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在各種利空消息充斥市場,包括中國限電、通膨疑慮等、使台股及重要權值股波動加大,我們一直在等待台積電法說表態,最新的 Q3 法說會看到了甚麼?目前台股和台積電具有甚麼樣的布局價值?半導體循環又位在哪個位階?本文將詳細為您解析。

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一、台積電 2021Q3 營收接近財測高標,獲利優於市場預期

台積電 2021 Q3 營運表現:營收 達到 148.8 億美元,年增 22.6%(前 19.8%),季增 +12%,接近財測高標的 149 億美元,對所有製程的價格全面調漲使 Q3 毛利率及營業淨利率 均較上季增長,分別為 51.3%及 41.2%,營業淨利率甚至超過上季財測, 單季 EPS 達 6.03 元,細節如下:

  1. 各產品應用 來看,2021 Q3 營收增長主力來自「智慧型手機」,主要受惠於 iPhone 新機的拉貨,營收佔比擴大至 44%(前 42%),季增 15%,其他多數項目也呈現增長,分別為高效能運算季增 9%、物聯網季增 23%、車用電子季增 5%,僅消費型電子季減 2%。

  2. 從製程別來看,7 奈米以下的先進製程仍為主要營收動能,比例擴大到 52%(前 49%),主要來自 7 奈米的營收貢獻,季增 24%,

  3. 毛利率及營業利益率雙雙上漲,主因有幾點:(1) 台幣 沒有進一步升值,降低了匯損對獲利的衝擊 (2) 雖然有資本支出的折舊和 5 奈米的成本壓力,但 7 奈米(成本較 5 奈米低)營收比重在本季大幅拉高,加上台積電全面調升晶圓代工價格,也讓 Q3 的獲利亮眼。

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file 資料來源:台積電法說會資料 file 資料來源:台積電法說會資料


二、台積電對於 2021Q4 與全年的營運展望

在 USD/TWD = 28.0 的假設下,台積電預估 2021 Q4 營收將介於 146~149 億美元,季增約 3%~5%,再創新高。毛利率預估介於 51%~53%,營業淨利率預估介於 39%~41%。

2021 Q4 及未來公司營運展望:

  1. 短期由疫情產生的供應鏈塞車可能持續一陣子,但不影響市場對於先進製程及特殊製程的需求,預期今年的產能仍將吃緊且持續到明年。
  2. 長期而言,目前終端客戶仍保持合理獲利,意味著必要的話仍有漲價空間,台積電對於長期維持 50% 的毛利率以上是有底氣和信心的。
  3. 繼續維持今年 300 億美元的資本支出不變,對未來三年 1000 億美金的資本支出計畫存在上修空間
  4. 長期 10~15% 營收成長目標不變
  5. 對終端庫存看法:不排除庫存修正出現的可能性,但對台積電影響較小。

擴廠及量產計畫:

  1. 正式宣布在日本的擴廠計畫,將在 2022 年開始興建 22 奈米及 28 奈米製程的晶圓廠,於 2024 年開始量產。
  2. 對於市場關注的 3 奈米進程,魏哲家表示維持之前 2022 下半年量產的預估。

下方為 M 平方對於台積電的財測預估,在假設 Q4 營收季增 5%,毛利率維持 51% 下,全年 EPS 能達到 22.96 的水準,若以 10/14 的收盤價 573 來看,本益比位在 25 倍左右,並未高估。

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