今天(4/15)中國發布了包括GDP在內的多項重要經濟數據，表現優於預期，讓投資人對於全球經濟復甦重拾了一些信心。是哪些細項帶動此次的狀況優於預期? 內容數字真的那麼好嗎? MacroMicro將帶著你一一檢視重要的經濟數據。
【GDP創下2009年Q1以來新低】
2016年Q1，中國GDP年增率為6.7%，落在今年經濟成長目標6.5%-7%之間，符合預期，但創下2009年Q1以來新低。
分別看三個產業皆表現不佳，第一產業年增率創下近年新低2.9%，第二產業也下滑到2009年以來低點5.8%，第三產業則同樣下滑至7.6%。1.2月狀況仍差，但3月份開始，多項工業數據及進出口受到低基期效應影響，表現超乎預期得良好，所以才讓GDP沒有如先前市場預期的悲觀。目前中國的整體經濟仍在調整轉型中，在基礎建設與房產帶動的穩定下，部分數據出現一些好的變化。第二季仍有機會受惠低基期與傳統旺季效應，出現反彈。
GDP成長創24季以來新低，第一產業年增率為2.9%，第二產業5.8%，第三產業7.6%。
【固定資產投資優於預期，民間投資持續下滑】
2016年1至3月，中國固定資產投資年增率為10.7%，優於預期的10.4%，呈現兩個月連續回升。但其中製造業的投資增長不到7%，民間固定投資也持續下滑至5.7%，比起去年平均10%更接近腰斬，佔比也下滑3個百分點到62%。產業中的亮點為汽車產業製造業，投資成長了22.3%。
即使數據超過預期得好，但顯示出中國仍較依靠國有控股企業使投資增長，未來必須觀察近期的經濟回溫是否也能帶動民間的投資。
固定資產投資小幅上升，汽車產業為亮點
【3月工業增加值成長6.8%，大幅優於預期】
2016年3月，中國工業增加值年增率為6.8%，遠優於預期的5.9%，Q1平均為5.8%。細分行業來看，化學原料與製品(+8.9%)，非金屬礦物製品(+9.8%)，汽車(+11.4%)。產品部分較佳的有，水泥(+24.0%)，汽車輛數(+8.9%)。
工業增加值創下近9個月新高，其他製造業相關指標，如PMI、PPI等，3月公布的數據也出現好轉。推估為低基期與原物料相關產業進行回補庫存動作頻頻，為主要優於預期的原因。
3月的工業生產相關數據均呈現好轉，原物料補庫存效應帶動工廠回溫
【房地產市場火熱，銷售持續高成長】
房地產在市場火熱的情況下，需求出現明顯好轉，房地產開發投資1至3月的平均成長大幅提升至6.2%，比1-2月高出3.2個百分點，更比去年平均1.0%高出許多，新開工面積年增率為19.2%，土地購置面積減幅也由-19.4%大幅縮小至-11.7%；在需求方面，商品房銷售額成長54.1%，銷售面積33.1%，成長幅度近一步擴大。
先前文章中國政府面對房價庫存與房屋庫存的兩難提到過，銷售與房價火熱的情況下，中國房地產仍具有嚴重的庫存問題，目前來看，三四線城市的需求並沒有被帶動起來，大量庫存依舊無法消化掉。此外，為了防止一二線城市的房市泡沫化，許多城鎮的地方政府在3月底開始，陸續推出房市調控政策，避免房價上漲過快，所以要持續觀察房市的榮景是否會受到調控政策影響，以及政策能否將需求導引到三四線城市。
需求增加與房價上升刺激影響，房地產開發投資相關數據3月呈現好轉。
房地產銷售依舊火熱，銷售總額跟面積持續上升。
【社會消費品零售銷售穩定，汽車、房市、電商成長超乎預期】
中國消費品零售銷售3月的年增率為10.5%，1至3月平均為10.2%。其中，汽車銷售額成長快速回升至12.3%，家具與裝潢材料依舊受房市火熱影響，仍維持高成長。在電子商務部分，網上零售額成長27.8%，實物商品網上零售額成長25.9%。整體來說，市場銷售狀況呈現穩定成長。
零售銷售穩定成長，汽車、房市、電商為成長重點
【結論】
中國此波優於預期的數字，以房地產、汽車、工業與出口為主要亮眼之處，而上述的回升，主要可以歸功於以下幾點：
- 原物料價格反彈帶來的補庫存效應
- 房產與基礎建設帶動
- 低基期效應
- 政策刺激
如同前兩天仔細分析 3月出口大幅優於預期，中國經濟沒問題了?一樣，預計Q2仍有機會受惠原物料與基期低的因素，回暖有機會持續。然進入下半年，中國內部依舊得面對房地產庫存與飆漲問題、基期變高、工業生產回升延續性等挑戰，對外也會受到原物料、匯率價格波動與美元升息影響，經濟成長仍存在著不少風險與不確定性。
本文作者：MacroMicro ( Jacky )
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