【行情快報】台積電展望不畏關稅？全面解讀貿易戰衝擊！

我們想讓你知道的是：
台積電法說會之際，中美關稅戰也進入關鍵時刻，包括美國即將出台半導體新關稅政策、中國更改晶片產地等，我們將釐清近期各個事件對於台積電和台灣的影響，以及判讀未來半導體關稅可能的走向和台灣的未來。

本文重點：

台積電 2025Q1 營運表現及營收展望。
法說會重點，聚焦對關稅看法。
美國最新半導體關稅以及中國動作對台廠的影響。
結論：短中期提前拉貨打亂庫存週期，長期台灣重要性仍在。

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一、台積電 2025Q1 營運表現及營收展望

1. Q1 營收獲利表現超預期

台積電 2025Q1 營收達 255 億美元，年增率 35.3%（前 37%），季減 -5.1%（前 14.4%），達財測高標的 250 ~ 258 億美元，毛利率和營業利益率分別為 58.8%（前 59%）和 48.5%（前 49%），也符合財測的 58% 和 47.5%，雙率相較於上一季微幅下滑，反映消費性淡季和亞利桑那州廠開始量產的影響，稀釋 EPS 為 13.91 元（前 14.45 元），年增率 59%（前 57%），優於市場預期。

從技術平台來看，高效能運算 HPC 佔比繼續上升至 59%（前 53%）來到歷史最高、季增 7%（前 19%）；手機佔比因季節性下滑至 28%（前 35%），季減 -22%（前 17%）；車用電子佔比上升至 5%（前 4%），季成長 14%（前 6%），反映自駕需求帶動車用先進晶片的拉貨增溫。
從製程節點來看，N3 佔比下滑至 22%（前 26%），來自高階手機季節性需求下滑，N4/5 佔比上升至 35%（前 34%），反映 AI GPU 和 AI ASIC 等高效能運算需求強勁。

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2. Q2 營收展望超預期，全年暫維持不變

台積電對於 Q2 的營收展望，來到 284 ~ 292 億美元，年增率 36.4% ~ 40.2% 維持強勁並超越市場預期，毛利率和營業利益率分別維持 57 ~ 59% 和 47 ~ 49%，受惠於客戶的 N3 強勁需求在第二季復甦，而 AI 需求也帶動晶圓代工 2.0 成長 10%，AI 相關營收（包括 AI GPU 、 AI ASIC 、 CoWoS 等）將在今年成長一倍，並維持今年營收 24 ~ 26% 的成長不變。

整體來看，台積電的財報尚未反映關稅的影響，除了 AI 需求外，我們認為財測優於預期的部分因素來自消費性電子和半導體在關稅豁免清單下帶來的提前備貨需求，企業正想辦法備齊足夠的安全庫存，且新半導體關稅即將出台，對下半年暫時保持觀望態度，根據 M平方預估，下半年台積電的營收動能也將會有較大的壓力，下段我們進一步彙整法說會有關於關稅的重點談話。

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