本文將介紹幾項與美股相關的風險指標，以及用這些風險指標從量化角度設計「美股風險預警」策略，運用風險指標調整股票比例配置。
本文重點：
- 利用信用風險利差、美元指數、金融狀況指數設計美股風險預警策略
- 回測結果能降低波動和最大回檔，規避下跌段達到風險警示的作用。
- 目前美股現況為風險適中，逐漸脫離強力做多的時期，但整體風險仍在可控範圍，短期仍有配置價值。
全球股市自從 2023 年大多呈現顯著的上漲，其中 美股 自上波谷底已經反彈 50% 左右，截至目前為止這波牛市大約持續 1 年半的時間，行情逐漸轉入下半場，市場也開始浮現股價是否太高的擔憂。本文接下來將介紹幾項與美股相關的風險指標，以及用這些風險指標從量化角度設計「美股風險預警」策略，運用風險指標調整股票比例配置。
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一、如何篩選量化風險指標？
事實上，有非常多指標都可以反應股市下跌時的情緒變化，然而這當中有許多指標走勢與股市同步，例如 波動率指數（VIX） 在股市下跌時往往有飆高的現象，顯示市場波動提升。但當在建構風險預警的策略時有幾個面向是需要考慮的：
- 數據頻率：越高頻率的數據越有機會看到即時的變化。本文在設計時希望以較高頻率且波動較低的指標為主，即時抓住波段的趨勢，如上述 VIX 因為數據本身波動較大，小跌時也常常有劇烈反應。
- 領先性：領先性為另一個考慮的面向，目標為提早股價反應，或是在股市小跌即將大跌前就有預警的效果。
- 邏輯性：最後由於本文的目標為風險預警，因此我們也會篩選出經濟邏輯上符合策略意義以及風險的相關性。
考慮上述內容，我們篩選出以下三項指標作為「美股風險警示」的主要參數，包含信用風險利差、美元指數、以及金融狀況指數。
1.信用風險利差
信用風險利差 為高風險債券與低風險債券的利率差，M平方以 CCC 級高收益債券殖利率 減 美國 10 年期政府公債殖利率（無風險利率）計算，反映市場對未來企業違約風險的預期。當市場預期違約機率上升，將會造成對高收益債券的賣壓，使信用風險利差出現擴大的跡象，並領先與股市下跌呈現反向變動。從下圖中可看到歷史走勢符合這一現象，S&P 500 下跌幅度大的幾個時間點如 2000 年初、 2008 年、 2012 年、 2016 年、 2020 年、 2022 年，信用風險利差都有同步飆升的現象，波段趨勢也較為明顯。
2.美元指數
美元指數 為另一個與美股走勢反向的指標，這是因為美元具有避險貨幣的特性，當市場避險情緒開始攀升時，資金傾向流入如美元等安全資產，帶動美元出現一定程度的升值，如 2000 年網路泡沫前息、 2015 年股市震盪、甚至近年 2020 疫情期間以及 2022 的通膨危機，都有發生美元指數攀升的現象。直到聯準會寬鬆救市開始發揮效用時，美元才會轉弱，股市也開始反彈。
3.金融狀況指數
金融狀況指數為根據金融市場的不同面相所編製的混合指標，反應市場信用、流動性、波動性、風險等狀況。例如以彭博金融狀況指數為例，其根據貨幣市場利差、債券市場利差、市場波動性等編製，數值越大代表金融狀況佳，數據越小則代表危機時較為緊縮的金融狀況。歷史走勢與美股呈現同向變化，股市大幅下跌時金融狀況指數往往也會劇烈下降。
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