我們想讓你知道的是 :
烏俄危機延燒至今,G7 表態加重對俄制裁,煤炭也成為歐盟首次能源禁運項目,各國經濟將受到多大的衝擊?另外,我們也從三大能源機構最新數據分析,俄油產量下降、中國疫情、戰略儲油對能源供需的影響。

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一、烏俄更新:歐洲煤炭禁運、2.4 億桶 SPR 拋儲,國際制裁最新整理

最新制裁:布查事件引發 G7 擴大制裁力道,煤炭成為歐盟首次能源禁運項目

在烏克蘭「布查事件」後,西方國家對俄羅斯制裁力度再度擴大,G7 於 4 月 7 日發表聯合聲明表示:「我們將加快減少對俄羅斯能源依賴的計劃,包括逐步淘汰和禁止俄羅斯煤炭進口,以及加速減少對俄羅斯石油的依賴。」歐、日、英也分別作出更多表態,歐盟於 8 日通過對俄羅斯第 5 輪制裁,禁止進口煤炭、木材、化學品和其他產品,其中俄煤進口禁令將從 8 月第 2 週起生效 ; 日本政府則表示除了禁止進口俄羅斯的煤炭外,也將陸續禁止俄羅斯機械、部分木材以及伏特加 ; 英國則是承諾在 2022 年底前,停止所有俄羅斯煤炭和石油,天然氣也將會跟進。

布查事件:俄羅斯軍隊於 4 月初自烏克蘭基輔布外圍地區的布查鎮撤軍後,遭國際媒體、社群媒體指控造成大量平民死傷,具有戰爭罪、種族滅絕的嫌疑。

雖然 G7 聲明表示要對俄羅斯的能源產業實施制裁,但各國政策出現明顯分歧。我們可以發現,美、英兩國對俄限制最多,天然氣、原油、煤均在禁止進口的名單,日本、歐盟目前僅將煤炭列入制裁名單,加拿大則是禁止進口俄國原油。主要原因在於各國對俄羅斯能源依賴程度不同,以下我們整理各國從俄羅斯進口能源商品的金額與比重,並整理出哪些國家面臨較高的風險。

整體來說,加拿大、美國屬於能源(油、氣、煤)淨出口國,對俄實施能源禁運不會嚴重影響國內的原物料供給。日本為原物料的需求國,但主要進口來源國仰賴澳洲、印尼,因此對俄羅斯能源依賴也不大。而歐洲對俄依賴程度最高,因此歐盟內部針對油氣禁運制裁仍有明顯分歧,尤其毗鄰俄國的東歐國家反對聲浪更大,因此目前各國同意禁止進口的項目僅限煤炭。歐盟雖然高達 43% 煤炭進口來自俄羅斯,但在能源轉型的趨勢下,近年逐步減少煤炭的消費量,目前煤炭需求量已降至 1990 年代的三分之一,加上俄羅斯進口煤炭佔歐盟整體能源供給不到 3%,因此歐盟對於煤碳的依賴程度也不如天然氣與原油。

file 資料來源:OEC、BP。圖中所提到的原油、精煉油、天然氣(液化+汽化)、煤對應到的 HS 代碼分別為 2709、2710、2711、2701。貿易數據參考資料期間為 2020 年。
依賴程度定義 - 低度依賴:對俄羅斯依賴程度較低/短期內可以輕易找到替代來源;中度依賴:對俄羅斯中度依賴,雖可以找到替代來源,但多數份額難以完全填補;高度依賴:對俄羅斯高度依賴,短期難以找到替代來源。

最新抗衡:美國、IEA 追加釋放 2.4 億桶戰略儲油,俄油供應缺口補上了?

