【MM一週盤前】台積電法說帶動亞股大漲、台灣關稅談判同步出爐！

【 MM 一週盤前】 台積電 Q4 業績及展望「大超預期」，大幅上調 2026 年資本支出，台美貿易協議出爐定案！MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週全球股市表現分歧，亞股在台積電法說會全面超預期之下亮眼大漲，台灣加權指數上漲近 4% 站上 31,000 點，韓國 KOSPI 更是大漲逾 5% 。美股方面，四大指數漲跌不一，費半指數同樣上漲近 4%，其餘三大指數則表現持平，歐洲 Stoxx 600 高檔小幅上行；匯市方面，美元指數走高，站穩 99 關口，顯示市場未受聯準會獨立性擔憂而動搖信心、日圓則續貶至年初位置；與此同時，油價受地緣影響而一度突破每桶 60 美元後回落、金價仍處歷史高檔，上週川普對歐洲再度祭出關稅威脅，預計三大之爭（霸權、生產力、貨幣）主軸在今年仍將延續。

資料統計期間：2025/1/12 ~ 2025/1/16
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【台灣】台積電法說會開出滿分成績單

• 台積電 2025Q4 營運表現及營收展望「遠超預期」，Q4 營收 達 1.04 兆新台幣，首次單季突破兆位數，年增達 20.4%（前 30.3%），毛利率和營業利益率 上揚至 62.3%（前 59.5%）、 54%（前 50.6%）；展望本季營收將達 346 ~ 358 億美元，年增 28.7% ~ 33.2%，淡季下仍將繳出季增 4% ~ 8% 的成績，2026 全年可望年增 30% 。

• 法說會三大重點：

  • 顯著上調 2026 年資本支出至 520 ~ 560 億美元，遠優於機構普遍預估的 450 ~ 500 億美元。

  • 重申 AI 需求強勁：台積電認為 AI 不僅是真實的需求，且已開始影響日常生活，將其定義為 「 AI 大趨勢（Megatrend）」，預計需求將持續數年。

  • 記憶體造成的供給側疑慮剖析：魏哲家認為手機、 PC 等非 AI 市場的「成長」預計有限，但未見到客戶行為有所改變，因台積電供應的多是高階手機，因此對零組件漲價較不敏感，需求仍然強勁。

• 務必訂閱閱讀：【行情快報】台積電營收首季破兆，2026 AI 還會更瘋狂！，我們將分析半導體循環、當前廠商庫存、關稅等影響。

【台灣】台美貿易協議出爐，關稅降至 15% 且不疊加

美國商務部於 1/16 公佈台美貿易協議，主要內容如下：

• 對等關稅：美國對台灣商品課徵的對等關稅稅率從 20% 降至 15%，並且不疊加在原稅率之上，部分特定產品對等關稅設定為零，包括學名藥及其成分、航空組件以及稀缺自然資源。

• 232 產業關稅：此關稅為額外課徵，會疊加在原稅率之上，但對台灣的半導體關稅給予較大程度的投資豁免：

  • 於美國興建新半導體產能的台灣企業，可在不支付第 232 產業關稅的情況下，進口最多相當於其規劃產能 2.5 倍的半導體產品；超出配額部分則適用較低的優惠第 232 條稅率。

  • 完成在美國新晶片生產專案的台灣企業，仍可在不支付 232 關稅的情況下，進口最多相當於其美國新產能 1.5 倍 的半導體產品。

• 投資承諾： 台灣半導體與科技企業承諾在美國投資至少 2,500 億美元，用於建設與擴大先進半導體、能源及 AI 的生產，以及台灣政府擔保的 2,500 億美元融資保證上限，協助台灣企業在美國建立完整的半導體供應鏈與生態系。

• 整體來說，本次貿易談判成果較先前條件有所放寬，包括對等關稅調降、半導體豁免條件等，除有利於支撐原本相對疲軟的「非半導體產業」外，更進一步鞏固台灣半導體產業的韌性。

【美國】 12 月核心 CPI 再度低於預期，釋放通膨降溫訊號

• 美國 12 月 CPI 季調年增 2.65%（前 2.71%），月增 0.31%（9 月月增 0.31%），符合市場預期；同時，核心 CPI 季調年增 2.65%（前 2.62%），月增 0.24%（9 月月增 0.23%），低於市場預期。

• 核心商品 本次月增率為 0%，顯示通膨降溫訊號真實存在；房租月增則回升至 0.4% 平均水準，主要因政府關門造成前月數據低估所致，觀察房租以外服務價格年增率持續下探至 3.4%（前 3.5%）。

• 11 月 PPI 年增率 2.95%（前 2.8%）雖略高於預期，但超過 80% 都是能源價格貢獻，而實際觀察油價並未大幅跳升，委內瑞拉地緣衝突也對原油供需影響有限，反觀服務價格表現持平，與 CPI 當中服務降溫的訊號互相呼應。

【美國】 11 月零售銷售高於預期，汽車銷售回升

• 美國 11 月零售銷售月增率回升至 0.6%（前 0%），高於市場預期的 0.4%，年增率持平穩定在 3.3%（前 3.26%）。觀其中，汽車銷售在上月電動車補貼政策到期而走弱後，11 月汽車相關銷售月增再度反彈至 1%（前 -1.6%）。

• 細項月增率多數皆呈現成長，包括電子商務（0.4%）、建築園藝（1.6%）、加油站（1.4%）、休閒運動（1.9%）與服飾（0.9%）銷售均有所提升。 11 月購物旺季加上黑色星期五折扣促銷，帶動整體銷售表現。 Adobe Analytics 亦指出，11 月至年底的線上消費金額創下歷史新高，預期支撐 12 月的零售銷售動能。

• 1/14（週三）數據公佈後，美元指數與 10 年期公債殖利率呈現震盪走勢，FedWatch 預期 1 月按兵不動機率仍在 95%，全年共降息 2 碼，降息時點分別落於 6 月、 9 月。

【科技】從記憶體「超級週期」看南韓、台灣出口

• 台灣與南韓同為科技出口大國，在出口比重上科技相關產品皆為第一大佔比，過去也因為消費性的 景氣循環 波動，出口均呈現每 3 ~ 4 年一次的波動。然而自 2018 年以來，台灣似乎開始隨著每次循環而不斷墊高，南韓則似乎無法脫離反覆區間震盪的 庫存週期。

• 2025 年 台灣 8 月出口 金額因受惠 AI 創下新高來到 584.5 億美元，睽違 20 年正式超越 南韓出口 ！爾後南韓出口也開始受惠記憶體價格攀升而向上，與台灣出口持續在後續幾個月出現拉扯，本次記憶體的「超級循環」是否能讓南韓擺脫消費性的景氣循環？

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