我們想讓你知道的是 :
全球央行年會 Jackson Hole 於 25 日登場,全球股市卻在會後再度修正,全球貨幣政策於上半年歷經金融海嘯後最大升息浪潮後,Jackson Hole 年會為市場帶來哪些關注重點與重要轉折?股市反轉時機點是否出現改變?

本文重點:


加入 MM PRO 看本文關鍵重點 !!


回顧今年全球經濟,在俄烏戰爭、能源危機、通膨擔憂、經濟衰退等議題之下,央行貨幣政策面臨史無前例的挑戰,上週全球央行年會 Jackson Hole 於 25 日登場,美股三大指數卻在週五 Powell 談話後出現明顯下跌,歐股也在天然氣斷供的陰霾下,卻面臨歐洲央行即將的加速升息,展望未來貨幣政策走向,Jackson Hole 年會為市場帶來哪些關注重點與重要轉折?

一、Powell 8 分鐘談話重申緊縮,造就美股大幅下殺

8/26(五)聯準會主席 Powell 於全球央行年會 Jackson Hole 發表演說,推動道瓊單日跌幅逾千點,美股三大指數重挫逾 3 ~ 5%,短短 8 分鐘的發言句句重點,我們摘要三大重點如下:

1. 聯準會首要目標仍是控制通膨,即便緊縮可能會讓經濟增速放緩

Powell 強調首要任務仍是將 通膨 降至 2% 目標,價格穩定是聯準會的責任、經濟的基石,並且恢復價格穩定需要一些時間,而在降低通膨的同時,可能需要讓經濟增長低於長期平均一段時間、就業市場狀況出現一些疲軟,這也將給家庭、企業帶來痛苦,不過這都是降低通膨的代價,如果不能恢復價格的穩定,將有可能面臨更大的痛苦。

2. 9 月 FOMC 會議,委員將更新中性利率水平、限制性貨幣政策持續時間

Powell 重申 7 月會議紀要觀點,認為就業市場需求強勁,大幅超過勞動供給,而單一月份的 通膨 改善,尚未達到委員會需要看到的令人信服的下降,目前升息至 2.25 ~ 2.5%,已達到聯準會 6 月經濟預測的長期 利率(此通常被市場視為委員會認為的中性利率),當政策利率高於中性利率,就代表貨幣政策將壓抑經濟(限制性)。

Powell 雖然重複了「未來某個時間開始放慢升息速度將是合適地」的論述,但也表示 9 月會議將進一步評估中性利率水準,並且強調恢復價格穩定需要一段時間保持在限制性的貨幣政策立場,即政策利率於中性利率之上,委員會也將於 9 月更新 2023 年底政策利率水平(前:3.75%)

3. 聯準會將迅速行動、維持高利率一段時間,而通膨預期將是接下來的關注重點

Powell 闡述委員們貨幣政策討論以及決策建立在 1970 ~ 1980 年代的通膨高位、高波動背景,還有過去 25 年較低且穩定的通膨動態的經驗,除了強調央行為實現低且穩定的通膨負責外,也特別講述通膨預期的重要性,並以前主席 Paul Volcker、Alan Greenspan 的論述,表達通膨預期將影響民眾、企業決策,聯準會需要記取這些經驗教訓,採取有力且迅速的措施來緩和需求,以便更好地與供應保持一致,並保持通膨預期穩定,堅持下去,直到有信心完成對抗 通膨 的目標。

MM 研究員:

整體來看,Powell 發言後,FedWatch 預估 9 月升息 3 碼機率回升至 6 成、全年升息 15 碼機率也升至最高,美股三大指數均下跌,顯示市場反應 Powell 首度溝通中性利率可能上調、高利率維持時間可能更長的鷹派論述

有趣的是,當我們觀察債市反應,各期限 美債殖利率 幅度維持在市場原先定價的明年升息至 4% 水準,透露於 8 月下旬,聯準會委員公開發言表示利率將維持高檔一段時間的時候,債市就已開始領先計入此鷹派訊號,搭配券商、經濟學家陸續修正明年降息的預估利率路徑,其實本次的 Powell 發言對債市的衝擊並非如同先前幾次來得大

展望 9 月 FOMC 會議,我們認為在 Powell 未改變「未來某個時間開始放慢升息速度將是合適地」的論述下,此次央行年會將有效收斂明年快速降息的市場預期看法,並進一步降低聯準會關注的通膨預期以及通膨路徑不確定性。只要接下來 Q3 就業、通膨以及通膨預期數據,發展符合就業供需轉趨平衡、通膨不再創高,同時關鍵通膨預期持續回落,則市場利率對焦應不至於再度擴大,Q3 經濟前景修正的利空測試通過機率也將持續增加。

FED 利率預期

【MM 全球經濟展望】2022 Q4:關鍵轉折來臨,掌握行情機會! 早鳥限時優惠中!立即報名 Q4 線上展望會

二、歐洲央行同樣強勢鷹派,不會因衰退風險停止緊縮

除了美國外,歐洲央行管委 Isabel Schnabel 8/27 也於 Jackson Hole 演講提到 1970 年代經驗,央行須「做出更多地犧牲」以避免長期通貨膨脹,並以三個學術界研究結果表示,考量當前的經濟環境與 1970 年代經驗,在通膨面臨較高的波動性時,央行不應該採取謹慎路徑(Path of Caution),而應該採取決心路徑(Path of Determination),M 平方同樣摘要三大重點如下:

已經是訂閱會員了嗎? 若您已經是訂閱會員請點此登入

成為 訂閱會員
享 M 平方完整服務
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享

【行情快報】聯準會力挺全年降三碼,經濟不著陸、通膨可控最佳劇本! 【行情快報】日本睽違 17 年升息、終止 YCC!為何全球市場反應平淡?