【 MM 一週盤前】以伊衝突爆發油價升破 7 字頭！中美第一輪經貿磋商成效平平，減稅法案第 899 條款引發美元資產拋售隱憂。 MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
【搶先預約 MEO 】 時序即將進入下半年，M平方最新下半年全球經濟展望登場！帶你：穿越川普政策噪音，重新定錨長線投資邏輯：從 4 月股災式回調、 5 月提前拉貨反彈，全球市場進入最具變數的轉折期。美元資產震盪、政策真假難辨、製造業庫存與消費出現背離——這一季，該怎麼判斷接下來的投資方向？
以伊戰爭升級再度導致全球市場動盪，WTI 及布蘭特油價於上週雙雙上漲逾 10%，創下今年以來新高，歐美股市齊跌，歐洲 Stoxx 50 下跌近 -3% 表現最差，美股 S&P 500 小幅收跌 -0.39%，主因上週先行公佈的 CPI 數據低於預期帶來的提振效果，類股中除防禦性類股外，能源及科技板塊表現相對支撐，費半指數逆勢上漲 1.47%，帶動整體亞股表現持穩。匯市方面，美元指數在週三晚間通膨數據公佈後下挫，一度跌破 98 水位，後在地緣風險之下與避險資產同步拉回，與此同時，金價則是朝向 3,500 美元 / 盎司邁進，再創歷史新高。
資料統計期間：2025/6/9 ~ 2025/6/13
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值
【地緣】以伊衝突加劇、中東地緣風險升溫，油金齊揚
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台灣時間 6 月 13 日，以色列國防軍宣佈對伊朗境內數十個軍事目標、高級將領、核子設施完成第一階段打擊，並宣佈全國進入緊急狀態，將在未來數日持續行動。本次以伊衝突是 2025 年雙方首次的重大升溫，引發原物料市場波動，WTI 西德州原油 期貨價格從原來的六字頭飆漲至每桶 $73.0 。
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在之前的低油價壓抑下，最新 5 月美國 CPI 、核心 CPI 年增率雙雙低於預期，然而最新油價迅速衝高接近至 2024 年同期水準，下半年隨著油價基期逐步走低，能源項目的負貢獻可能因此消退，必須留意核心商品、服務通膨是否持續放緩，整體通膨壓力才會可控。
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伊朗當前雖作為全球前五大石油生產國，但近年來受美制裁，出口量連前十大都未排進，我們認為對通膨潛在衝擊的關鍵在於伊朗控制的 荷姆茲海峽，為全球最重要的石油咽喉要道，佔兩成石油運輸量，地緣衝突是否引發此海峽封鎖，進而影響其他中東石油出口，將是短期觀察的重點。
【中美】經貿談判成效有限，稀土和半導體禁令仍是矛盾癥結
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上週在英國的中美經貿磋商機制首次會議結束，川普在 Truth Social 發⽂表示，現在美國對中國徵收的關稅為 55%（第⼀次貿易戰中針對特定商品的 301 關稅，以及今年增加的 20% 芬太尼關稅、 10% 對等關稅的總和），中國對美國徵收的關稅為 10%，並同時指出中國將進一步鬆綁稀土和磁鐵的管制，而川普也將允許美國高校接納中國赴美留學生。
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中國官媒新華社的論調則相對強硬，認為要解決中美經貿中長期積累的矛盾和分歧不可能一蹴而就，並暗指美國一邊在談判桌上尋求和解，一邊卻在會場外繼續對中國企業採取歧視性限制措施，延續其遏制打壓的做法。
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我們認為，從中國官媒的評論來看，本次會談沒有取得太多實質性的進展，尤其在半導體管制上美國似乎未作出明顯讓步，這也為後續中國鬆綁關鍵礦物禁令的實際執行力度，帶來不確定性。留意 6 月後 全球貿易政策不確定性 再度小幅攀升，對股市情緒帶來的負面影響。
【美國】減稅法案出現變數？第 899 條款恐再引發美元資產外流
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眾議院日前通過川普的《 One Big Beautiful Bill Act 》（OBBBA），而當中的第 899 條款受到市場矚目，根據該條文，若他國對美採取不公平稅收制度，美國可將其認定為「歧視性外國」（Discriminatory Foreign Countries, DFCs），並針對其個人、企業與政府在美所得加徵報復性稅收，稅率得每年上調 5%，最高達 20% 。
