本內容同步收錄於 2021.7.1 發布的 7 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

本月國際行情一如預期,S&P500 再創新高,歐洲股市如 表現穩定 。此外,資金終於回流具有生產力循環的科技族群,Nasdaq 大漲 5.7%,創下新高,費城半導體 同步成長 5.1%,帶動新興亞洲受惠,台股 +4.0%創高,越南股市 +6.1%。此外,美元 則因聯準會預期 2023 年將升息而應聲反彈 2.4%,原物料則以 能源鐵礦砂 表現較佳。


上述行情來看,M平方年初以來的 Houseview 基本上仍有參考價值,時序進到 2021 下半年,全球景氣循環圖 落點邁向擴張階段,如同 M 平方量化回測的 報告,擴張象限持有多數股市勝率仍高,但並非如復甦時期因低基期效應一般百花齊放,下方我們 以 Q3 下旬當作分水嶺,供投資用戶一起來觀察


一、Q3 基本面未有太大改變,7 月底前流動性無虞


綜觀全球經濟的基本面,看不出有太多悲觀的理由。雖然變種病毒來襲,但從高頻數據中:全球每日航班數美國-每日旅客安檢數量蘋果移動趨勢 均持續向上可看出對經濟影響有限。此外,美國 非農職位空缺數 創高,申請失業金人數 創低則顯示企業招聘積極,預期非農月增於未來數月仍可保持 30~50 萬人增加,失業率 則至年底逐步往 5%下方靠攏。存貨的創低同樣顯示製造業循環延至 Q3 的判斷應是正確的,歐元區最新 6 月 PMI 仍在 63.1 的高水位,服務業則如期同步復甦至 58,全產業向上仍在持續。

資金方面,則如同研究員 報告 中顯示,7 月底債務上限前,財政部持續釋放約 2100 億資金至市場,壓抑長端殖利率與美元,而歐洲、英國、日本等先進國家仍在寬鬆,歐洲甚至有機會延長 PEPP 購買 時程,顯示資金短期尚無太多問題。


二、 Q3 下旬逐步留意三大關注風險

在一片向好下,我們仍舊在這個時刻,提前希望提醒下半年所需留意的 3 大關鍵風險

1. 影響全球電子股的台灣電子零組件出口

首先,8 月後部分產業將面臨基期墊高、成長滑落的風險。如台灣 電子零組件出口,在去年 8 月時,絕對金額直接自 7 月約 100 億跳升至 125 億,9 月達 130 億,換句話說,以目前 5 月最新 132 億的金額來看,若今年 8~9 月無再上跳一個位階,則成長率將顯著自當前的 20%以上下滑至僅剩 5%之內,成長率若未高於 10%之上,通常會出現調整本益比的狀況,因此建議各位持續關注 8 月後的台灣電子零組件出口數字,務必要攀升至 145~150 億之上,才有保 10%的雙位數成長,台灣股市、甚至全球電子股屆時才能繼續扮演領頭角色。

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2. 影響股市機會成本的美國長端利率

再者,近期美國短端利率上揚,長端卻向下,我們認為關鍵因素在通膨預期的滑落。然長端利率會這樣持續滑落嗎? 關鍵落在下半年 財政部發債 的行程上。根據 Q2 財政部給的融資計劃,在 8 月債務上限過後,其實可以預見 Q3 預計發債融資的金額,將自 Q1~Q2 的平均 4300 億,直接攀升到 8210 億,使供給顯著攀升,屆時長天期 債券殖利率 將再度上揚,又再造成如同今年 3 月般股市投資機會成本攀升。而市場對當下 1.5%的長債殖利率帶起的影響已消化,建議關注點位落在 1.8%之上。

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