【 MM 一週盤前】川普關稅大刀落下，非農開獎後降息預期再收窄，科技巨頭財報陸續開出，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

市場兩大熱門關鍵字「關稅」、「 AI 」議題你跟上了嗎？今年全球四大議題該看哪些指標，「2025 全球經濟展望」一次為你解答！更特別的是，Rachel 還親自繪製 30 張動態圖表並彙整成「投資儀表板」，讓大家一目瞭然掌握關鍵動向。現在加入線上展望行列，即可觀看 120 分鐘的精采解析、下載 80 頁的圖文講義，加碼只送不賣的獨家儀表板，把握最後領取機會，立即加入吧！

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上週市場行情

上週全球股市表現震盪，美股 S&P 500 於 6,000 點關口徘徊，而隨著財報持續開出，科技板塊較年前波動降低。亞股方面則陸港股表現最佳，分別上漲 1.98% 及 4.49%；匯市及債市中，美元指數伴隨美國對墨西哥與加拿大關稅延後而衝高回落，收於 108，10 年期美債殖利率則跌至 4.5% 之下，油價同樣因川普表態擴增原油開採而加劇年前的跌勢，WTI 油價當前再度回落至 71 美元 / 桶，抹去今年以來所有漲幅，唯獨黃金價格持續創高，朝向 2,900 美元 / 盎司靠近。

行情圖

資料統計期間：2025/2/3 ~ 2025/2/7
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【美國】 1 月非農月增 14.3 萬，報告整體顯示就業依舊穩健

  • 美國 1 月非農就業 月增 14.3 萬，低於市場預期的 17 萬，部分可能受到 1 月加州野火以及寒冷天氣影響，不過前兩個月月增共計上修 10 萬，使近 3 個月平均值能夠保持在強健的 23.7 萬，預計在短期天氣因素帶來的壓抑消散後，非農就業動能將恢復。

  • 失業率小幅下滑至 4.0%（前 4.1%），低於市場預期的 4.1%，勞參率 62.6%（前 62.5%）則保持穩定，同樣顯示就業市場強韌，且經過年度調整後，與企業調查非農就業人數之間的差距已明顯縮小，唯獨需要關注 每小時薪資 年增持穩在 4.06%，同天公佈的 密大未來一年通膨預期 初值 4.3% 也來到一年來新高，反映民眾對於關稅政策的擔憂升溫。

  • 整體而言，1 月就業報告顯示就業仍然穩健，2/7 數據公佈後，市場降息預期收窄，FedWatch 預期全年降息幅度僅剩 1 碼。行情方面，數據公佈當日 美元指數 小幅收漲 0.35% 至 108.07（本週下跌 -0.3%），10 年期美國公債殖利率 上升 4.78 bp 至 4.48%（本週下跌 -4.8 bp）。

非農

【台灣】 AI 需求維持強勁 ，出口年增優於預期、景氣燈號回升至紅燈

  • 台灣 12 月 景氣燈號 上升至 38 分（前 34 分）再度回到紅燈，主要來自 2025 年春節較 2024 年提前的備貨效應。細項中，年變動量成長顯著的有 工業生產指數 18.3%（前 10.7%）、製造業銷售 10.9%（前 7.5%）、機械電機設備進口 49.5%（前 38.9%）和 批發零售餐飲 7.7%（前 4.2%），海關出口 13.8%（前 11.8%）也維持穩定復甦，反映內外需求維持穩定。

  • 台灣 1 月 出口年增率 4.4%（前 9.2%），在進入淡季和春節工作天數減少的壓力下，表現仍優於預期的 -1% ~ 4%，細項中，電子零組件 因消費性電子淡季需求降溫，年增率降至 3.1%（前 8.55%）；而代表 AI 伺服器等零組件的 資通訊出口年增率 升至 32.6%（前 16%），反映 Blackwell 系列晶片逐步出貨，AI 需求展現強大支撐。

出口

【財報】 Amazon 、 Alphabet 資本支出強度未減，營收、財測稍不如預期

  • Alphabet 於台灣時間 2/5 公佈 2024 Q4 營收 964.7 億美元，年增 12% ，略低於 965.6 億美元的市場預期，主要來自 Q4 雲端業務營收增速的放緩（Q4 年增 30%，低於預期的 32.6%），疊加近期 Google 遭中國反壟斷調查下的地緣政治壓力，財報發佈當日盤後股價下跌 7% 。

  • Amazon 於台灣時間 2/7 公佈 2024 Q4 營收 1,877.9 億美元、 EPS 1.86 美元，皆高於市場預期。然因 2025 Q1 財測低於市場預期，營收預估介於 1,510 ~ 1,555 億美元，低於 1,586 億美元的預期共識，財報發佈當日盤後股價下跌 4% 。

  • 整體來看，Amazon 、 Alphabet 兩家科技巨頭的 資本支出 仍持續成長，2025 全年資本支出預計分別約為 1,000 億美元（2024 年：830 億美元）及 750 億美元（2024 年：525 億美元），兩家公司 AI 相關的資本挹注並未減少。

資本支出

研究員在看

【全球】川普行政命令解讀

  • 在 1/20 就任當天，川普便簽署了高達 26 項行政命令，截至 2/3 已高達 52 項，內容涉及多個領域，M平方針對行政命令所涉及的議題，作出解讀：

    • 【關稅】川普第一槍首發瞄準加拿大、墨西哥與中國。針對加拿大與墨西哥關稅已進入談判階段，反觀針對中國的關稅，由於科技戰仍是癥結議題，雙方在科技霸權爭奪上讓步的意願不高，因此，短時間內快速以談判中止關稅難度較高，中國也隨即在 2/4 對等祭出關稅報復、稀土出口管制、調查美國企業等反制措施。

    • 【 AI 】 川普甫上任即針對 AI 發展大動作支持，表態政府將領頭強化 AI 佈局，與此同時，DeepSeek 提供了優化 AI 模型效率和降低成本的明確方向，預計 AI 受惠範圍將擴大。我們預計，美國對中國科技戰的重點仍然會擺在「限制算

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