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由於第 899 條款將稅收範圍擴展至資本市場，市場憂慮此舉是否涵蓋過往免稅的美國公債利息收入，一旦納入課稅，恐導致外資流出，對依賴外國投資的美國造成重大衝擊，進一步拖累美元資產表現。目前多家國際企業高層預計展開密集遊說，盼能排除該條款。我們認為該條款現階段仍可視為談判籌碼，短期內仍具協商空間，後續可密切關注參院版本的法案是否仍保留第 899 條款。
【美國】通膨仍未顯關稅壓力，關注下半年油價
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美國 5 月 CPI 季調年增 2.38%（前 2.33%），月增 0.08%（前 0.22%），核心 CPI 季調年增 2.77%（前 2.78%），月增 0.13%（前 0.24%），變化不顯著，且雙雙低於預期，顯示關稅尚未完全反應在本次通膨數據上。
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商品部份，受油價低位影響，能源 持續提供負貢獻，年增為 -3.12%（前 -3.48%），核心商品 則受汽車與服飾價格下降，使月增翻負至 -0.04%（前 0.06%）。服務部分，房租年增 3.87%（前 4.00%），而服務排除房租年增 3.50%（前 3.35%）雖稍有回溫，但細項的交通數據與醫療保健月增均下降，分別為 -0.20（前 -0.14%）與 0.18%（前 0.51%），顯示整體服務通膨仍持續放緩。
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數據公佈後，FedWatch 預期今年降息 2 碼，10 年期公債殖利率 下跌 5.35 bp（本週跌幅 -10.46 bp），美元指數 下跌 -0.47%（本週跌幅 -1.07%），S&P 500 下跌 -0.27%（本週跌幅 -0.39%）。如上所述，下半年油價基期降低，需持續關注中東風險對油價的影響。
【台灣】 提前備貨帶動出口再創新高，對美出口首度超越中國
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台灣 5 月 出口金額 創下歷史新高的 517.4 億美元，大幅高於財政部預估的 429 ～ 448 億美元，年增率達 38.6%（前 29.9%），創 2010 年以來新高。
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細項中主要由 資通訊出口 帶動，年增率達 111%（前 60.5%），其中代表伺服器、筆電、電腦的「電腦及其附屬單元」金額持平 133 億美元高檔（前 134 億美元），而包含記憶體模組的「電腦之零組件」，金額大幅上升至 32 億美元（前 25 億美元），可以顯見拉貨動能集中在 AI 伺服器相關需求。
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從國家來看，台灣對美出口金額 達 155.1 億美元，首度超越對中國出口的 140.5 億美元，對東協出口 98 億美元維持在高檔，反映供應鏈移轉的趨勢。
【能源】川普 5 月簽署四道「核能復興」行政命令，帶動美股核能板塊暴漲
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美國總統川普於 2025 年 5 月簽署一系列行政命令，先進核能開發商如 Oklo Inc、 NuScale Power 5 月以來暴漲 80%，追蹤核能發電與鈾礦開採類股的 VanEck-鈾與核能 ETF 也上漲逾 20% 。
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川普目標推動美國核能產業改革復興，用於滿足 AI 資料中心、軍事國防、以及其他新興行業日益增長的電力需求，其政策主軸可以分為三個面向：建設增容、鬆綁監管以及強化供應鏈。
【Q3 MM 全球經濟展望】穿越川普政策噪音：重新定錨長線投資邏輯，觀看回放至 8/31，點我複習
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