【大賣空:The Big Short】是一部以金融風暴為背景題材的故事,而它絕對是我近幾年來看過最好看的電影,不只是因為其拍攝手法非常吸引人,更是因為我曾非常非常貼近的感受當時的一切。在研究所剛畢業時,我獨自來台北打拼,印象非常深刻,在2007年我踏進了國內某家券商自營部,工作內容是研究全球總體經濟,並提供操盤人世界趨勢與投資建議,而當時的金融風暴也正在醞釀中...。

整部電影由這句話開始:

在美國經濟一片榮景時,已經有些人發覺到了其中的騙局。他們能做到這點,只不過是做了其它人沒做的事:好好研究。


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嘗試用更簡單的方式介紹一下劇情,希望能讓看不懂這部片的人了解:

Dr. Burry(克里斯汀貝爾飾)為傳人避險基金重點操盤人,他在2005年因為非常仔細的研究一些複雜的房貸型金融商品,簡稱CDO,發現這些標榜信用很好的CDO,其實組合的內容參差不齊,有許多信用很差的房貸(簡稱次貸)參雜在裡面,就如同劇中廚師說的,把好魚和壞魚都參在一起作撒尿魚丸了(喂~),因此他認定這樣的商品是一場泡沫,在房地產反轉向下時,這裡面違約率一定會提升,魚丸終究會爆掉,便跑去找許多金融機構,想請他們打造出一款可以對作這種商品的產品,簡稱CDS。金融機構當然很開心,因為他們覺得美國房地產怎麼可能爆嘛~房價一定是只漲不跌的呀~就很開心的他想買多少就讓他買多少。而這一切讓在德意志銀行的交易員Jared(雷恩·葛斯林飾)聽到了,他便大力地向操盤團隊Mark(史提夫卡爾飾)宣傳,並希望募集資金一起來購買這樣的商品(他只抽手續費),Mark掙扎了一下,便親自前往勘察美國房市到底是不是有問題,發現真的有,而且房貸CDO之外還有混和雜七雜八的合成CDO(Synthetic CDO)!這泡沫實在太大了,於是Mark團隊便加入放空行列。再來,這份消息也被在車庫操盤起家的兩個小夥子知道了,他們便詢問早已看破紅塵、發現金融業就是個骯髒黑暗的地方的Ben(布萊德彼特飾)是否美國房市真的會爆,Ben想了5秒說會(他已到達神的境界),於是他們也加入了! 期間受到非常多的挫折,壓力非常之大,別忘了他們放空這些商品的時間點是2005-2006,但金融風暴是2008年才爆掉,而雖然最終他們每個人都賺了巨額的財富,但預言成真的同時,也感受了投資人慘賠、銀行倒閉、員工失業等慘狀,最終Dr. Burry結束了傳人避險基金,Mark不再那麼cynical, 而Ben,則回鄉下種田了。 alt

我記得我剛進公司時,當時老闆就教導我觀察總體經濟的3件事,到現在我還是很感謝他

  1. 相信景氣循環
  2. 總體經濟看長期不要看短期
  3. 現在(2007)好好研究美國房地產

當時幾乎每晚半夜3~4點都要起來寫報告,分析當晚美國又發生了什麼事,公布了那些數據...等等,隔天一早8點開會報告就要出來,提供建議,9點操盤人開始下單,對我確實是很大的衝擊和考驗,不過當時我確實也好好地把美國房地產研究了一番,並發現一些公開的數據確實有些蛛絲馬跡透露出美國房地產的問題,提供幾張圖表讓大家參考,其實當初就有些徵兆可以避開2008年這樣的金融風暴。 (貝爾斯登宣告破產時間為2008/3,房地美房利美面臨倒閉是2008/7,雷曼倒閉則為2008/9,因此,以下以尚未發生海嘯的2008/1以前為準):

1. 美國房地產早就供過於求: 從NAR公布的成屋庫存月數與銷售可以看的出來,在2005/2美國成屋庫存月數(代表現在的成屋需要花幾個月才銷售的完)就出現明顯的攀升,從2005年的4個月攀升到10個月,同時間,美國的房屋銷售卻在2006年就出現負成長,到2007年底時,房屋銷售竟然每年衰退25-30%,明顯房市已經供過於求了!泡沫已經產生,還記得電影裡一個荒廢的房子還住著鱷魚嗎? alt參考:現在的成屋供需

2. 美國房價開始下跌,18年前也發生過: 從S&P公布的美國全國房價指數也可以看出,美國房價年增率在2005年見高點後便一路下滑,並在2007年初正式出現衰退,記得Dr. Burry在2005-2006年去找金融機構時,那些人還大力看好美國房市嗎?而房價是這一切商品的起源,房價只要開始跌,這些借款人的資產便開始縮水,銀行便會更緊急的要求信用不好的人還錢,還不出來,就變成違約變成呆帳,也是電影中Jared玩的疊疊樂,先垮的會是信用不好的人(所以稱為次貸風暴),之後再出現骨牌效應。而類似事件在1991年的儲貸危機也發生過,歷史的教訓總是一再的提醒我們。 alt參考:現在的美國房價

