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美國聯準會 12 / 17 公布今年最後一次利率會議,點陣圖顯示維持低利率至 2023 年不變,同時採用經濟復甦之前,均持續每月 1200 億購債規模的前瞻指引,整體維持鴿派態度。

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(推薦閱讀 12 月投資月報 歐洲央行擴大購債 M平方解讀Fed 5 大融通措施到期


台灣時間 12 / 17(四)凌晨 3:00 美國聯準會公佈 2020 年最後一次利率決策會議結果,決議維持 利率 0 ~ 0.25% 不變,維持每月 1200 億購債規模不變,同時給予持續購債至就業、通膨目標取得實質性進展的前瞻指引,更意外的延長海外央行流動性互換(Swap)以及回購工具(FIMA, 美債抵押換美元)措施至明年9月底,傳遞聯準會延續鴿派的態度。 M平方以五大重點解析如下:

一、FOMC 12 月聲明稿摘要:經濟看法保守未變,新增購債前瞻指引


維持行動承諾不變:

聯準會致力在這充滿挑戰的時期,使用其全部工具來支持美國經濟,並促進最大就業和價格穩定的雙重使命。

近月經濟持續恢復,但仍低於年初水準,強調中期前景不確定性:

美國及全球經濟在大幅衰退後,近月經濟活動、就業持續恢復,但仍低於年初水準。需求疲軟和油價之前的下跌抑制了通膨,而近月整體金融狀況維持寬鬆,反映政策對企業、家庭的信貸流動性支持。公共衛生危機的持續,將在短期內嚴重影響經濟活動、就業和通膨,並在中期對經濟前景構成相當大的風險,而經濟復甦的進程,仍高度視肺炎疫情的發展而定。

允許通膨在一段時間內,超過 2% 目標 ( 平均通膨目標 ):

聯準會尋求長期達到雙重使命,有鑑於通膨持續地低於長期目標,委員會決定將在一段時間使通膨適當的高於 2%,不過長期通膨預期仍錨定在 2% 目標。

維持低利率至就業最大化水準及通膨 2% 目標:

委員會預期維持寬鬆貨幣政策立場,直到雙重使命目標達成。同時決定保持 政策利率 0 ~ 0.25% 不變,並認為利率維持至聯準會評估的最大就業化水準以及通膨 2% 目標達到是適當的。

明確購債規模為 1200 億購債規模,並新增前瞻指引,購買至Fed雙重使命有實質進展為止:

聯準會於聲明稿承諾每月購買 800 億美債、400 億MBS,直到Fed雙重使命就業最大化以及通膨價格穩定,有實質的進展為止。 (原文:.......until substantial further progress has been made toward the Committee's maximum employment and price stability goals)



二、利率點陣圖委員分布變化不大,維持 2023 年低利率承諾


最新 12 月利率點陣圖,維持 2023 年以前利率在低位的承諾 ( 較9月僅一人上移 ),同時委員分布變化不大,顯示幾乎全部委員都認為短期內不會有升息舉措。



三、大幅上調GDP,經濟預測(SEP)新圖表傳遞寬鬆訊號


聯準會較為大幅的上調今年 GDP 預測值為 -2.4%( 原:-3.7% ),而失業率看法也進一步好轉,年內下修至 6.7%( 原:7.6% ),而 PCE、核心 PCE 部分,則小幅上調明後兩年,分別為1.8%( 原:1.7% )、1.9%( 原:1.8% )。顯示Fed認為中長期失業率、通膨均會持續改善,不過在新貨幣政策框架下,即便 2023 年失業率達到 3.7%(低於長期目標) 以及核心 PCE 2% ,政策利率也有望維持低檔。

近 4 個年度聯準會預期( 2020 ~ 2023 ):

GDP 成長率下半年復甦持續超過原先預期,2020 ~ 2023預測值:-2.4%( 原:-3.7% )、4.2%( 原:4.0% )、3.2%( 原:3.0% )、2.4%(原:2.5%)。

失業率 將持續回落:6.7%( 原:7.6% )、5.0%( 原:5.5% )、4.2%( 原:4.6% )、3.7%(原:4.0%)。

PCE 中長期也將進一步回溫:1.2%、1.8%( 原:1.7% )、1.9%( 原:1.8% )、2.0%。

核心 PCE:1.4%( 原:1.5% )、1.8%( 原:1.7% )、1.9%( 原:1.8% )、2.0%。

政策利率 配合新貨幣政策框架,長期低檔:0.1%、0.1%、0.1%、0.1%。

公布兩項 SEP 新圖表:

本次會議除了過去季月公佈的經濟預測外,Fed 也新增了委員對於 GDP、失業率、PCE 以及核心 PCE 預測的不確定性、風險權重預估指標,統計委員認為對未來不確定性上升或風險權重上升人數,減去認為下降的人數,去除以總參與人數,類似 PMI 指標,只是以零軸為界,愈高代表認為不確定性及風險上升,愈低則相反。

由圖中可知多數委員仍認為經濟未來充滿不確定性,透露持續寬鬆的訊號。

擴散/緊縮指數:(上升人數 - 下降人數) / 總參與人數

Fed SEP 新圖表1.

預測不確定性的擴張 / 緊縮指數:以零軸為界,數值愈高代表愈多委員認為經濟數據的預測不確定性變高。

原文:“Please indicate your judgment of the uncertainty attached to your projections relative to the levels of uncertainty over the past 20 years.”

目前多數委員認為GDP、失業率、PCE 以及核心 PCE 預測不確定性均高於過往,有利於寬鬆政策的延續

Fed SEP 新圖表2.

預測風險權重的擴張 / 緊縮指數:以零軸為界,數值愈高代表愈多委員認為經濟數據預測的風險權重變高。

原文:“Please indicate your judgment of the risk weighting around your projections.”

目前多數委員認為失業率預測的風險權重較高,透露降低失業率將是 Fed 貨幣政策(ex. 前瞻指引)的主軸

持續購債外,Fed 意外延長刺激流動性的融通措施,寬鬆下的行情該如何選擇相關類股,加入 MM PRO 一次看懂

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