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時序進入下半年,通膨接近歷史新高,基本面狀況是否有改變?全球央行貨幣政策將如何影響接下來行情走勢?M 平方透過三大面向,提出完整下半年全球經濟展望及行情看法。

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回顧疫情以來,全球主要指數皆有不錯的漲幅、甚至原物料、農產品都獲得行情表現,隨著 2021 進入下半年,全球景氣逐漸由復甦進入擴張,卻開始看到通膨飆漲的現象,部分央行也不如去年寬鬆,對於下半年的經濟展望以及行情走勢,M 平方提出以下三大面向作為分析:

一、基本面:長線擴張方向明確,短期留意製造業高點

1. 美國 Q3 就業市場前景明朗,中期經濟復甦仍有支撐

觀察美國就業市場,今年每月 非農 新增就業平均 +47.58 萬人,失業率 亦自年初 6.7%下降到 5.8%,顯示自 2020 年 12 月輝瑞疫苗(Pfizer-BioNTech)、莫德納(Moderna)、嬌生(J&J)陸續通過美國食藥管理局(FDA)緊急授權,使服務業活動復甦趨勢延續。

而 4、5 月非農數據低於預期為短期因素,主因為短期原物料供應交付延宕、疫情受益行業在生活恢復後使臨時性僱用人員下降等,無需過度擔憂。我們從家計調查單位公布的失業時間,可以發現小於 5 周及大於 27 周分別大幅下降 39.1 萬、43.1 萬人,顯示大量民眾重返工作崗位外,佔失業人口比例高達 4 成的長期失業人口也快速下降,美國長期就業崗位消失的風險有所降低,如 M 平方 6 月月報所述,美國 Q3 就業市場好轉前景明朗,正要加速起飛

另外,從美國最新 疫苗施打 數據來看, 截至 6 / 23(三)已經有高達 1.78 億人施打第一劑、1.5 億人兩劑施打完畢,分別佔總人口的 53.6%、45.4%,而 18 ~ 65 歲的主要勞動力人口佔比更高達到 65.6%、56.1%,配合 JOLTS 非農空缺 創高至 928.6 萬,顯示美國企業正積極僱傭、民間勞動力人口也有望逐漸回歸,整體就業市場 Q3 前景依舊明朗,每小時薪資亦高機率同步向上,帶動民眾收入。

CDC 疫苗施打

JOLTS 非農空缺

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2. 短期留意製造業循環上升週期何時結束

短期而言,製造業循環自去年中以來上升週期已為時一年,帶起去年 Q4 來工業、原材料、能源板塊,以及以上產業成分佔比較高的股指都有較佳的表現。觀察近期,美國 ISM 製造業指數 及歐洲 製造業 PMI 未再創高,仍保持在 60 以上的快速擴張區間,工業金屬則自先前不斷創歷史新高的走勢轉向高檔震盪,製造業循環上升週期確立目前已位在第二階段(製造業三個階段分別為:上升、高檔震盪、下跌)。 目前美國 ISM 製造業 客戶端庫存 仍在 28 的低檔,顯示製造業循環仍可延續幾個月。值得關注的是下半年,我們先前提及台灣電子零組件出口金額自去年 8 月起,便開始由原先 100 億的水平跳升至 125 ~ 130 億,在基期墊高下,8 月後出口絕對金額需要再度向上,否則我們將看到電子廠商的成長動能逐步趨緩。此外,雖然訂單依舊強勁,但電子 PMI 客戶端存貨已逐步回升至 48.4,顯示庫存調整的風險的確存在,建議各位一同關注 庫存出口絕對金額 等指標,以確立庫存出現調節的時點。

製造業循環

台灣電子零組件

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二、通膨走勢:短期最高基期已過,長期通膨仍具不確定性

通膨短期高點已過,長線仍有不確定性高的隱憂

美國最新 4、5 月 CPI 年增 4.2%、5%,大幅高於市場預期,而聯準會也在 6 月 FOMC 會議 SEP (經濟預測展望 ) 中,大幅上調 2021 年 PCE 及核心 PCE 預測至 3.4%、3%(前次:2.4%、2.2%),並且在預測風險權重圖表中大幅上調通膨,就可以發現委員認為最難以預測的就是通膨的長期路徑。

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