我們想讓你知道的是：
美以伊戰爭延燒超過一個月，3 月我們見到全球金融市場一度出現股、匯、債、金同步重挫的罕見通殺格局，然而，隨著美伊停火協議推進，市場情緒快速反轉，多個國家股市創下歷史新高，全球 MM 恐懼與貪婪指數 自 13.4（極度恐慌區）急反彈至 92.3；美國 MM 恐懼與貪婪指數 則從最低點 9.28 急反彈至 93.57；台灣從 9.61 反彈至 99.5 ，顯示市場再度從恐慌轉向「極度貪婪」。
本篇文章透過 M平方獨家編製的七大指標、觀察三個面向：估值面、基本面、交易面，回歸經濟數據面，進一步評估地緣衝突對通膨、利率預期的傳導效應，以及實體基本面是否出現實質性衝擊。
本文重點:
- 估值面：能源價格衝擊推升部分國家通膨，各國利率預期分化加劇！
- 基本面：戴維斯雙殺並未成立，經濟與股市基本面仍穩健！
- MM 牛熊指數領先回落，但多數國家維持穩健，印度大跌創 2020 年以來新低。
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一、估值面：能源衝擊重燃通膨，各國利率預期分化加劇
自 2 月下旬中東衝突持續升溫以來，油價快速攀升帶動能源成本上行，市場對通膨走勢的預期出現上修，連帶使各國央行的政策路徑面臨重新定價壓力。原本以降息為主軸的市場共識逐步扭轉，這也正是本輪全球股市估值修正的核心驅動力。
通膨變化：各國呈現分化，印度上修最明顯，美國上升可控
原油價格雖從 110 美元／桶回落至 90 美元附近，但仍較去年同期高出約 30% 。最新發布的 4 月 MM 通膨預期指數 已開始反映通膨上修的壓力，全球通膨預期 自去年年底的 2.06% 上升至 2.35%
但各國所受影響程度不一，我們在 美伊戰爭影響報告 中提過，可以用能源淨出口國與淨進口國去區分。以美國為例，作為能源淨出口國，4 月通膨預期指數為 2.87%，並未進一步上修，主因是服務與房租通膨持續回落，抵銷了部分商品漲價壓力。 3 月 CPI 也顯示相同訊號：整體 CPI 季調年增因能源推動上升至 3.29%（前 2.43%），但核心通膨卻僅小幅回升至 2.6%（前 2.5%），大致維持穩定。股市對負面數據的反應同步鈍化，也意味市場已對油價衝擊完成階段性對焦。（詳見 本文）。
能源進口國方面，則呈現不同程度的 上修：
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地緣衝突如何傳導至通膨與利率預期，並實質衝擊實體基本面？
💡地緣衝突推升油價帶動能源成本上行，市場對通膨預期上修，各國央行政策路徑面臨重新定價壓力，這是全球股市估值修正的核心驅動力，但實體基本面仍穩健。
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能源價格的衝擊如何推升部分國家通膨，導致各國利率預期分化？
💡油價攀升帶動能源成本上行，市場對通膨預期上修，尤其能源進口國通膨壓力明顯，如印度上修幅度最大。這導致各國央行政策路徑分化，部分國家開始重新定價升息預期。
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美國與能源進口國的通膨預期因中東衝突而產生哪些差異？
💡美國身為能源淨出口國，4 月通膨預期指數未見上修，因服務業與房租通膨抵銷部分商品漲價衝擊。能源進口國如歐元區、台灣、日本、印度則呈現不同程度的通膨預期上修。
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在美伊停火後，各國央行的升息預期如何變化？
💡停火後，升息預期雖小幅下修，但除美國外，其他央行如歐洲、英國、澳洲仍評估能源衝擊是否持續擴散。美國聯準會因通膨上修輕微，利率期貨定價認為今年升息機率不高。
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MM 經濟預期指數和景氣衰退機率如何反映當前全球經濟狀況？
💡全球 MM 經濟預期指數維持高位，景氣衰退機率處於低檔區間，並未出現因成本抬升而拖累經濟成長訊號。台灣表現最亮眼，經濟預期指數創 2021 年 7 月以來新高。
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MM 牛熊指數的回落意味著股市的調整是牛市消化還是趨勢反轉？
💡MM 牛熊指數回落，但多數國家並未進入熊市區間，顯示股市的調整更偏向牛市內部的消化整理，而非趨勢反轉。印度 MM 牛熊指數崩跌，創 2020 年以來新低。
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