我們想讓你知道的是 :
歐洲股市在烏俄衝突後出現大幅的下跌,另外,持續上升的通膨也迫使歐洲央行在 3 月會議明顯轉鷹。在烏俄衝突下,歐洲經濟面臨到什麼樣的風險?

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前言:烏俄衝突使歐股受到重創

歐洲股市在烏俄戰爭下出現大幅波動,自 2/22 烏俄衝突升溫起算,歐洲 Stoxx 50 下跌-8.39%,歐元下跌 -2.63%。國家方面, 法國 CAC德國 DAX義大利 MIB 指數下跌幅度最大,一度跌超 10%,歐洲 Stoxx 50 指數、德國股市、西班牙股市甚至回吐 2021 年至今所有漲幅。

file 這波歐股到底在跌什麼?我們從類股方面觀察,可以發現以循環性類股為主要的重災區,銀行、汽車、零售等相關產業下跌幅度最大,其中,汽車與銀行板塊分別下跌了-19.34%、-17.5%。

file 我們詳細分析,歐洲股市受到重創的關鍵因素有三點:汽車受到零件斷供衝擊金融曝險高通膨大幅攀升影響經濟,但我們卻認為,歐洲股市趁著上半年的回落,反而在未來有機會出現絕佳投資機會,詳見以下分析。


一、汽車受到重創的關鍵因素:相關原物料價格攀升,零件短缺造成歐洲多家工廠停工

烏俄戰爭讓原本正要復甦的汽車受到衝擊,主因為相關的工業金屬原物料受到限制,與作為汽車主要原料的 鈀、 期貨均創歷史新高,汽車晶片所需的氖氣的價格也已較去年 Q4 上漲 10 多倍。除了原物料,汽車零件供應也受到影響,其中受到烏俄危機影響最大的是車用線束,德商 LEONI(萊尼)是全球最大車用線束商,旗下位在烏克蘭、俄羅斯,就各有兩座工廠,現在因為戰火原因停擺,此外,俄羅斯當地也有大型汽車零配件的供應商,如大陸集團(Continental)、麥格納(Magna)、偉世通(Visteon)、諾記輪胎(Nokian Tyres)等,在歐美經濟制裁下生產也備受威脅。

烏俄戰爭開始後,俄羅斯多家汽車工廠已直接停工,其中對俄羅斯生產依賴最大為法國雷諾汽車(Renault),雷諾汽車有 40%產能來自俄羅斯,另外,德國福斯集團(Volkswagen)、荷蘭繁星聯盟(Stellantis)、德國賓士汽車(Mercedes-Benz)也均在俄羅斯設有工廠。除了俄羅斯汽車生產受到影響,歐洲其他國家也陸續傳出工廠停工,歐洲第一大車廠福斯集團表示由於車用線束短缺,已經宣布德國工廠停工,繁星聯盟、BMW、賓士也宣佈部分位於英國、德國、義大利的工廠停工。

由於德國為全球最大汽車出口國,因此德國股市是歐股中的重災區。烏俄衝突與經濟制裁持續,目前尚難以完整估計對歐洲汽車生產帶來的衝擊,IHS 初步下修全年汽車生產 150 萬輛,約佔整體生產量 1.9%,歐洲影響較大,成長率下修將近 10%。

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file 註:Stellantis 繁星聯盟為,Fiat Chrysler Automobiles 汽車集團(FCA) 與法國汽車製造商 PSA 寶獅雪鐵龍集團(PSA Peugeot Citroën)於 2021 年合併而成的大型汽車集團,目前為歐洲第三大車廠,僅次於福斯、雷諾—日產—三菱聯盟。


MM研究員:汽車下半年具低基期保護,因烏俄風波再殺一波反而更有利投資

俄羅斯佔全球整體汽車銷量占比 1.5%,佔全球汽車製造約 2%,因此烏俄危機其實對直接生產與銷售衝擊不大,主要帶來的影響為間接效應,如德商萊尼在烏克蘭與俄羅斯生產的車用線束全面停產,迫使歐洲多家汽車廠商停工。

不過由線束缺貨引起的漲價與缺貨,預計幅度不會像去年晶片短缺般嚴重,主因為相較於晶片/半導體的供應,車用線束技術門檻較低,較多廠商可以替代(如台灣廣宇、貿聯),因此雖然短期汽車零組件再次呈現短缺,但只要其他廠家車用線束能克服車廠認證的問題,車用線束短缺有望能緩解。

另外,由於晶片短缺在 2021 年造成全球汽車生產大幅下降,在供不應求的情況下,德國 IFO 汽車庫存降到歷史新低的水準,因此從營收來看,歐洲汽車類股在 2021 Q3、Q4 將面臨較低的基期,只要烏俄危機未再進一步惡化,今年下半年歐洲車廠在今年仍有強勁的補庫存動能,營收年增有望達到雙位數以上水準。

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