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2024 年 1 月 13 日將舉行台灣總統大選,投資人對於選舉如何影響股票市場行情往往十分關注,究竟是否有「選舉行情」?本篇量化文章將從歷史來看總統大選前後股市的概況。

自從 1996 年首次正副總統經由公民直選以來,至今已有 7 次總統直選。本文將對這幾次選舉前後 台股 走勢進行回測,並與美國的情況作為對照。不過因為是極小樣本的回測,未來的不確定性相當高,本文中的回測結果建議做為輔助參考,不宜做為主要判斷行情的依據。

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一、歷年選舉前後行情回測,衝高走低是普遍現象?

下表為回測歷年總統選舉日前後台股加權指數報酬,從中可以看到每次選舉前後 台股 的走勢相當不一致。選後表現較好的例如 1996 年、 2016 年,呈現一路上漲的走勢,1996 年即使在台海飛彈危機下選後 180 天仍上漲 28.99%。另外值得注意的是近年來經濟嚴重衰退造成股市下跌的年份剛好都發生在選舉年,例如 2000 年開始的科技泡沫、 2008 年金融海嘯、 2020 年疫情爆發等,最嚴重的 2008 年在選後 180 天下跌 -33.82%,與前述 1996 年的上漲有巨大差異。

台灣每次選舉走勢報酬差異大 註:回測歷年總統選舉日前後台股加權指數報酬,正值(紅色)代表相對選舉當天股價較高,單位均為 %。

不過細看下圖選舉前後的 台股 平均累積報酬,可以發現台股在選舉後會有短線飆高的現象,大約在選後一個月左右會達到股價高點,平均有 7% 左右的漲幅,隨後則開始下跌走勢。另外選前同樣傾向上漲,大約在選前三個月開始台股平均就開始走高。選後三個月後台股走勢則呈現疲軟,在選後 200 ~ 300 天甚至平均有 -10% 的跌幅,不過總統選舉都是在 Q1 舉行,剛好在 2000 年、 2008 年經濟衰退時的主跌段都在 Q3。若是排除 2008 年的數據回測,則選後三個月後下跌幅度收斂,整體偏向震盪走勢,但同樣有選後一個月股價衝高回落的現象。

選後一個月台股短線飆高,爾後回落 註:上圖為選舉前後台股平均累積報酬圖,以選舉當天為基準。 X 軸為相對選舉當天的天數,正值代表選舉後幾天,負值代表選舉前幾天。 Y 軸為相對於選舉當天台股的平均報酬倍數。

接者以台灣選舉時 美股 的表現作為對照,理論上台灣選舉對美股行情並不會有甚麼影響,可以此來作為全球大環境的對照。首先可以看到選後美股呈現震盪走勢,整體在正負 2% 的範圍內,並沒有如台股有選後一個月飆高的現象。有趣的是,以美股來看同樣有選前三個月上漲的現象,這有可能是因為選前三個月時間點落在 Q4 尾與 Q1 初,為年底的消費旺季,股價趨於上漲也並非只有選舉年份才有這個狀況。綜合來看,台股在選後一個月有選舉行情的效果,隨後行情轉為震盪或走低,而選前則台美都有類似狀況,主因為時至年末旺季行情反應,並非只有選舉年有此現象

美股在台灣選前同樣上漲,主因旺季行情 註:上圖為台灣選舉前後 S&P 500 平均累積報酬圖,以選舉當天為基準。 X 軸為相對選舉當天的天數,正值代表選舉後幾天,負值代表選舉前幾天。 Y 軸為相對於選舉當天 S&P 500 的平均報酬倍數。


二、美國選舉行情更為明顯,但也與年底旺季時間重疊

接著把焦點轉向美國總統選舉,與台灣一樣四年一度並且在相同年分舉行,通常會在 11 月的第一個星期二,下屆美國總統大選將在 2024 年 11 月 5日。美國總統大選的回測結果與台灣總統大選非常不同

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