我們想讓你知道的是 :
自 3 月銀行危機爆發以來,全球股市短暫下跌後再度重新上漲,如同 4 月月報提及,這不影響我們未來半年的 houseview,不過與此同時,國際貨幣基金組織(IMF)仍提及金融風險的脆弱性,因此本次系列文,我們將把時序拉長,一同來探討未來 1 ~ 3 年的風險與關注指標!

本文重點:

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一、 4 月 WEO 預估調整變動不大,聚焦金融穩定性探討

近期 4 月國際貨幣基金組織(IMF)再度下修全球經濟成長,繼原先 1 月首度將全球 GDP 自 2.7% 上修至 2.9% 後,於 4 月再度下調至 2.8%,我們認為此下修不需要過度解讀,實屬前景反覆對焦的行為(2.7% > 2.9% > 2.8%),其中成熟市場逆勢上修 0.1 個百分點至 1.3%,新興市場則是下修 2023 年經濟成長 0.1 個百分點至 3.9%,整體來說預估調整變動不大(各經濟體預估修正詳見 4/13 短評)。

同時,觀察自今年年初以來,包含 IMF 在內的主要機構對於全球經濟成長預估,亦未呈現如去年下半年大幅下修的路徑,符合 M平方一再提到三大對焦的進程,目前進入到前景對焦的階段,而市場對經濟預期正在取得共識。自 3 月銀行危機爆發以來,全球股市短暫下跌後再度重新上漲,歐股 表現創下 1 年來新高,S&P 500 也攀升突破 10 個月以來的高點,詳細內容可閱讀我們於 4 月月報 所提及的論述,整體而言,IMF 的預估修正不影響我們未來半年對 Houseview 的看法。

機構經濟成長預估

細看本次公佈的報告內容,主要聚焦討論以下兩點:

  • 3 月銀行危機爆發後,更加收緊的金融環境
    如同聯準會主席鮑威爾於 3 月 FOMC 會後記者會提所提到,信貸條件的收緊也可以被視為是升息,且效果甚至可能大於升息,目前金融機構對流動性的擔憂提升,是否有機會造成融資門檻進一步提高,壓抑後續復甦動能。

  • 核心通膨降幅緩慢,利率或將維持在高位更長的時間
    IMF 在報告中上修了 2023 年綜合通膨及核心通膨 0.4 及 0.5 個百分點至 6.6% 及 6.2%,儘管通膨下降的路徑不變,仍有高達 76% 的經濟體在 2023 年將會看到通膨逆轉(disinflation),但預計需至 2025 年物價才將會與目標收攏。

因此若將時序拉長,我們將焦點轉向 IMF 同步例行發佈的金融穩定報告,當中詳細提出當下金融環境的脆弱性,我們藉由本次系列文章的探討,將未來 1 ~ 3 年的金融風險、隱憂、以及所需關注的重點,一併分享給您。


二、三個關鍵 QA 解讀金融穩定報告

Q1:金融風險究竟在哪一個環節有機會出問題?

在全球進入 QE 時代以來,貨幣供給量大幅增加,多數系統重要銀行也存在著充裕的準備金,例如銀行存放在聯準會的準備金至今仍有 3 兆左右,而在巴塞爾協定後,對銀行的金融監管趨嚴也讓金融危機爆發的概率大幅降低(參考:本篇快報)。

而 IMF 在這次的報告內容中,卻大篇幅討論金融脆弱性的攀升,報告中提到在金融海嘯之後,由於監管政策的改變,許多資金需求轉移至「非銀行金融機構(Nonbank Financial Intermediaries, NBFIs)」,如資產管理公司像是私募基金避險基金等,又或是保險公司退休基金,以及中央交易對手或是特殊目的機構,統計全球 NBFIs 所持有的全球金融資產佔比自 2008 至今已由 40% 提升至近 50%,而這樣的結構性改變,NBFIs 的金融槓桿、流動性、互聯程度、貨幣匹配程度都對金融穩定性帶來風險,更重要的是,NBFIs 與銀行不同,時常缺乏監管數據,更一定程度減少了透明度及風控的掌握度。

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