我們想讓你知道的是:
10 月以來全球股市再度動盪,國際衝突也在此時無預警的升溫,不僅以巴衝突的戰火越演越烈,造成市場擔憂油價是否再度重演 70 年代禁運時的飆升,同時美國於上週宣布對再度擴大對中國的晶片禁令管制範圍,AI 板塊更是應聲下挫,本篇報告將針對上述兩大國際衝突事件進行評析。

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全球股市於 10 月再度進入震盪修正格局,兩大國際風險:以巴衝突以及中美晶片禁令的擴大引發市場關注,國際油價於 10 月再度攀升,同時全球股市在科技板塊領跌下回落,費半指數修正至今年 5 月新低,作為晶片禁令對象,中國股市更是受到明顯賣壓,滬深 300 創下去年底以來最差表現,抹去清零解封後的所有漲幅,針對近期的兩大國際衝突,M平方將透過本篇文章解析。


一、以巴衝突越演越烈,影響油價三大重點

發生什麼事?

10/7 巴勒斯坦激進伊斯蘭組織「哈瑪斯」(Hamas)突發攻擊,朝以色列境內發射數千枚火箭,隨後以色列便宣布國家進入戰爭狀態,對加薩走廊展開反擊,掀起最新一輪的以巴衝突。市場反應多集中在能源板塊,所幸細看衝突爆發後能源價格的反應,我們發現到油價僅緩步上漲,顯示市場仍認為衝突擴大的機率較低

油價自 10/6 以來漲幅近 10%,布蘭特及 WTI 均落在 90 美元 / 桶左右震盪,但仍低於 9 月時的高點,油價之所以維持緩步上漲而非大幅噴出,主要因以色列及巴勒斯坦皆並非產油國,從下圖中可看見,其產量佔全球需求比例幾乎可忽略不計,當前油價的攀升除了部分受到地緣政治風險升級下的情緒影響外,依舊仍是反映基本面的狀況。

註:歡迎收聽我們最新一集 Podcast,以更了解以巴衝突的淵源,本文將著重分享對原物料、國際經濟帶來的影響。

M平方看法為何?

以巴衝突爆發後,市場最擔心的無非是地緣政治風險飆升下,是否會重演 1970 年代石油危機?如前段所述,由於以色列及巴勒斯坦並非主要產油國,因此未來戰事只要侷限在加薩走廊地帶,不往外擴及到鄰近的阿拉伯產油國(沙特、伊朗、伊拉克),影響便相對有限,對此我們列出以下三大關注方向:

  • OPEC+ 兩大領導態度保守,介入造成供給受損機率低
    以巴衝突雖造成以色列與 OPEC 實質領導者 -- 沙烏地阿拉伯的外交關係正常化進程受阻,但後者長期親美的立場,目前看來要實施禁運、制裁西方國家的機率不高,沙烏地反而在事件爆發後重申「維持油市穩定的承諾」,而 OPEC+ 第二把交椅俄羅斯也是當前少數被國際認為與以巴雙方均保持友好外交,且最有機會進行斡旋的國際強權,而俄羅斯當前則表示 OPEC+ 下次會議將討論 2024 年增產的可能性,顯示因兩大領導介入造成衝突惡化,影響油價供給受損機率目前看來較低。

  • 美國產業地位與 70 年代今非昔比
    而美國與 1970 年代不同,美國自從頁岩油革命至今已成為石油淨出口國,能源獨立性大大提升,面對供需與價格波動的韌性更高,美國原油產量也在 10 月正式突破 1,320 萬桶 / 日,創下歷史新高。 此外,美國也正在逐漸鬆綁對於委內瑞拉的石油制裁,若委內瑞拉能實際增產(假設回到 2019 年初水準,日產量約增加 20 萬桶),可能部分減緩中東局勢造成的供給隱憂。

  • 伊朗為當前最大風險破口,佔全球油產量近 4%
    美國自今年以來顯現出一些放寬對伊朗制裁的跡象,其產量目前日產量約 300 萬桶,佔全球產量近 4%,就以巴衝突現階段而言,最大的潛在風險是支持哈瑪斯的伊朗是否將直接參與戰事?若巴衝突升級成區域戰爭,並直接涉及伊朗,導致荷姆茲海峽(佔全球石油消耗量約二成)原油運輸受阻,美國很可能再度收緊對伊朗制裁力道,屆時油價便會有來自基本面的急漲風險。


二、晶片禁令再度擴大,各方影響一次掌握

發生什麼事?

再來看到另一大國際事件,自 2018 年以來,美國對中國的科技限制從 2018 年華為禁令打響科技戰的第一槍,到去年開始對中國高端研發進行資金、人才、技術的三面圍剿,美國商務部 10/17 宣布將進一步擴大去年 10 月對中國的先進晶片出口禁令,將擴大管制出口至中國的「先進 AI 晶片」,以下為本次禁令主要擴大管制的要點:

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