【 MM一週盤前】製造業進入下降趨勢，本週聚焦美國非農開獎！

【 MM 一週盤前】魔王數據 PCE 小幅回彈，聯準會紀要細節公佈，印度 GDP 未達市場預期，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【最後延長】 為了歡慶 M平方九週年，我們年度優惠方案，特別進行最後延長。期間加入 MM Prime 年繳方案，不只解鎖總經報告、數據、工具，再送產業決策平台權限、 2025 展望報告，還可現省 2 個月！（總價值 TWD 6100）把握最後機會！

【 MM 大事】很開心的和大家分享，本週的Ｍ平方團隊在實習計畫上，獲得了數位發展部頒發國內生與國際生雙優良研習單位的獎項，也與夥伴們歡慶了九週年！九年的時光、九年的努力，夥伴們滿溢回憶，更感謝所有用戶們支持！

上週市場行情

美元指數及美債殖利率在上週終於有所回落，資金壓力有所釋放之下，全球股市震盪走高，S&P 500 及道瓊指數續創歷史新高，然科技類股整體表現相對疲軟，產業主要由防禦性板塊帶動，同步壓抑部分亞股表現，台灣加權指數下跌 -2.8%，回落至 9 月底以來低點。原物料市場則依舊呈現盤整格局，油價於 70 美元 / 桶區間整理、金價連續創高後近一個月維持高檔震盪。

行情圖

資料統計期間：2024/11/25 ~ 2024/11/29
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

投資月報

在本月的創辦人撰文中，Rachel 想跟訂閱會員用戶分享：

1. 降息、軟著陸、製造業反轉，三大趨勢如年初預期：回顧 2024 年，首先，全球降息的央行比例升至近七成，資金環境在今年轉向寬鬆。此外，美國經濟也未出現市場擔憂的硬著陸，超額儲蓄用盡下消費呈現溫和增長。而製造業在上半年也走出上升週期，全球股市百花齊放、下半年 MM 製造業週期指數開始震盪回落，各國股市則出現輪動、波動加大的現象。

2. 川普全面執政，仍有 2 ~ 3 碼空間：即便有川普勝選帶來關稅衝擊的擔憂，我們預估核心 PCE 年增率於明年底仍有機會維持在 3% 之下，此情境聯準會 12 月再降息 1 碼後、明年仍有 2 ~ 3 碼的降息幅度。

3. 聯準會若暫停縮表，將穩定美元美債市場：2025 資金近一步釋放關鍵在於縮表，預測聯準會有望在 2025 Q1 至 Q2 ON RRP 耗盡近一步暫緩縮表，此舉將有利於穩定美債需求，壓抑美元及美債殖利率於適度水平。

點擊下方進入本月投資月報，查看 M平方對行情、經濟基本面的最新判斷，以及後續資產的配置邏輯。

延伸閱讀：【創辦人撰文】寬資金、軟著陸、製造業反轉，川普經濟學 2.0 全解密！

最新 12 月投資月報中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

【美國】川普擬再祭關稅，降息路徑獨家預估

【美債】美債劇烈震盪，殖利率合理區間解密

【台灣】台股將轉震盪格局？科技戰兩大情境

【美元】美歐利差再擴大，美元走勢三大關鍵

【黃金】黃金創高後回落，長線三大結構不變

上週大事回顧

【美國】 PCE 年增率小幅回彈，聯準會紀要顯示多數委員支持漸進調降利率

上週三（11/27）公佈了美國 PCE 和聯準會議紀要，10 月 PCE 季調年增 2.31%（前 2.10%），月增 0.24%（前 0.18%），核心 PCE 季調年增 2.80%（前 2.65%），月增 0.27%（前 0.26%），本次物價數據因房租、服務月增攀升和低基期影響而小幅反彈，不過大致符合市場預期。
會議紀要顯示，聯準會仍保有通膨持續向 2% 邁進的信心，且勞動市場過度降溫風險已減弱，未來政策立場預計將逐漸轉向中性。而考慮到中性利率水準的不確定性，漸進地調降利率會是適當的。
上週 10 年期美債殖利率小幅下降，共計下降 23 bp 至 4.18%，FedWatch 顯示 12 月降息機率維持在 6 ~ 7 成，關注 12 月 FOMC 可能將調整未來降息路徑，預計 12 月除降息 1 碼外，關注是否將同步調整明年降息幅度至 2 ~ 3 碼（原 4 碼）。

