【FOMC會議】12月聯準會全數決定升息一碼，M平方掌握5大重點!

2018/12/20凌晨 3:00，美國聯準會公佈利率決議，五大觀察重點：1) 調升利率一碼至 2.25%~2.50% 2) 點陣圖下調明年升息次數 3) 下調明年經濟與通膨預期 4)IOER 調整再度放緩 5)縮表仍未有框架，持續回收，整體偏向鷹派，M平方整理重點如下：

1. 聯準會升息一碼，明年升息次數下調至 2次!

聯準會官員全數贊成將聯邦基準利率調升一碼至 2.25%~2.50%，符合市場預期。 M平方與市場最關注的明年升息路徑確定放緩！由利率點陣圖可以看出，2019年的目標利率中位數下調至 2.875%(原 3.125%)，較 9月份下調一碼，明年升息次數將降至 2次，2020年則下調至 3.125%(原 3.375%)，2021年持平暫停升息，同時長期利率亦下調一碼至 2.875%(維持罕見倒掛現象)。整體而言，聯準會雖放緩緊縮路徑且下調長期利率，但仍維持漸進升息及短期的高目標利率的偏鷹訊號。

有趣的是，利率會議後，FedWatch 顯示 2019全年不升息機率自會前 4成，快速攀升至 55.2%，而升息 1次機率持穩 3成附近，升息 2次機率僅震盪於 7 ~ 8%左右，透露市場並不認同聯準會明年得以鷹派的看法。

2. 聲明稿維持對美國經濟的描述，但增加監控前景變化言論

12月份：
經濟：維持 11月看法，就業市場、家庭消費強勁，企業投資則自今年以來的強勁步伐轉至溫和。

貨幣政策態度：使用判斷(judges)字眼，取代預期(expect)，顯示聯準會基於經濟狀況判斷仍應維持漸進升息的步調，並透露未來將依數據作為評斷依據，意圖偏鴿。

經濟前景監控：雖維持經濟風險大致平衡論述(roughly balanced)，但新增持續監控全球經濟、金融狀況，並評估其對經濟前景的影響。

3. 下調明年經濟與通膨預期，調幅不大

近 4個年度(2018 ~ 2021)
下調今明兩年**GDP 成長率**：3.0%(原 3.1%)、 2.3%(原 2.5%)、 2.0%、 1.8%。
維持今明兩年**失業率**：3.7%、 3.5%、 3.6%(原 3.5%)、 3.7%(原 3.8%)。
下調**PCE** ：1.9%(原 2.1%)、 1.9%(原 2.0%)、 2.1%、 2.1%。
下調**核心 PCE** ：1.9%(原 2.0%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)。 CE ：1.9%(原 2.1%)、 1.9%(原 2.0%)、 2.1%、 2.1%。
下調核心 PCE ：1.9%(原 2.0%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)。

4. 小幅調升超額存準金利率(IOER)，調幅低於基準利率

今年 6月會議，聯準會首次技術性調整 IOER 利率，使其調升幅度小於基準利率，目的為使聯邦資金有效利率(EFFR)不要過度接近上緣，緩節貨幣市場借貸壓力(參考本文)。本次 IOER 調升至 2.4%，調升幅度低於基準利率 5bp，整體低於基準利率已達 10bp。

5. 縮表仍未有框架，將持續每月回收 500億 / 月

聯準會於去年 10月啟動的資產負債表正常化計畫，採行被動縮表方式，針對兩大資產：美國公債及不動產抵押證券(MBS)，每個月逐步減少到期本金再投資。計畫從最初的 2017Q4每月回收 100億、 2018Q1 200億，Q2 300億等逐季增加 100億，最多 500億的方式漸進贖回聯準會持有美債及 MBS。至今年底實際回收金額將達 4244億。

本次會議仍未針對縮表給予時間以及總量框架，僅表示將持續每月 500億上限，顯示聯準會依舊不願減緩縮表規模。不過根據美國財政部融資預估，觀察 19Q1美債發行量(2 ~ 10年期)預計將較 18 2H 有所緩解，加上債券到期幅度金額的下滑，流動性壓力有機會短暫舒緩。

M平方整理今年聯準會縮表進度如下：