我們想讓你知道的是 :
美國 4 月消費者物價指數年增 4.2%,市場擔憂通膨將使年內聯準會態度轉向,而緊接的拜登政策目前通過機率為何?時序進入 6 月,我們一次透過經濟指標、會議紀要、財政官員談話,來聊聊下半年美股健康上漲的動能!

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2020 年 Q4 在疫苗問世、殖利率曲線轉趨陡峭背景下,美股從疫情初期科技獨強,轉為全產業復甦的格局,美股 S&P 500、道瓊指數均呈現強勢上揚甚至創高,科技板塊雖有回檔,大型股卻也依舊表現強勁,美股板塊間的健康輪動趨勢將持續至何時?何種板塊價值已經浮現?我們將以三大重點分析如下:

一、美國消費經濟強勁,Q2 基本面仍將再創新高!

首先,先來看看基本面。美國在拜登 1.9 兆財政挹注民眾移轉性收入的背景下, 3、4 月 零售銷售 年增分別為 28.16%、51.22%,4 月絕對值更再創下新高,透露在 Q1 淡季過去後,即便未來 1 ~ 2 個月零售絕對值持平,Q2 都有較 Q1 有大幅上升的可能性。同時最新 3 月 企業存貨銷售比-零售業 再創新低,顯示美國零售數據的強勁回升,正在快速消耗庫存,並有望傳遞至企業投資以及就業市場,帶起民眾消費強勁、企業投資增加、就業市場好轉的正向經濟反饋,支持美國 Q2 基本面再創新高。

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展望 Q2 ~ Q3,由財政政策支持民眾消費,帶起的經濟正向反饋,我們認為自兩大觀察面向看來均可延續!分別為:1)製造業補庫存循環好轉至 Q3、2)服務業及就業市場強勢復甦。

1. 庫存強勁回補,製造業循環有望延續

首先,製造業補庫存循環部分,除了上述提及的零售業庫存再創新低外,最新 4 月 美國-ISM 製造業-客戶端庫存 為 28.4(前:29.9)也同步創低,同時 新訂單、未完成訂單、供應商交付 均維持高檔,顯示美國製造業補庫存仍將延續,並有望支持企業進一步增加投資以及雇傭人手。M 平方團隊看法認為製造業將順利延續至 Q3。

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2. 服務業同步復甦,帶動就業持續好轉

而服務業及就業復甦部分,可以觀察 美國-開業申請 自去年 12 月以來,每月遞交雇主識別號(EIN)申請創立新業務的數量維持在高檔,顯示隨著 疫苗普及率 增長,服務業快速重啟趨勢未變,同時也創造更多的工作崗位。 美國-JOLTS 非農空缺數 再創新高,美國就業市場好轉仍有動能。

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美國經濟復甦延續,兩大面向觀察數據:
製造業補庫存循環:企業存貨銷售比-零售業美國-ISM 製造業-客戶端庫存
服務業及就業復甦趨勢:美國-開業申請美國-JOLTS 非農空缺數


二、市場擔憂通膨、Fed 態度轉向,我們認為尚不構成威脅:

在財政政策與疫苗問世下,推動了去年 Q4 至今的全產業復甦,而在供給端恢復較慢的情況下,國際原物料價格大漲,使美債長端殖利率走升、通膨預期迅速上揚,市場開始擔心 Fed 轉向緊縮,將壓抑美國消費經濟,並給予高檔股市帶來隱憂。但我們提出以下 2 點,認為通膨與聯準會的轉向在未來應不會造成太大威脅。

1. 預計未來每小時薪資將快速跟上通膨,減緩對經濟造成的衝擊

我們曾在 4/14 美國通膨快報 中,解釋衰退後都會有一段因為低基期因素回升的通膨,同時預期通膨年增高檔將延續 1 ~ 2 個月,並在低基期因素過去後短暫回落。雖然中長期通膨前景仍有待觀察,但在此段回落時間,配合 Q2 ~ Q3 就業市場復甦前景明朗,美國-每小時薪資成長率 年增有望快速回升,進而彌補通膨造成的實體衝擊,簡而言之,短期通膨對於經濟、民眾消費意願影響有限。

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