【行情快報】台積電超強 Q4 展望，AI 再上修、手機溫和復甦！

我們想讓你知道的是：
台積電 Q3 法說會再次繳出亮眼成績，管理層表示 AI 需求是真的！然與此同時，艾司摩爾財報卻搶先暴雷下調展望，結合本次台積電法說會，我們能觀察到哪些重點? 本文將一一解析：

本文重點：

台積電 2024Q3 營收金額 235.04 億美元，年增率達 36%（前 32.8%），超越財測的 224 ~ 232 億美元，且毛利率和營業利益率顯著上升至 57.8%（前 53.2%）和 47.4%（前 42.7%），均超越財測高標，反映台積電已度過 N3 量產初期的毛利率壓抑，高效能運算營收佔比穩定過半，支撐業績。
2024 全年營收中位數（美元計）可達到 896.9 億美元，年增率 29.4%，遠超市場預估；預計今年 AI 營收將成長 3 倍，比重再度調高至 14 ~ 16%（上一季為 11 ~ 13%）。
展望 2025 年，管理層認為將是健康成長的一年，AI 需求是真的，非 AI 領域已經趨穩，預估 2025 年資本支出將超越今年。
半導體產業庫存天數水準普遍健康，車用及工業庫存待去化。
艾司摩爾的展望下調呼應我們近期文章提到消費性產品溫和復甦、部分領域具有壓力，但本次暴雷更多是來自個別公司的問題以及政治因素，台積電反而因此受惠。

一、台積電 2024Q3 營運再次超乎市場預期

首先，我們先觀察台積電 2024Q3 財報：營收金額 235.04 億美元，年增率達 36%（前 32.8%），季增 12.9%，超越財測的 224 ~ 232 億美元，主因智慧型手機與 AI 相關的強勁需求。而在產能利用率提升下，毛利率和營業利益率分別為 57.8%（前 53.2%）和 47.4%（前 42.7%），更是遠超財測的 53.5 ~ 55.5% 和 42.5 ~ 44.5% ，稀釋 EPS 為 12.54 元（前 9.56 元），創下歷史新高！

從技術平台來看，高效能運算佔比仍持續過半 51%（前 52%），季增 11%（前 28%），繼續反映 AI 伺服器對先進製程的強勁需求；手機佔比在季節性拉貨下回暖至 34%（前 33%），季增 16%（前 -1%）；車用電子佔比維持 5% 不變，季增 6% 。
從製造節點來看，N3 製程佔比繼續擴張至 20%（前 15%），反映 AI 晶片和手機對最新製程的需求顯著，N4/5 和 N6/7 佔比分別為 32%（前 35%）和 17%（前 17%），先進製程對營收的貢獻擴大至 69%（前 67%），接近 7 成。

整體而言，台積電度過了從 N3 量產初期對毛利率的壓抑，營收和雙率均繳出了超越預期的數字，反映市場對於先進製程的需求日益增加，擴大台積電的議價能力，此外，AI 與智慧型手機旺季的需求也反映在本次營收上，使營收、獲利均創下歷史新高。

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二、台積電 2024Q4 展望及法說會重點

針對台積電法說會內容，M平方整理以下重點：

再度上調今年營運展望

在 USD/TWD = 32（Q3 實際數 32.32）的假設下，展望 2024Q4 營收預計達 261 ~ 269 億美元，季增 11.1 ~ 14.5%，遠優於市場預估，也就是全年營收中位數（美元計）可達到 896.9 億美元，年增率達到 29.4%，也超越上一季展望的 24 ~ 26%；毛利率和營業利益率預估分別為 57 ~ 59%，46.5 ~ 48.5% 。
展望未來，認為 2025 年仍將是健康成長的一年，對產能利用率也正向看待。而未來 3 ~ 5 年海外晶圓產能增加後，每年會有 2 ~ 3％的毛利稀釋，但並沒有調整長期毛利率 53% 以上的目標。

樂觀上修 AI 需求，明年資本支出將高於今年

針對如何看 AI 的投報率，台積電認為 AI 需求是真實存在的，目前沒有泡沫化的可能，AI 確實可以幫助企業提升生產效率，1% 產能提高對台積電來說就是 10 億元的價值。預計今年 AI 營收將成長 3 倍，比重再度調高至 14 ~ 16%，上一季為 11 ~ 13% 。
今、明兩年 CoWoS 的產能都將持續翻倍，但客戶對於 CoWoS 的需求仍大幅超過產能。目前 CoWoS 有 7 ~ 9% 的營收貢獻（high single digit），且成長將高於公司平均，毛利率逐漸靠近公司平均值。
2024 年資本支出維持上一季法說會上調的 300 ~ 320 億美元水準，其中 70 ~ 80% 先進製程，10 ~ 20% 特殊製程，10% 先進封測。只要未來增長樂觀，就會保持每年 5％的資本支出增長，預計 2025 年的 Capex 會高於 2024 年，會於下一季法說會進一步說明。

持續推先進製程，海外產能放大

各先進節點的狀況，雖然 HPC 客戶持續往小晶片（Chiplet）設計（可能減少對先進製程的依賴），但並不會影響對 2nm 採用狀況，現在客戶對 N2 需求比 N3 還高，且不影響 A16，未來將提供更多 A16 和 N2 的產能來滿足需求。
在海外廠房的量產進度上：
- 日本：熊本廠預計在 2024Q4 量產、第二個成熟製程廠將在 2025Q4 動工、 2027 年底量產。
- 美國：亞利桑那第一廠主要先採用 N4，目前良率非常高，主要會是蘋果先行投產，其他客戶也在接洽，預計 2025H1 量產，預計會蓋三座廠房，第二、三廠一樣做先進製程，分別預計在 2028 、 2030 年量產。
- 歐洲：德國德勒斯登廠預計 2027 年開始量產，主要用於汽車和工業應用。