【總經Spotlight】歐洲股市恐慌性殺盤，烏俄衝突下面臨什麼風險？

我們想讓你知道的是 :
歐洲股市在烏俄衝突後出現大幅的下跌，另外，持續上升的通膨也迫使歐洲央行在 3 月會議明顯轉鷹。在烏俄衝突下，歐洲經濟面臨到什麼樣的風險？

本文重點：

加入 MM PRO 看本文關鍵重點 !!

前言：烏俄衝突使歐股受到重創

歐洲股市在烏俄戰爭下出現大幅波動，自 2/22 烏俄衝突升溫起算，歐洲 Stoxx 50 下跌-8.39%，歐元下跌 -2.63%。國家方面，法國 CAC 、德國 DAX 、義大利 MIB 指數下跌幅度最大，一度跌超 10%，歐洲 Stoxx 50 指數、德國股市、西班牙股市甚至回吐 2021 年至今所有漲幅。

這波歐股到底在跌什麼？我們從類股方面觀察，可以發現以循環性類股為主要的重災區，銀行、汽車、零售等相關產業下跌幅度最大，其中，汽車與銀行板塊分別下跌了-19.34%、-17.5%。

我們詳細分析，歐洲股市受到重創的關鍵因素有三點：汽車受到零件斷供衝擊、金融曝險高、通膨大幅攀升影響經濟，但我們卻認為，歐洲股市趁著上半年的回落，反而在未來有機會出現絕佳投資機會，詳見以下分析。

一、汽車受到重創的關鍵因素：相關原物料價格攀升，零件短缺造成歐洲多家工廠停工

烏俄戰爭讓原本正要復甦的汽車受到衝擊，主因為相關的工業金屬原物料受到限制，與作為汽車主要原料的 鈀、鎳、銅、鋁 期貨均創歷史新高，汽車晶片所需的氖氣的價格也已較去年 Q4 上漲 10 多倍。除了原物料，汽車零件供應也受到影響，其中受到烏俄危機影響最大的是車用線束，德商 LEONI（萊尼）是全球最大車用線束商，旗下位在烏克蘭、俄羅斯，就各有兩座工廠，現在因為戰火原因停擺，此外，俄羅斯當地也有大型汽車零配件的供應商，如大陸集團（Continental）、麥格納（Magna）、偉世通（Visteon）、諾記輪胎（Nokian Tyres）等，在歐美經濟制裁下生產也備受威脅。

烏俄戰爭開始後，俄羅斯多家汽車工廠已直接停工，其中對俄羅斯生產依賴最大為法國雷諾汽車（Renault），雷諾汽車有 40%產能來自俄羅斯，另外，德國福斯集團（Volkswagen）、荷蘭繁星聯盟（Stellantis）、德國賓士汽車（Mercedes-Benz）也均在俄羅斯設有工廠。除了俄羅斯汽車生產受到影響，歐洲其他國家也陸續傳出工廠停工，歐洲第一大車廠福斯集團表示由於車用線束短缺，已經宣布德國工廠停工，繁星聯盟、BMW、賓士也宣佈部分位於英國、德國、義大利的工廠停工。

由於德國為全球最大汽車出口國，因此德國股市是歐股中的重災區。烏俄衝突與經濟制裁持續，目前尚難以完整估計對歐洲汽車生產帶來的衝擊，IHS 初步下修全年汽車生產 150 萬輛，約佔整體生產量 1.9%，歐洲影響較大，成長率下修將近 10%。

file

file 註：Stellantis 繁星聯盟為，Fiat Chrysler Automobiles 汽車集團(FCA) 與法國汽車製造商 PSA 寶獅雪鐵龍集團(PSA Peugeot Citroën)於 2021 年合併而成的大型汽車集團，目前為歐洲第三大車廠，僅次於福斯、雷諾—日產—三菱聯盟。

ＭＭ研究員：汽車下半年具低基期保護，因烏俄風波再殺一波反而更有利投資

俄羅斯佔全球整體汽車銷量占比 1.5%，佔全球汽車製造約 2%，因此烏俄危機其實對直接生產與銷售衝擊不大，主要帶來的影響為間接效應，如德商萊尼在烏克蘭與俄羅斯生產的車用線束全面停產，迫使歐洲多家汽車廠商停工。

不過由線束缺貨引起的漲價與缺貨，預計幅度不會像去年晶片短缺般嚴重，主因為相較於晶片／半導體的供應，車用線束技術門檻較低，較多廠商可以替代（如台灣廣宇、貿聯），因此雖然短期汽車零組件再次呈現短缺，但只要其他廠家車用線束能克服車廠認證的問題，車用線束短缺有望能緩解。

另外，由於晶片短缺在 2021 年造成全球汽車生產大幅下降，在供不應求的情況下，德國 IFO 汽車庫存降到歷史新低的水準，因此從營收來看，歐洲汽車類股在 2021 Q3、Q4 將面臨較低的基期，只要烏俄危機未再進一步惡化，今年下半年歐洲車廠在今年仍有強勁的補庫存動能，營收年增有望達到雙位數以上水準。

file