【台灣】 10 月景氣分數減至 32 分，製造業趨緩

台灣 10 月景氣分數下滑至 32 分（前 34 分），維持黃紅燈，細項中，海關出口年變動回升至 8.8%（前 4.4%），但工業生產值和製造業銷售均分別下滑至 7.5%（前 12%）、 3.1%（前 7.1%），製造業營業氣候測驗點連 5 個月下滑至 93.12（前 94.87），顯示製造業進入下降週期，各產品表現不一致。
內需部分，零售和餐飲業在高基期、短期淡季以及 10 月雙颱影響下，小幅衰退，分別年減 -0.5%（前 3.35%）和 -1.78%（前 3.76%），但在目前實質薪資增長以及季調失業率維持低檔的情況下，消費動能的基礎依舊存在。

【中國】搶出口效應短暫支撐 PMI，但建築業景氣收縮

中國 11 月製造業 PMI 回升至 50.3（前 50.2），稍高於預期，其中，生產 52.4（前 52.0）、新訂單 50.8（前 50.0）、新出口訂單 48.1（前 47.3）皆有所回升，新訂單減庫存指標改善至 3.4，生產經營活動預期 54.7 回溫，延續性仍值得關注，本次數據或與貿易戰升溫下的搶出口效應有關。
同時看到建築業景氣本月滑落至 50 榮枯線之下，主要受地方財政壓力、營建活動步入淡季影響，帶動工業品出廠價格 47.7（前 49.9）、原材料購進價格 49.8（前 53.4）下降，內需不穩導致的物價低迷，營建相關的鋼鐵業 PMI 也大幅下降至 50.6（前 54.6）。

【印度】 Q3 GDP 低於預期，大選短暫衝擊政府資本開支

印度 Q3 GDP 年增率放緩至 5.4%（前 6.7%），低於印度央行預期的 7.0%，以及市場預期的 6.5%， 受印度大選對政府資本支出進度的短暫衝擊，和長久高利率環境的壓力影響，資本形成年增降至 5.4%（前 7.5%）為主要拖累項目。
部分領先景氣指標仍反映企業對政府資本支出進度恢復的期待，製造業 PMI 連續 39 個月擴張，Q3 ~ Q4 營建業景氣調查的未來預期指數，持穩在高檔；同時，作為核心經濟動能的民間消費，年增 6.0%（前 7.4%）、月增 1.0% 仍具韌性，季風降雨正常化也推動農業增加值年增率連續兩季復甦，支持農村地區消費動能。

本週關注重點

本週將公佈 11 月台灣、美國 PMI（12/2 一）、美國 NMI（12/4 三）、非農就業（12/6 五）。

台灣、美國 PMI：本週一（ 12/2 ）將公佈美、台 11 月製造業 PMI。碼頭工人、波音員工罷工陸續結束，疊加適逢年底消費旺季，11 月 PMI 預計小幅改善至 47.6 （前 46.5），產業表現分歧仍大。台灣方面，受惠於 Nvidia Blackwell 量產，領先指標外銷訂單細項電子產品 10 月年增率達 11.16%，預期在 AI 資通信相關訂單推動下，11 月 PMI 有望保持擴張。
美國 NMI：本週三（ 12/4 ）將公佈美國 11 月非製造業 NMI。 10 月 NMI 指數延續擴張，且續創 2023 年初以來新高，年底消費旺季有望繼續支撐內需韌性，市場預期 10 月 NMI 將持穩在 55.5（前 56.0），保持溫和擴張趨勢。
美國非農就業：本週五（ 12/6 ）將公佈美國 11 月就業數據。 10 月受颶風與罷工干擾，非農就業月增不如預期，但隨著短期因素逐步消散，非農就業預計能夠順利回升到穩健成長區間。市場預期，11 月非農就業月增為 20 萬（前 1.2 萬），失業率持穩在 4.2% （前 4.1%）。