我們想讓你知道的是 :
伴隨中國防疫政策加速優化,以及一系列利多消費內需和房地產的政策推出,春節後相關經濟數據的好轉也得到了一些驗證。當前,中國經濟至暗時刻已過,短期復甦趨勢無虞,但仍存在一些結構性問題,我們該如何關注?

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去年 12 月至今年 1 月以來,中國在防疫政策優化下帶來的強勁復甦預期,引領 A 股人民幣 出現一輪上漲行情,2 月的中國股市也一度位列全球金融市場擁擠交易之一,市場關注中國經濟終於將築底進入復甦。

觀察近期最新公佈的月中數據,1 ~ 2 月 中國社零消費 表現亮眼,年增率翻正至 3.5%(前 -1.8%);工業增加值 也在節後復工持續推進的背景下,小幅回溫至 2.4%(前 1.3%);此外,增速穩健的基建 9.4%(前 8.9%)仍是固定資產投資的主要支撐項;僅剩 房地產投資 增速為 -5.7%(前 -10%)跌幅較去年大幅收斂,但仍顯疲弱。

當前,中國經濟落底復甦的趨勢似乎已確認無虞,但仍存在諸多不確定因素,未來何時能見到全面復甦?現階段的中國經濟修復已經走到哪一步?本文將從消費端、生產端兩方面進行分析。


一、消費端:關注車市及就業

年初以來,中國服務類消費展現出強勁的復甦動能,服務業商務活動指數連 2 個月走強,2 月回升至 54 (前 55.6),帶動 2 月 官方非製造業 NMI 上升至 56.3(前 54.4),加速進入擴張區間;同時,1 ~ 2 月 社零 數據也顯示,與「出行服務」相關性較大的 餐飲 收入,年增率快速回升至 9.2%(前 -14.1),成為本次社零增速翻正的主要驅動來源。此外百度遷徙指數、主要城市地鐵客運量、執飛航班數等高頻指標,也在今年持續創下近年同期新高。

非製造業 NMI

上述一系列數據表明,中國在春節效應與防疫政策優化影響下,居民們正加速走出家門並開始消費,整體內需的復甦率先由「出行」與「線下服務」消費需求推動。後續「出行服務」消費的復甦動能是否進一步向社零商品消費傳遞,是後續需要關注的重點,M平方整理以下兩點觀察:

1. 車市復甦動能是否延續,觀察後續政策效果

首先觀察在社零消費中佔比最高的汽車類消費, 2022 年年底,實施了半年的「乘用車購置稅減半」政策到期結束,同時此前中央針對新能源汽車持續 13 年之久的財政補貼也正式退出,使汽車需求復甦出現短暫雜音。

2022 年 11 月起,中國的 汽車 銷售再度跌入 -4.2% 的負增速區間,結束了 6 月以來的強勁買氣。 12 月汽車零售增速雖短暫翻正至 4.6%,但主要是消費者在減稅和補貼政策結束前的一輪購買潮。根據乘聯會每週公佈的數據顯示,今年 2 月中國乘用車需求雖出現緩慢復甦的跡象,但 1 ~ 2 月的零售與批發累計年增率,仍在 -21% 、 -16% 的負增速區間;此外,本次社零中,整體汽車的零售增速跌幅也進一步擴大至 -9.4% 。

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有鑑於此,在全年「擴內需」、「促消費」的政策主旋律下,各地政府紛紛透過發放消費券、購置稅減免等措施,於所轄區域內加碼延長購車優惠,如近期湖北政府針對東風牌汽車祭出的巨額補貼轟動全網,官方定價 21.6 萬元人民幣的東風雪鐵龍 C6 車型,補貼金額高達 9 萬元(佔總售價約 4 成)。此外,中央財政部也於 3 月 1 日宣佈,今年購買的新能源車將繼續適用購置稅免徵政策,未來若政策措施能繼續提振居民購車需求,進而為 社零 消費帶來持續性支撐,便能為中國內需好轉帶來近一步挹注

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