【 MM 一週盤前】美國公債拍賣不佳，疊加減稅法案內容在眾院通過，驅動美債殖利率短線拉高，川普對歐洲關稅言論再度打壓股市情緒，黃仁勳 Computex 演講後 Nvidia 不再上漲？中國 LPR 利率完成今年首次調降，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
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全球股市受到美債信用風波、川普提議於 6 月起對歐洲課徵 50% 關稅而震盪下跌，上週 S&P 500 走低 -2.61% 、歐洲 Stoxx 50 也跌 - 1.86%，亞股方面相對持穩，MSCI 新興亞洲僅下跌 - 0.66%，其中香港恆生指數逆勢上漲 1.10%；匯市與債市方面，美元指數轉疲，於上週再度跌破百元關口，非美貨幣齊漲，10 年期美債殖利率則一度觸碰 4.6%，突破 4 月高點，30 年期則站上 5%，為 2023 年後首次；原物料市場中，油價持續弱勢、金價重回 3,300 盎司 / 美元，大漲 5.6% 。
資料統計期間：2025/5/19 ~ 2025/5/23
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值
【美國】 公債拍賣遇冷，眾院通過「大而美」減稅法案
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5/21 美國財政部的 20 年期公債拍賣結果不如預期，投標倍數僅 2.46（前 2.63），創近三個月低點，而最高得標利率史上第二次超過 5%，顯示市場對長債需求走弱、要求更高的期限溢價。拍賣結果公佈後，20 年 與 30 年期公債殖利率 上升至 5.1% 與 5.07%，同時，S&P 500 下跌 -1.61%（本週跌幅 -2.61%），美元指數 下跌 -0.56%（本週跌幅 -1.96%），形成股匯債三跌局面。
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5/22 由眾議院投票以 215 票贊成、 214 票反對及 1 票棄權的些微落差通過的「大而美法案（One Big Beautiful Bill Act）」，目前，法案已送交參議院審議，預計將於 7/4 前進行表決，本次法案內容包括：
- 延長並擴大 2017 年《減稅與就業法案》，如永久性降低個人所得稅率（最高稅率上限 37%）、企業稅扣除額從 20％ 提高至 23％ 。
- 新增臨時稅收減免措施，如小費與加班費免稅、購買本土汽車貸款利息抵稅、新生兒儲蓄帳戶免税、提高子女稅收抵免、 65 歲以上長者獲得額外標準扣除額等。
- 該法案計劃將債務上限增加 4 兆美元，以避免債務違約，根據 CBO 估算，政策將在未來 10 年為聯邦赤字增加約 3.8 兆美元。
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機構降評、減稅法案、美債到期疊加冷淡的國債拍賣，加劇市場對美國債務的擔憂，美元資產再度遭到拋售，形成股匯債三跌局面，美國 CDS 也出現跳升，M平方也在最新 快報 中，分享美債後市的三大觀點：降評歷史經驗梳理、美債大量到期分析、債券供需難題之解法。
【科技】 Computex 黃仁勳演講重點
黃仁勳在 5/19（一）於 Computex 上進行演講，以下為 M平方整理關鍵重點：
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戰略定位 : 輝達的角色已轉型為「 AI 基礎建設公司」，不僅要提供晶片，更要承擔建設 AI 時代基礎設施的責任；此外， 輝達的真正優勢源自長期經營的 Cuda 生態系統，普及度越高、越多開發者加入，就會使該生態系更加穩固。
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關鍵產業應用 : 1）將 Cuda 的應用延伸至量子計算領域；2）為電信產業打造了一套以 GPU 加速為核心的 RAN 解決方案，技術比肩最先進的 6G；3）下一代人形機器人基礎模型 Isaac GR00T N1.5 正式開源（3 月時為 N1）。
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重點產品 : 1）NVLink Fusion，協助企業將自己的 CPU 和 Nvidia 的 GPU 整合；2）Jetson Thor 已進入量產階段，可適用於自駕車與人型機器人系統。 3）GB300 今年 Q3 上市，與 GB200 相比提升了 1.5 倍推理效能、 1.5 倍 HBM 容量與 2 倍網路頻寬；4）個人 AI 電腦 DGX Spark 已全面投產，預計未來幾週內會上市。
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強調台灣生態系對 AI 發展至關重要：點名台積電的 CoWoS-L 和晶圓處理技術，並表示將與鴻海、台積電和台灣政府在台灣建立第一座巨型 AI 超級電腦。
