登重建美好計畫中，原物料價格最受惠的項目為國內交通基數建設，總體投入金額共計 6210 億，佔就業計畫（The American Jobs Plan）支出約 30%，佔整體重建美好計畫（Build back better）支出 15%，並且攤至 8 年完成，實際上挹注有限，市場反應最多至計畫通過當下。

3) 通膨預期：而原物料價格及類股板塊很大一部分也受到 3、4 月通膨預期導致資金灌入抗通膨資產影響，然 Q2 最低基期過後，關鍵房租項目基期低點落在 4 月、多數服務項目則落在 4、5 月，即便最滯後的二手車也僅至 6 月，屆時隨著低基期因素逐漸消退，通膨預期應在下半年逐漸降低。

綜上所述，今年全年製造業循環預計有機會延續至 Q3，而美國基建通過造就的噴出段為最後利多，之後伴隨通膨預期下滑而走弱，因此預計原材料工業類股最佳投資時機點就落於 Q2~Q3 這兩季。

2. 內需消費類股：疫情衝擊有去年低基期保護

內需消費股則為本次台灣疫情下影響層面最廣的類別，目前疫情初期爆發之下，受到囤貨需求、以及食品業通路廣泛的影響下，相對下跌幅度較緩和，然借鑒去年的狀況，食品業最大回撤幅度來到 28%，大於整體加權指數 20%，不過我們認為本次的減災措施雖一定程度衝擊到消費，台灣 GDP 下調可預見，然在去年的狀況底下，額外有低基期的保護。

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