我們想讓你知道的是,
聯準會 11 月會議維持利率不變,同日財政部公佈最新發債融資計劃如預期下修,推動美債殖利率大幅回落、美股強勁反彈,四大重點完整解析。

本文重點:

  1. 聯準會維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間不變,聲明稿新增「委員將關注金融緊縮風險不確定性」論述,顯示聯準會已經開始留意長債殖利率攀升對金融環境的影響。

  2. Powell 於記者會中,暗示接近結束升息。其雖未直接否定未來仍有升息的可能,但回答記者問題時,Powell 強調開始留意金融緊縮的壓力; 而針對仍預期升息一碼的點陣圖,認為預測的效用會隨時間遞減; 在經濟增速論述時,則傳遞未來因為經濟強勁進一步升息的條件將更高,表示升息已近尾聲。

  3. 財政部則於同日公佈發債融資金額,如預期下調了 Q4 發債量至 7,760 億(前 8,520 億),雖同步維持較高的 Q1 發債金額,但可觀察其技術性調整新增拍賣量至短債,更提及 2024 年將開始實施定期回購債券的計畫,財政部同時需要高額資金需求,又技術性保有彈性,維持市場流動性。


一、 11 月 FOMC 再度維持利率不變,聲明稿新增關注金融緊縮風險

本次會議聯準會票委全員同意維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間,聲明稿幾乎完全與 9 月一致,僅小幅更新 Q3 經濟強勁論述,而唯一新增措辭為金融緊縮風險的影響具有不確定性,並重申未來仍將評估更多信息及其對貨幣政策的影響。我們摘要如下:

經濟與通膨看法:美國經濟強勁擴張,新增「關注近期金融緊縮風險」

經濟部分,本次聲明稿強調 Q3 美國經濟活動以強勁(Solid > Strong)速度擴張、新增就業人數維持溫和(Slowed > Moderated)、失業率保持低位,並在第二段提及銀行危機、信貸緊縮不確定性的段落中,新增關注金融緊縮風險措辭,傳遞近期長端殖利率大幅上升以及美國銀行事件影響程度具有不確定性,委員將保持密切關注以及依舊(remains)高度關注通膨風險的論述。

利率前瞻指引:強調依照經濟數據行動

利率前瞻指引段落,自 5 月首度刪除「預計一些額外緊縮(some additional)以達到貨幣政策至足夠限制性利率」的論述後,6 月會議新增「暫停升息主要目的是為了讓委員能評估更多信息及其對貨幣政策的影響」,而本次 11 月會議則沿用 6 月委員將評估更多信息及其對貨幣政策影響的論述,持續強調將依照經濟數據行動。

貨幣政策敘述:縮表持續進行,維持控制通膨的強力承諾

聯準會票委全員通過維持利率不變,將基準利率保持在 5.25 ~ 5.50% 區間,並會繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS,如去年 5 月聲明發佈《聯準會縮減資產負債表規模計畫》中所述,維持強力承諾(strongly committed)使通膨回落至 2% 目標。

聲明稿


二、每月縮表計畫不變,ON RRP 加速下行支持市場流動性

更新最新縮表進度,11 月會議聯準會維持 950 億 / 月(600 億美債、 350 億 MBS)縮表速度,其持有美債、 MBS 金額分別自高峰 5.77 兆、 2.74 兆,下降至 4.91 兆、 2.46 兆,帶動最新資產負債表規模回落至 7.9 兆,續創 3 月銀行危機以來低點。

資產負債表

我們觀察到近期長端債券殖利率大幅回升、財政部大量發債的階段,ON RRP 進一步的加速流出,持續緩衝聯準會資產負債表規模的縮減。觀察 ON RRP 8 月初至 9 月 FOMC 會議期間下降約 2,862 億,而在 9 月至 11 月 FOMC 期間則下降近 3,164 億,於此期間 TGA 帳戶僅上升 1,962 億、存款機構準備金至 8 月底逆勢上升 1,222 億,顯示縮表收回的資金主要由貨幣市場存在 ON RRP 的資金承擔,符合聯準會實施縮表時,強調主要希望收回的市場資金來源,也代表縮表對市場流動性造成的衝擊不高。(如想了解 ON RRP 與流動性關聯,請 閱讀本文。)

聯準會負債端

縮表細節


三、 Powell 會後記者會重點:

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