在制裁過後,面對居高不下的油價,國際能源署(IEA)於 4 月 1 日也宣布釋出的 1.2 億桶 戰略儲油 SPR(美國 50% + 其餘會員國 50%),拜登政府於 3 月 31 日也宣布在未來半年內每天平均釋出 100 萬桶、總量達 1.8 億桶石油,但其中 6,000 萬桶將用在前述 IEA 聯合拋儲行動,因此整體釋出量能為 2.4 億桶(=1.2 億桶美國自行釋放 + 6,000 萬桶來自美國按照 IEA 拋儲協議 + 6,000 萬桶來自其餘 IEA 會員國),是過去半年內國際第三次釋出戰略儲油,拋儲規模也創下歷史新高,超越 1990 年海灣戰爭、2005 年卡崔納颶風、2011 年利比亞內戰、2021 年冬季能源危機、2022 年 3 月初烏俄危機。

SPR

這 2.4 億桶到底是多少?若加上3月初的 6000 萬桶,總計 3 億桶要在 2 個季度內釋出,等同於 166 萬桶 / 日的供應,高於我們先前預估的 66 萬桶 / 日,若能加上美國 Q2 季增 75 萬桶(EIA 預估),先考量 OPEC+ 增產不如預期與伊朗核協延遲通過下,總計仍有 200 ~ 250 萬桶,一定程度能彌補了俄羅斯 780 萬原油出口中,美、英對其制裁的 100 萬桶,以及其他因金融貿易因素而損失的總計約 200 ~ 300 萬桶。當然,拉長來看,俄羅斯每年石油出口量約 17 億桶,IEA 總儲備量 20 億桶、但無法全數耗盡,石油淨進口會員國仍須保持一定庫存水位,本次又已消耗 15 % 總 SPR,拋儲影響淡化後,仍要回歸美國、OPEC+ 產量是否如期釋出,以及需求面的最新發展,我們將於以下更新三大能源機構月報重點。

俄羅斯出口更新


二、能源機構月報:俄油產量下降,但中國疫情、戰略儲油舒緩供需緊缺

本週三大能源機構(美國能源署 EIA、國際能源署 IEA、石油輸出國組織 OPEC)輪番發佈最新展望,藉此觀察機構對於原油供需基本面的態度轉變,以下我們整理三大機構月報重點:

EIA:下調 2022 年全球 每日石油需求量 至 9,980 萬桶(3 月預估 10,061 萬桶),同時也下調 2022 年俄國每日石油產量至 1,043 萬桶(3 月預估 1,083 萬桶),而我們最關心的庫存方面,Q2 ~ Q4 起 庫存 轉呈堆積(29、68、64 萬桶 vs 3 月預估:74、64、57 萬桶),但仍因烏俄風暴顯著下調了 Q2 的堆積幅度,是值得持續關注的地方

OPEC:3 月 OPEC 10 國(除伊朗、利比亞、委內瑞拉等豁免國)僅增產 8 萬桶,大幅低於配額 25.4 萬桶。安哥拉(-8 萬桶)、剛果(-15 萬桶)、加彭(-4 萬桶)、奈及利亞(-24 萬桶)等非洲國家持續面臨剩餘產能不足、產量不增反減,沙特(+54 萬桶 vs 配額 +104 萬桶)與伊拉克(+11 萬桶 vs 配額 +45 萬桶)兩大產油國也並未達標,整體增產狀況不如預期。

IEA: 中國與 OECD 需求轉弱、連續第二個月下調需求增幅,而供給端方面,則預估俄國原油產量 4 月損失 150 萬桶(先前預估 300 萬桶)、5 月產量損失將達到 300 萬桶。此外,全球石油庫存連續 14 個月下降,2 月 OECD 工業庫存快速消耗至 5 年平均值的 3.2 億桶以下,但由於需求前景轉弱、以及戰略儲油(SPR)歷史規模釋放,預計能短期避免供給緊缺。

整體而言,我們從上述能源機構月報可以收斂出三個重點。首先,烏俄風暴使得俄國 4、5 月產量可能減少 150 ~ 300 萬桶,EIA 雖然預估 Q2 庫存維持堆積(+29 萬桶),但較先前預估大幅下降,反映俄油供應干擾。第二,中國疫情、通膨壓力逐漸影響到各國需求前景 ; 最後,IEA 會員國大規模釋放戰略儲油,避免油市出現嚴重供需缺口,這是油價近期舒緩的關鍵因素之一。

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