【總經Spotlight】從中國 20 大看經濟改革，四大結構性問題待解！

我們想讓你知道的是 :
在中美科技戰加溫下，中國本週 20 大的召開備受全球矚目，市場關注著中國如何處理當下國內的經濟動能趨緩以及未來長期的政策目標規劃。本文將首先了解中國一直以來的結構性問題、20 大的目標以及該如何觀察中國後續的發展。

本文重點：

一、中國 20 大拉開序幕，開幕報告透露出什麼訊息？

中國經濟不同於其餘主要經濟體，其景氣走向多受到政策面因素影響，如同去年中國監管重擊、對鋼鐵行業限產措施出台便嚴重衝擊相關產業。而在今年初兩會時加強對「穩」經濟的重視，但即使貨幣及財政政策雙管齊下，截至目前中國的經濟復甦仍乏力，除了因疫情封城影響外，如同 M 平方於本篇文章所提到，中國政府重視債務風控（仍然設定了比過去兩年還要嚴格的財政赤字目標 2.8%），導致刺激力道有所保留，包括對房市調控的鬆綁。

而隨著中國於 10/16 正式召開了第 20 次全國代表大會（以下簡稱 20 大），作為 5 年一次中共權力最高以及最重要的會議，將在 7 天內決定出後續的中國領導團隊、修改黨章以及訂定未來五年的國家發展方向，20 大的展開備受市場矚目，陸股也隨之迎來反彈行情，上證指數於上週全球股市動盪修正下，逆勢收復 3,000 點大關，然而觀察本次 20 大開幕報告的政策方向，M 平方認為儘管股市樂觀反應，然中國政策依舊反映著長期以來的隱憂。

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在開幕報告中，重點除堅定清零不動搖外，面對美國科技戰略，也提出將加快實現高水平科技自力更生（參考本篇解析），同時續提了社會主義現代強國、法治中國以及軍隊現代化等多項目標，針對經濟發展方向延續了十四五的規劃，例如推動高品質發展並擴大內需、綠色低碳發展、共同富裕，並對房地產維持房住不炒基調，而這些政策方向其實也透漏著中國經濟的一些結構性問題仍待解決。

本篇文章將細數中國近年以來，究竟面對哪些結構性問題以及政策脈絡導向，本次的 20 大會議，是否也暗示著未來中國也將依舊延續先前的政策邏輯？

二、回溯至金融海嘯，中國長期四大結構問題浮現

要了解後續中國政策的走向，必須掌握其政策背後的邏輯及原因。2008 年金融危機爆發，由中央主導的 4 兆元的基建投資計畫，以及人行的降息降準，雖然短期給予了經濟強勁的支撐，但也為後續中國經濟埋下了一些結構性問題，也是近 10 年以來政策不斷朝向解決的方向，M 平方統整中國長期面臨的四大結構性問題：

過量基建：金融海嘯後，中國政府在全國範圍內大興土木，希望用基建投資拉動國內需求。然而，諸如鐵路、橋樑、機場等超前超大超量的基建，遠遠超出中國經濟發展所需，反而催生出大量無效率、回本困難的工程項目。
地產高庫存：在財政刺激和央行放水下，地產擴張速度過快，商品房庫存問題顯現。2010 年，政府為遏制浮濫資金流入房市，祭出打房政策壓抑需求，進一步加劇庫存問題；2014 年底後，又通過降準降息、放寬限購管制、調降頭期款等方式刺激房市，卻造成一線城市房價飆漲，非一線城市需求持續疲弱，大量庫存依舊無法消化。

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