3. 房貸違約率開始攀升,最後擴散至全部的違約率: 記得Mark曾在一場演講裡舉手對嗆演講者嗎?他說次貸的損失絕對會超過到5%以上? 我們來看看當時的房貸違約率(黑),自2006年便開始攀升至2007年的3%以上,最後房貸違約率在2010年攀升至10%以上,其他的包括企業貸款(綠)、信用卡貸款(藍)也都在之後明顯的攀升,也因此幾乎影響到所有的金融產品,引爆一連串風暴。alt 參考:現在的信貸違約率

最終美國房地產崩盤,整體景氣出現衰退,而大家把罪怪給了葛林斯潘(聯準會前前主席),怪他在2003年將利率調降至1%,造就房市榮景,之後又加速升息至5%以上,讓擁有浮動利率的貸款人,還款利息越來越多,最終引爆海嘯。但2008年的Bernanke(聯準會前主席)也為了救市不但降息至0%,更擴大寬鬆,全球QE,到了2015年底才希望緩慢的升息,而這次,又可能是什麼樣的循環?
參考: 【財經雷Look】歷史巧合正在重演?! 我們即將面對的經濟局勢(二) alt

再回來聊聊這部電影,電影中除了讓正妹、廚師、賭客為我們解釋艱難的金融商品,讓我印象深刻的還有以下幾點:

【他拍出了金融業的貪婪】
有一幕,他們到了拉斯維加斯,Mark在某間餐廳訪問了專門做CDO的經紀人(某華人男性飾),經紀人理說當然的說著CDO可以賺多少錢,他們如何包裝CDO成為更恐怖的合成CDO,Mark因此受不了怒罵了他,但他卻笑著回:『不如你告訴我你有多少錢,我也告訴你我有多少』!How ironic!。之後早晨大夥離開拉斯維加斯時,導演還刻意的演出那位經紀人坐上豪華轎車,而其他人只能在一旁招攬計程車。當然最終主角們對了,市場崩盤了,也給了金融業教訓,但就如同電影最後說的,現在這些換湯不換藥的CDO又再次上市了。

【他拍出了最該相信的機構,卻似乎是最不能相信的】
Mark與他的同伴為了想瞭解這些垃圾商品到底如何評價成優質商品,而找上了S&P信評機構,而S&P裡戴墨鏡(?)的女士被他們逼急了,竟然說出:「如果我不給這些垃圾產品好的評價,他們就會捨棄我們去找別家信評機構」!!!當時除了Mark傻了,在場觀看這部電影的我們也都傻了,從未想過代表公信力的信評機構,為了利益也與市場勾結。

【他拍出了先知是孤獨的,和那份等待的煎熬】
最明顯的就是Dr. Burry,從一開始就被人不看好,一次又一次地到白板前面更新他的虧損,一次又一次的收到投資人寄來的信想贖回資金,一次又一次的咆嘯、沮喪、藉由打鼓紓壓,甚至拒絕投資人贖回資金,到最後終於將白板的獲利改成400%以上。還有Mark團隊在期間幾乎要放棄了,但卻開始實地走訪市場,發現房貸業者根本不管貸款者的信用如何就隨意借貸(才會那麼多次貸),發現連鋼管舞女郎都有5間house加一間condo,發現金融商品根本就是一堆爛魚,因而堅持持有對賭做空的商品。甚至在最後,次貸剛開始崩盤時,他們商品的價值還是持平(我猜這swap有點類似選擇權概念,一開始價值沒什麼變,之後會大幅飆升),老實說到這邊要是我也已經投降了,但他們能撐那麼久真是….。

【他拍出了這些人對金融業的又愛又恨】
電影有一幕,Mark的老婆在電話裡對他說:「Mark, you hate your job!」Mark吼回去: 「No, I love my job!!」這一幕真正的感同身受阿~~~在金融業第一線當研究員好幾年,常常對我的工作又愛又恨,恨的是它的步調,它的戰戰兢兢,它的利益/績效永遠放在第一,愛的是,在這個市場上,每天/每分/每秒都在觀察、學習新的東西,每天都有新的發現,而無論這些發現最後看來正確與否,都是一堂珍貴的課程。然而,印象很深刻的是布萊德彼特對那兩個車庫小夥子講的,「你們知道如果我們賭贏了代表什麼嗎?美國的經濟將會瓦解,上百萬人失業,我看不出這有什麼值得慶祝的。」最後,Mark也問他的partner,是不是他獲利了結,拿下這份財富,他就和那些他討厭的金融業一樣了? 我想,成功若踐踏在別人的失敗上是怎麼也開心不來的事,不過,這和它們的投資決策正確是兩回事,畢竟即使他們不這麼做,美國房地產還是會崩盤,全球股市全球經濟還是會crash,況且,他對抗的,是那群胡亂將金融商品包裝的金融機構。

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我仍是覺得『投資』的本質並不是黑暗的,就如同愛因斯坦說過:複利,是世界上最偉大的力量。『投資』,讓我們能透過研究觀察出市場趨勢,跟隨著一些非常好的公司一起成長,甚至賺取獲利。當然市場上一定還是有些非常黑心的金融商品,而Dr. Burry洞察了這整件事,所做的也不過就是好好研究而已。因此重點還是在投資前,是否願意為自己做些努力,為自己的投資負責。再來,在操作方面,我想很少人能像主角們一樣,從2005-2006年一路凹單到2008,中間也出現明顯虧損,且壓力非常之大,這也透露『順勢操作』的重要性,在基本面的底子背後,順勢而為,或許較能減輕壓力,也能增加效率。

最後,附上影片中令人省思的馬克吐溫名言: alt 共勉之~

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