【MM一週盤前】聯準會 12 月會如期降一碼？超級央行週即將來襲！

【 MM 一週盤前】魔王數據 CPI 出爐，12 月聯準會降息 1 碼機率來到 95% 以上，中國中央經濟工作會議定調明年政策！MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週全球股市漲跌不一，在通訊與科技板塊領漲之下，Nasdaq 指數再創歷史新高，不過整體股市仍普遍呈現震盪，南韓 KOSPI 指數收復前週跌幅，台灣加權指數、滬深 300 小幅下跌近 -1%，美元指數及美債殖利率小幅回升，市場靜待本週聯準會年度最後一次利率決策會議，油價反彈，WTI 重新站上 70 美元 / 桶，仍在近一季以來的相對低檔。

資料統計期間：2024/12/9 ~ 2024/12/13
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【美國】 11 月 CPI 反彈幅度如預期，市場定價 12 月將降息 1 碼

• 美國 11 月 CPI 季調年增 2.73%（前 2.58%），月增 0.31%（前 0.24%），同時核心 CPI 季調年增 3.30%（前 3.30%），月增 0.31%（前 0.28%），符合市場預期，儘管服務通膨仍居高，但能源年增 -3.15% 以及以及核心商品年增 -0.65% 繼續為通膨帶來負貢獻。

• 由於本次 CPI 反彈幅度符合預期，數據公佈後市場對 12 月降息預期擴大，FedWatch 預期本週四降息 1 碼機率來到 95% 以上，關注點陣圖對明年降息空間可能將收窄至 2 ~ 3 碼（前 4 碼）。

【台灣】 11 月出口年增 9.7%，小幅優於預期

• 台灣 11 月 出口 金額為 410.0 億美元，年增率 9.7%（前 8.4%），優於財政部預估的 5 ~ 9%，細項中 電子零組件 明顯回升至 14.56%（前 6.11%），金額維持在 2022 年高水位，旺季需求維持穩定，而 資通訊 降溫至 11.71%（前 28%），在 Nvidia AI 新舊晶片交替之際，金額維持在高檔區間震盪。

• 從國家來看，過去強勁的 對美國出口 因新舊晶片迭代動能趨緩，年增率 10.59%（前 20.49%）不過金額仍維持在高檔，對東協出口 受惠於供應鏈移轉也同樣保持穩健，年增率 10.47%（前 13.06%），對中國出口 年增率則回升至 9.52%（前 -2.12%）。

【歐元區】央行降息 1 碼，經濟疲軟未來將繼續降息

• 歐洲央行於 12 月利率決策會議再次降息，將 邊際放款利率、主要再融資利率、存款機制利率調降 1 碼至 3.4% 、 3.15% 、 3.0%，符合市場預期。

• 央行在本次會議也全面下調今後 3 年 GDP 預期，同時下調今明 2 年通膨預期，反應在經濟成長疲軟下，通膨持續回落，本次會議聲明稿中同時刪除「貨幣政策需要在一段時間保持限制性」的措辭，代表在通膨無虞後央行將繼續進行寬鬆，市場預期明年將降息 5 ~ 6 碼。

【中國】中央經濟工作會議：財政更積極，貨幣更寬鬆

12/12（週四）晚間，中國公佈了中央經濟工作會議的全文通稿，其中分析了當前經濟形勢，並部署了 2025 年的政府經濟工作，可以歸納為以下六大重點：

1. 對經濟壓力的判斷更具體：內部群眾就業增收面臨壓力，外部不利環境影響加深。
2. 經濟工作開始側重需求端：九大任務中，需求端的提振消費排第一順位，供給端的科創產業投資次之。
3. 財政：首次提出實施「更加積極」的財政，少見地直接點明要「提高赤字率」、「適度增加中央預算內投資」。
4. 貨幣政策：14 年來首次從「穩健靈活」轉向「適度寬鬆」。
5. 物價：第一次把物價回升和經濟增長，擺在同等重要地位。
6. 房地產論調更加積極：從 2022 年「房住不炒」，到 2023 年「滿足建商融資需求」，再到 2024 年「用力推動房地產止跌回穩」。

【原油】 OPEC+ 推遲增產計畫，仍難扭轉 2025 年油市供需疲軟

• 需求端：三大能源機構連續第五個月下調 2024 年 全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 111 萬桶（前 124 萬桶），反應中國與部分新興市場需求疲弱。 2025 年全球石油消費增速仍呈現不慍不火，低於疫情前十年平均增速（150 萬桶）。

• 供給端：OPEC+ 再度推遲增產計畫。預計 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 逐步撤銷 220 萬桶自主減產。然而在美洲國家釋放產能的貢獻下，IEA 預估全球油市仍將供給過剩 95～140 萬桶，取決於 OPEC+ 實際增產時點，以及會員國超額生產狀況。

• 庫存：隨著 2025 年下半年 全球石油庫存 轉呈堆積，原油供需基本面承壓、給予長線油價壓力。 EIA 預估 2025 年布蘭特、 WTI 西德州原油平均價格下降至每桶 $73.4 / $69.1 美元，低於 2024 年均價的 $80.5 / $76.5 美元。

【台灣】 GDP 下滑幅度決定股市回檔深度

• 隨著製造業反轉進入下行震盪，疊加川普回歸、中東衝突、中國經濟放緩等因素，都為台灣經濟帶來不確定性，2025 年台股將會怎麼走？短期消息面和情緒面對市場的影響開始淡化後，中期股市波動將回歸觀察經濟基本面。

• 就歷史經驗而論，台股 與 GDP 年增率 的波動呈現較高的正相關，GDP 下滑幅度則決定了股市的「最大回檔深度（前波最高點至最低點的跌幅）」。我們預估，本次經濟成長低點仍有望支撐在 1% 以上的增速，甚至 2025 年後將緩步上揚至 3% 以上，台股在短期調整壓力下，以盤代跌的機率較高，後續仍有向上動能。
  

延伸閱讀：【展望 2025 系列七】明年台股最大風險是什麼？獨家預估短中長趨勢！

本週將公佈 11 月中國月度經濟數據（12/16 一）、美國聯準會、日本、台灣、英國利率決策（12/19 四）以及 11 月美國零售、 11 月台灣外銷訂單（12/20 五）。

• 中國月度經濟數據：本週一（12/16）將公佈中國 11 月消費、生產和投資數據。需求端看，財政部補貼家電與汽車為內需提供了一定支撐，預期社會消費品零售年增率小幅升至 5.0%（前 4.8%）；供給端數據表現預計與上月持平，工業增加值年增率持穩於 5.3%（前 5.3%）、固定資產投資累計年增率 3.5%（前 3.4%）。

• 聯準會利率決策：本週四（12/19）將公佈聯準會利率決策。

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