本內容同步收錄於 2022.10.27 發布的 11 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

全球股市於 10 月歷經了先跌、後漲的態勢,在聯準會委員釋出升息放緩的可能、英國 Truss 政府下台後,美股市 各自漲幅來到 4 ~ 10%,反觀 新興市場 則逆勢下跌 -3.6%,主要受到新興亞洲的拖累,在製造業循環、20 大會議影響下,中國、台灣出現明顯下跌,甚至港股跌破 2008 年來底部,亞幣 也呈現相對弱勢的格局。


雖然上述股匯市呈現分歧,但 債券殖利率 的走升卻相對一致,美債 3 個月期殖利率 攀升到 4.07%、10 年期 突破 4%,歐洲各天期亦然,德國、義大利、法國等 各天期債券殖利率 多創下 2013、14 年歐債風暴以來的高點。主要造成全球債券殖利率攀升的關鍵,除了升息、通膨預期外,再者便是各國政策的兩難局面,在弱勢經濟下提供財政補貼(債券供給攀升),但卻在通膨壓力下持續縮表(需求下滑),以歐洲首先面臨危機,英國在 Truss 政府推出財政補貼後 10 年期一度攀升至 4% 以上,直到政府下台才稍見緩解,然整體並未明顯減輕歐洲其他各國債券攀升的壓力。此外,在 美元 獨強、各國貨幣貶值下,也延伸出如日本政府出動「無限資金」干預 日圓 時,開始出售美債以換取足夠美元購買日圓的狀況,強化債券供需失衡的問題。

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各國債券供需緊張的問題也再度導致 長短天期利差 倒掛加劇,美國財政部公布的 10Y-3M 利差 首次出現翻負,各天期的長短天期倒掛比例更突破 50%,除此之外,代表未來的資金借貸成本 FRA - OIS 利差、代表違約風險的信用風險利差 也持續上調,反映今年以來通膨高漲、升息,已逐步影響到經濟。此外,我先前在 8 月月報 提醒觀察的兩個指標:芝加哥聯儲當週金融狀況指數 下探、美債選擇權波動率(MOVE) 則再度攀升,也顯示債市波動仍然劇烈,傳導至前景落底反轉時刻仍須等待。

金融壓力指數、美債 move

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【創辦人撰文】2023 全球經濟診斷書 【上線 7 週年】財經 M 平方創辦人給大家的一封信