我們想讓你知道的是 :
歐洲央行在 6/9 會議上正式宣布停止購債,並將從 7 月開始進入升息循環,使昨日市場行情波動劇烈,stoxx 50 指數下跌 -1.70%,歐元 / 美元 則因已提前反應,下跌 -0.9% 至 1.06,德國 10 年期公債殖利率則創下 2014 年以來新高。本次歐洲央行會議說了什麼?未來歐元怎麼看?詳見以下分析:

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一、歐洲央行宣布停止購債,7 月開啟升息循環

6/9 最新歐洲央行會議維持三大利率不變,並同時宣布 7/1 起停止 APP 新增購債、7 月與 9 月會議各升息 1 碼,代表歐洲將在 Q3 結束負利率政策,正式進入升息循環,本次會議內容摘要如下:

▌貨幣政策:維持利率與並停止購債

本月歐洲央行維持三大基本利率不變,並同時宣布第三輪定向長期再融資操作(TLTRO III)將在 6/23 結束,APP 新增購債也將於今年 7/1 停止,PEPP 新增購債則已於 3 月結束,預計將以「債券到期再投資」的方式維持現有規模至少到 2024 年底。

▌利率前瞻指引:7 月開啟升息循環

央行預計分別於 7 月與 9 月會議各升息 1 碼,但也提到如果通膨再度惡化,將在 9 月會議採取更大幅度的升息是合適的,在會後記者會中歐洲央行行長拉加德進一步舉例,提到如果 9 月會議仍預估 2024 年的通膨達到 2.1% 或以上,將在 9 月會議升息 1 碼以上。 (原文:The Governing Council expects to raise the key ECB interest rates again in September. If the medium-term inflation outlook persists or deteriorates, a larger increment will be appropriate at the September meeting.)

以目前的情況來看,9 月會議後「漸進但持續地」升息是合適的,歐洲央行會持續關注未來的經濟數據以調整貨幣政策,而拉加德則在記者會中表示目前歐洲央行不願意針對中性利率為多少進行表態。 (原文:Beyond September, based on its current assessment, the Governing Council anticipates that a gradual but sustained path of further increases in interest rates will be appropriate. … the Governing Council adjusts its monetary policy will depend on the incoming data and how it assesses inflation to develop in the medium term.)

歐洲央行在本次會議宣布停止新增購債,並於 7 月進入升息循環,同時也給 9 月升息 2 碼留了後門,在前瞻指引也提到未來將持續「漸進式升息」,因此雖然本次會議未如部分市場預期於 7 月就升息兩碼,但整體來說此次聲明仍應以鷹派解讀。


二、再度下調經濟成長預期,並上調通膨預期

歐洲央行在本月會議再度下調今明年兩年 GDP 成長預期至 2.8%、2.1%,受原物料價格高漲、俄烏衝突影響,預計今年 Q2 GDP 年增率由 Q1 的 5.45% 降至 3.17%、季增年率則由 1.21% 降至 0.80%,但從目前的資料來看,歐洲央行仍認為在服務業復甦與就業市場改善的情境下,未來兩年進入衰退的機率較低。

通膨的部分則受到供給面不確定因素影響較大,歐元區 5 月最新的 消費者物價年增率 已上升至 8.10%(前 7.44%),歐洲央行也預計 HICP 平均通膨在 Q2 達到 7.5% 後緩步下降至 Q4 6.4%,但到 2024 年通膨仍會達 2.1%,通膨預期再度上調也是歐洲央行於本次會議轉鷹的主要因素。

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file 資料來源:ECB

歐洲央行在本次會議下調經濟成長、上調通膨,符合市場預期。通膨問題是央行本次會議轉鷹的關鍵,根據 OECD 6 月的報告, 食物與能源項目 就貢獻了歐元區 65%以上的通膨,由於通膨問題嚴峻,再加上歐洲央行認為升息不會使通膨立即改善,因此我們認為在今年剩下的 4 次會議都將有機會持續地升息

file 資料來源:OECD


三、歐元走勢分析:歐洲央行升息循環確立,歐元仍面臨經濟放緩與信用風險利差擴大風險

歐洲央行在本次會議確立進入升息循環後, 歐元 / 美元 反而下跌 -0.9% 至 1.06,推動 美元指數 再度站上 103 關口,主要因歐洲央行升息預期在 price in 後,市場仍在持續修正歐洲經濟前景與信用風險,我們認為接下來歐元的走勢有兩項關鍵驅動因素:

關鍵一:經濟成長持續放緩,歐元面臨較高的不確定性

我們在歐盟第六輪制裁報告中提到,歐洲作為本次衝突的核心區域之一,雖然在俄國天然氣不實施完全禁運的條件下,歐元區未出現衰退風險,但在高通膨與貨幣政策轉向緊縮的情況下,經濟預計也將面臨一段時間的陣痛期,包括製造業與民間消費動能的走弱。

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