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搜尋行為改變帶動儲存平台革新：搜尋方式由傳統的 Google 搜尋轉為 AI 搜尋後，需要處理更多的「非結構化資料」，而傳統的儲存架構（SQL）無法高效處理這類非結構化數據，因此 Nvidia 與許多儲存產業的公司合作開發了全新的查詢系統「 Nvidia AIQ 」，未來大多數的儲存伺服器也將配備 GPU 運算節點。
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AI Agent：未來 AI Agent 在具備推理、使用工具以及和他人協作的能力後，某種意義上可作為「數位員工」幫企業執行多種任務，將作為全球勞動力短缺的解方。
【台灣】 4 月外銷訂單強彈，關稅豁免帶動提前備貨潮
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台灣 4 月外銷訂單年增率 19.8%（前 12.5%），大幅優於預期，主要由 電子產品 與 資通訊 訂單強勁帶動，年增率分別達 35%（21.84%）與 19.9% （前 11.4%），反映 4/11 美國將多項消費性電子產品納入豁免清單，帶動了廠商的提前備貨需求。
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分不同出口地 看，美國年增率 30.3%（前 30.65%），顯示 AI 與消費電子搶貨動能不減；東協受惠於關稅相對友善的供應環境，吸引轉單效應，表現亦強勁，訂單金額逼近歷史新高，年增率達 32.8%（前 26.3%）；中國則受限於芬太尼相關高關稅，表現相對溫和，僅增長 5.7%（前 -5.3%）。
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展望後續，隨著 232 調查公開意見徵詢結束，半導體關稅政策的出台將成為關鍵，若採更具彈性的原產地價值含量認定標準，將有助於供應鏈調節與需求回穩；反之，搶貨潮恐將延續，並壓縮下半年動能。
【中國】關稅壓抑下經濟數據不如預期，人行再度降息
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4 月 工業增加值年增率 6.1%（前 7.7%），細項中，出口交貨值大幅滑落至 0.9%（前 7.7%），凸顯美國「禁運級」關稅落地下，廠商銷美訂單銳減；而部分具政策扶持的內需工業品，如汽車、工業機器人、半導體等產量偏強，在外需承壓下接棒支撐工業產出。
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4 月 社會消費品零售年增率 5.1%（前 5.9%），不及預期，財政對部分商品的高強度補貼（如電動車、家電、消費性電子），透支了其他領域的消費力（如燃油車、石油消費、服裝、電商零售）。
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1 ~ 4 月 固定資產投資累計年增率 4.0%（前 4.2%），不及預期，房地產投資 -10.3% 、民間投資 0.2% 仍是主要拖累，僅 製造業投資 在政策支持下，累計增速維持在 8.8%（前 9.1%）的高位。
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房市復甦動能再度停滯，1 ~ 4 月 商品房銷售額累計年增率 -2.8%（前 -2.1%）年減幅重新擴大，房地產綜合景氣指數 93.86（前 93.95），改善趨勢轉弱，總體房價年增率 -4.0%（前 -4.5%）修復速度偏慢。
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伴隨 5/7 人民銀行 降準、降息，5/20 由銀行報價產生的 貸款市場報價利率(LPR) 跟隨下降，一年期跟五年期 LPR 分別降至 3%（前 3.1%）、 3.5%（前 3.6%），幅度符合預期。本月人民幣在中美達成經貿協議後走強的態勢，為中國人行提供了貨幣寬鬆的理由。
【航運】中美進入 90 天休戰，中國至美國訂單回穩、運價落底反彈
- 伴隨 5/12 中美發佈經貿聯合聲明、達成初步談判結果後，雙方進入 90 天緩衝期，中國面對的關稅從 145% 大幅下調至 30% 後，中國出口美國的訂單量開始復甦。根據 VIZION 數據，與 4 月底那週（4/28-5/4）相比，關稅暫緩後的這一週（5/12-5/18），家具（+358%）、玩具（+280%）、鋼鐵（+347%）、塑膠（+497%）等產業的貨運量攀升，凸顯出廠商在短暫豁免期間積極搶拉貨。
【Q3 MM 全球經濟展望】穿越川普政策噪音：重新定錨長線投資邏輯，觀看回放至 8/31，點我複習
【MM Podcast】 After Meeting EP. 167｜快去收信！川普關稅全球還怕嗎？ 立即收聽>>
