【總經Spotlight】美光下修財測開第一槍！以半導體前瞻 Q3 財報季

我們想讓你知道的是 :
台灣 9 月製造業 PMI 大幅滑落，隨著緊接著 Q3 財報季開跑，近期記憶體龍頭美光公布 Q3 財報，再度不如預期，伴隨台股回落至萬四之下，電子業後續展望有哪些留意重點？

本文重點：

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一、台灣製造業動能持續下行，庫存終於見去化

10/3（一）國發會公布台灣 9 月製造業 PMI 為 44.9（前 47.2），收縮趨勢擴大，已接近 2020 年 5 月新冠疫情最嚴重的時候，其中新訂單及出口訂單滑落至 37.7（前 41.6）和 35.6（前 36.1），反映海外電子產品需求繼續放緩，電子光學業 PMI 也是進一步收縮至 41.1（前 45.7），而供應商交貨時間也隨著需求回落而趨緩，降到 44.2（前 45.6），創 2015 年 11 月以來最低。

值得留意的是需求尚未回溫，但本月客戶庫存開始出現顯著下滑至 52.4（前 59.2），反映廠商去庫存動作正在加速，使新訂單減客戶庫存差值出現落底，透露去庫存終於發酵，但若要確認製造業落底，重點仍在半導體終端需求何時能夠回溫。

二、美光大砍財測和資本支出，預估明年 Q2 需求反彈

作為全球半導體巨頭之一的記憶體大廠美光， 9/29 開出了財報財測的第一槍，以下為重點摘要：

財報及財測不及預期：美光 FY22 Q4（為 2022 年 6 ~ 8 月）的營運結果給出不如預期的營收和毛利率，營收僅剩 66.4 億美元（前 86 億美元），年減達 -20%，毛利率也在 DRAM 和 NAND 因面臨庫存堆積，客戶紛紛砍價去庫存下進一步回落，甚至對下季的財測僅給出 24 ~ 28%的毛利目標，除了去庫存壓力外，美光同時還要面對原物料成本壓力。
消費性電子需求持續疲軟：美光表示從上次電話會議以來，記憶體和儲存裝置的市場仍在惡化，反映在俄烏戰爭、高通膨等不利因素造成全球消費動能放緩，消費性產品需求持續表現疲軟，DRAM 今年成長預計僅會成長 1 ~ 5%（low-to-mid single digit）。
大幅刪減資本支出：面對目前記憶體及儲存器需求明顯下滑，除了大幅削減下一財年約 80 億美元的資本支出（年減 -30%）以及半導體設備支出（年減 -50%）外，美光也宣布降低工廠的產能利用率，藉此解決供過於求的狀況。預估 2023 年 DRAM 的供應量僅會成長 4 ~ 6%（mid-single digit）為該行業以來最低供應增速。美光認為目前供應鏈庫存堆積預計到 2023 年年初可得到改善，而屆時因為 DRAM 和 NAND 的供應量將遠低於需求，訂單需求預估將從 Q2 開始反彈。
雲端計算、數據中心需求疑慮增加：過去成長動能相對穩健的數據中心和車用市場，自 8 月美光給出放緩示警後也確實反映在本季的財報，電話會議中提到數據中心收入在 Q4 呈現月減及年減，主要是來自 ASP 下滑的影響，原因在目前雲端及數據中心市場除了繼續面臨著部分供應鏈限制外，在總經環境不明下，這些客戶也正在減少記憶體和儲存裝置的庫存，使美光四大業務中大多呈現明顯年減幅，數據中心需求開始出現疑慮。
嵌入式業務相對有撐：四大業務中雖大多呈現年減，但「嵌入式業務」因為汽車和工業領域的需求而相對有支撐，僅年減 -4%，顯示半導體在終端應用上的市況仍然是呈現分岐。

整體而言，美光於今年以來持續領先進行財務預測調整，本次再度修正預測，也暗示 Q3 整體電子需求仍有下行空間，而先前除消費性電子確立疲弱外，本次財報也提到雲端計算及數據中心需求亦略顯疲態，後續財報季則重點關注電子需求的下滑是否擴散到先前較為支撐的企業商用端。

資料來源：美光財報

備註：美光業務主要有四大部門： 1）運算和網路業務（Compute and Networking，CNBU）：提供記憶體相關產品給商務型和消費型 PC、雲端伺服器、繪圖記憶體、網通等市場； 2）行動業務（Mobile，MBU）：提供記憶體相關產品給智慧手機和行動裝置等市場； 3）儲存業務（Storage，SBU）：提供儲存裝置（例如固態硬碟 SSD）給企業和雲端業者、PC OEM 廠及消費性電子市場； 4）嵌入式業務（Embedded，EBU）應用領域：包括汽車、工業和消費性電子市場。

三、美國 Q3 財報前瞻：盈利下修風險仍在

隨時序進入 10 月，緊接著便要迎來 Q3 財報季，回顧上半年財報表現，儘管全球股市自年初以來便開始進入修正，然 Q1 財報仍舊普遍樂觀，直到 7 月 Q2 財報季時才開始出現較為明顯的下修，不過股市在當時市場對聯準會緊縮鬆綁的預期大幅提升之下，對於 Q2 財報反應以利空不跌予以反應，因此 M 平方認為在資金面預期重新校正後，本次財報的市場反應更為重要。

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